被眾多有識(shí)之士力推的股票ETF，經(jīng)過(guò)市場(chǎng)的洗禮后，受到越來(lái)越多中小投資者的青睞。目前，除了北交所尚無(wú)ETF產(chǎn)品面世，其他交易所推出的圍繞主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板的寬基、窄基可謂琳瑯滿(mǎn)目，且廣受追捧。這是行業(yè)生態(tài)的質(zhì)變，已成為一種大趨勢(shì)。

盡管如此，但對(duì)于債券ETF，大部分投資者仍知之甚少。不過(guò)，這并沒(méi)有妨礙債券ETF“悄然成長(zhǎng)”。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至今年2月7日，全市場(chǎng)債券型ETF規(guī)模突破2000億元大關(guān)。此前，債券型ETF突破第一個(gè)千億元大關(guān)花了接近6年時(shí)間，而突破第二個(gè)千億大關(guān)僅花了不到9個(gè)月。這一加速度的背后原因，值得我們關(guān)注并深思。

細(xì)究債券ETF的成色，其規(guī)模高速增長(zhǎng)的同時(shí)，投資品種也不斷豐富與“上新”，為投資者提供了更多工具產(chǎn)品的選擇。以往債券ETF投資主要集中在國(guó)債、政策性金融債等品種，今年1月，首批8只基準(zhǔn)做市信用債ETF全部發(fā)行完成，債券指數(shù)基金的“拼圖”得以補(bǔ)齊。基準(zhǔn)做市信用債ETF的推出進(jìn)一步豐富了場(chǎng)內(nèi)債券ETF產(chǎn)品線，為中低風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者提供更多差異化場(chǎng)內(nèi)投資工具，也有助于提升交易所債券市場(chǎng)流動(dòng)性。

具體而言，目前全市場(chǎng)共有富國(guó)政金債券ETF、博時(shí)可轉(zhuǎn)債ETF、海富通短融ETF、海富通城投債ETF、平安公司債ETF等5只債券型ETF規(guī)模突破100億元大關(guān)，其中富國(guó)政金債券ETF的規(guī)模已超400億元。可喜的是，在場(chǎng)內(nèi)ETF風(fēng)生水起的同時(shí)，整個(gè)債券指數(shù)基金市場(chǎng)（場(chǎng)外）也在高速發(fā)展。截至2024年末，場(chǎng)外債券指數(shù)基金的總規(guī)模由2023年一季度末的4769億元快速提升至2024年末的12874億元，增幅達(dá)到170%，指數(shù)型產(chǎn)品在純債基金中的占比也由7%提升至14%。原因在于，債市的大金主——各大銀行自營(yíng)資金目前多因“技術(shù)原因”無(wú)法直接認(rèn)購(gòu)場(chǎng)內(nèi)的債券ETF，這就使得場(chǎng)外普通指數(shù)基金或者相關(guān)債券ETF聯(lián)接基金成為兵家必爭(zhēng)之地。

回到投資者最關(guān)心的收益率上面，以久期較為激進(jìn)的某只30年國(guó)債ETF為例，其2024年全年收益達(dá)22.42%，但波動(dòng)也較大，最大回撤為-4.55%，波幅顯然已經(jīng)可以與股票ETF相PK。排除這種個(gè)例，短期債券ETF和信用債ETF表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健，2024年全年收益率多在2%~8%之間，收益率中樞個(gè)人“體感”多在4%~5%左右。雖然在一些跨市場(chǎng)（股市、債市）投資者看來(lái)，這個(gè)收益率并不高，但是已經(jīng)足以讓市面上一般的銀行理財(cái)產(chǎn)品或者大額存單相形見(jiàn)絀，何況ETF的流動(dòng)性從來(lái)都不是一個(gè)問(wèn)題。債券ETF以年度或者半年度為投資期限，不追求“極致”操作，因此收益比較穩(wěn)健，場(chǎng)外指數(shù)債基虧錢(qián)更是難得一見(jiàn)的“奇觀”。

債基的底層邏輯是債權(quán)，債就是債，只要不爆雷，就是賺多賺少的問(wèn)題，這與股票ETF的持有體驗(yàn)大不相同。債基的這一特質(zhì)對(duì)資產(chǎn)配置追求穩(wěn)健增長(zhǎng)的家庭比較友好，長(zhǎng)遠(yuǎn)看，債券ETF加上場(chǎng)外指數(shù)債基規(guī)模超過(guò)股票ETF加上場(chǎng)外指數(shù)股基規(guī)模，可能只是時(shí)間問(wèn)題，這還是在維持銀行自營(yíng)資金因“技術(shù)原因”不能親自“下場(chǎng)”的保守前提之下。

截至目前，“債牛”仍在延續(xù)，國(guó)債期貨迭創(chuàng)新高。2月7日，10年期國(guó)債期貨盤(pán)中觸及109.59點(diǎn)，30年期國(guó)債期貨觸及122.28點(diǎn)，雙雙創(chuàng)下歷史新高，隨后發(fā)生小幅下跌。在當(dāng)前基本面預(yù)期下，雖然收益率大概率仍將保持低位運(yùn)行，但利率債供給沖擊和貨幣政策空間收斂也限制了利率下行的區(qū)間。因此，普通投資者對(duì)債券ETF今年的收益率抱有不切實(shí)際的期待也并不明智。不過(guò)，機(jī)構(gòu)投資者通過(guò)精選越來(lái)越全的債券ETF產(chǎn)品，控制組合久期和杠桿，通過(guò)波段操作來(lái)提升收益率，或是更優(yōu)的選擇。

本版專(zhuān)欄文章僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)