2024年美國金融市場上半場已結(jié)束，也交出的一份令人滿意的答卷：今年截至6月28日，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)上漲14.48%，標(biāo)準(zhǔn)普爾美國國債指數(shù)跌0.37%，美元指數(shù)上漲4.47%，彭博商品指數(shù)上漲2.38%，比特幣大漲43.68%。

就目前來看，美國國債指數(shù)微跌，表明國債收益率變化較小，意味著高利率可能會抑制下半年金融市場走勢以及美國經(jīng)濟(jì)的增長。

在利率和政治不確定性增加的情況下，美國金融市場的表現(xiàn)還是不錯(cuò)。美國金融市場帶著美好的期許進(jìn)入2024年，理由很充分：通脹穩(wěn)定下降，經(jīng)濟(jì)增長勢頭良好，AI成為投資新賽道，美聯(lián)儲降息在望，市場甚至預(yù)料3月第一次減息就會如期到來。然而，后續(xù)的事態(tài)變化并沒有按市場原本的預(yù)期發(fā)展，今年第一季度美國GDP增速由2023年第四季度的3.4%降至1.4%，就業(yè)市場持續(xù)強(qiáng)勁，通貨膨脹高企，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)上升。

美聯(lián)儲完全低估了通貨膨脹的黏性，以致對聯(lián)邦基金（貨幣政策目標(biāo)）的預(yù)測值出現(xiàn)較大偏差。3月22日，美聯(lián)儲官員預(yù)測2024年末聯(lián)邦基金利率可能降至4.6%，即2024年至少3次減息，而6月12日卻預(yù)測年末聯(lián)邦基金利率為5.1%，即今年有一次減息。美聯(lián)儲3月時(shí)強(qiáng)化了市場降息預(yù)期，不到半個(gè)月就被通貨膨脹數(shù)據(jù)狠狠“打臉”，隨后又不得不給市場潑冷水。美國聯(lián)邦政府的新發(fā)國債規(guī)模和持續(xù)通脹導(dǎo)致中長期國債利率一度上升，引起了市場極大的恐慌。

科技巨頭撐起美股半邊天

除標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)外，道瓊斯30種工業(yè)股票平均指數(shù)上漲了3.79%，以科技股為主的納斯達(dá)克指數(shù)大漲18.07%，目前美國股票占了全球股票市值的61%（在全球國內(nèi)生產(chǎn)總值的占比超過25%），足見美國強(qiáng)大的金融實(shí)力。

上半年，除了特斯拉外，微軟、蘋果、英偉達(dá)、谷歌、亞馬遜和臉書等股票表現(xiàn)優(yōu)異，六只股票在標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)中權(quán)重為28.93%，但市值卻增加了3.89萬億美元，對指數(shù)漲幅貢獻(xiàn)了65.07%，其中英偉達(dá)就貢獻(xiàn)了30.32%。AI投資狂熱成就了芯片行業(yè)的驚艷表現(xiàn)。但實(shí)際上，美國股市行業(yè)仍存在較大差別。不管是長期或是短期收益，信息技術(shù)和通訊服務(wù)行業(yè)股票總是鶴立雞群，金融股票表現(xiàn)相當(dāng)穩(wěn)定，能源、材料、工業(yè)、零售、衛(wèi)生等行業(yè)表現(xiàn)一般，公用事業(yè)和房地產(chǎn)股票較為平庸。

就股票發(fā)行（一級）市場而言，今年1~5月美國股票融資額（包括首次發(fā)行股票IPO、二次增發(fā)和優(yōu)先股）為897億美元，高于去年同期的515億美元。然而，與2021年全年的4347億美元相比，美國企業(yè)必須在下半年做出更大的努力。股票市場表現(xiàn)火熱，美國公司還是在耐心等待時(shí)機(jī)，不會輕易增資擴(kuò)股。

利率水平高企，債權(quán)融資市場反彈

目前來看，美國國債價(jià)格指數(shù)兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)總體又回到年初水平，但主要期限的收益率變化較大。6月28日，3月期、2年期、5年期、10年期國債收益率分別收于5.36%、4.749%、4.369%、4.392%，而1月2日分別為5.378%、4.324%、3.922%、3.941%，利率倒掛有所收窄，但并沒有出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性改變。利率高企表明，金融市場依舊對通脹比較擔(dān)心。

債券發(fā)行市場有所反彈。今年1~5月，美國債券發(fā)行額為43501億美元，高于去年同期的38450億美元；其中，房地產(chǎn)抵押債券和公司債券發(fā)行額分別為5604億和9260億美元，分別高于去年同期的4960億和7287億美元。2020~2023年，全年發(fā)行額分別為12.48萬億、13.44萬億、8.88萬億、8.27萬億美元，2024年美國債券發(fā)行額有望超過去年發(fā)行水平。

大宗商品市場整體在震蕩中上行

當(dāng)前，大宗商品市場總體上行，黃金價(jià)格運(yùn)行在歷史高位。受國際地緣政治風(fēng)險(xiǎn)上升影響，大宗商品價(jià)格波動水平較大。具體而言，黃金和白銀分別上漲12.8%和22.52%；賤金屬中，銅、鋁、鋅和鎳金屬分別漲12.37%、5.96%、10.65%、3.85%。

出于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的需要，全球中央銀行增持黃金，其他投資機(jī)構(gòu)跟進(jìn)，黃金價(jià)格因而屢創(chuàng)新高。受電池市場需求波動影響，鎳價(jià)格震蕩較大。

能源方面，得克薩斯西部輕質(zhì)油（WTI）漲13.69%，布倫特漲10.12%。糧食價(jià)格遭遇了大滑坡，小麥、糙米、玉米、大豆、燕麥分別跌8.41%、11.07%、13.32%、12.23%、17.73%。其他商品方面，美國2號棉和木材分別跌10.22%和16.91%；咖啡、橘汁分別上漲31.94%、29.2%；活牛、瘦肉豬、飼養(yǎng)牛分別上漲6.67%、31.85%、16.10%。

美元匯率堅(jiān)挺，比特幣表現(xiàn)耀眼

美國通貨膨脹呈現(xiàn)黏性，美元指數(shù)上揚(yáng)。上半年，隨著美聯(lián)儲減息預(yù)期減弱，美國長期利率上行，美元匯率表現(xiàn)堅(jiān)挺。其中，美元對歐元、英鎊、瑞士法郎、加元分別升值3.02%、0.69%、6.8%、3.28%，對人民幣、日元、韓元、馬來西亞林吉特、新加坡元分別升值2.39%、14.03%、6.71%、2.78%、2.79%。只要美聯(lián)儲不減息，美元匯率依然處于強(qiáng)勢。

加密貨幣市場的表現(xiàn)同樣精彩紛呈。1月11日比特幣現(xiàn)貨ETF上市，5月下旬以太坊ETF申請獲批，監(jiān)管態(tài)度的改變引爆了加密貨幣市場。上半年，比特幣上漲了43.68%，最高時(shí)價(jià)格漲至73666美元/枚，以太坊上漲47.01%，最高時(shí)價(jià)格漲至4091.28美元/枚。目前，全部加密貨幣市值站穩(wěn)2.25萬億美元，其中比特幣占總市值的53.2%，以太坊占18%。

下半年金融市場仍受多重因素影響

展望下半年，通貨膨脹、就業(yè)市場、利率政策和美國大選結(jié)果將影響金融市場走勢。通貨膨脹持續(xù)降溫或就業(yè)市場惡化會促使美聯(lián)儲減息。通貨膨脹持續(xù)回落至貨幣政策目標(biāo)是皆大歡喜的事，但目前看來若想按照這一設(shè)想發(fā)展頗有難度。除糧食外，其他大宗商品價(jià)格漲勢不減，會維持或推高通脹壓力。6月，能源價(jià)格出現(xiàn)反彈，勢必影響6月通貨膨脹數(shù)據(jù)。就業(yè)市場降溫跡象不明顯，對通脹構(gòu)成的壓力不減。美國勞工統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，4月就業(yè)增長明顯放緩，但5月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加27.2萬人，失業(yè)率為4.0%。

即使第二季度美國經(jīng)濟(jì)增長進(jìn)一步放緩，鑒于目前通脹形勢，估計(jì)美聯(lián)儲在7月31日會議結(jié)束時(shí)不太可能會減息。8月，民主黨和共和黨正式提名總統(tǒng)候選人，大選正式拉開帷幕。為了保持政治中立，美聯(lián)儲不可能打破政治靜默期而在9月18日宣布減息。同時(shí)，金融市場和美國政治圈要為大選后的新生態(tài)做準(zhǔn)備。

從市場估值來看，六只科技股占了標(biāo)準(zhǔn)普爾500成分股市值的32.88%，這種現(xiàn)象是否正常？AI投資是否出現(xiàn)泡沫成分？一旦AI泡沫刺破，其破壞力一定超過本世紀(jì)初的網(wǎng)絡(luò)股崩盤。盡管標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)屢創(chuàng)新高，科技公司股票“非理性繁榮”讓不少人擔(dān)心，高盛也警告股票指數(shù)可能會出現(xiàn)20%以上的跌幅。然而，關(guān)鍵的因素還是看通貨膨脹和就業(yè)市場。兩大因素影響下半年股市：人工智能需求和經(jīng)濟(jì)形勢。生成式人工智能可否繼續(xù)拉高英偉達(dá)及相關(guān)股票行情？經(jīng)濟(jì)不確定性因素較多，能否保持目前這種低速增長？一旦經(jīng)濟(jì)形勢急轉(zhuǎn)直下，美聯(lián)儲減息也無濟(jì)于事，金融市場或會真正進(jìn)入調(diào)整期。下半年，美國金融市場也可能會面臨更多的困難。