證券時報記者 胡飛軍

近日，第二十屆中國經濟論壇平行論壇——2025大灣區科技與金融創新發展大會在廣州南沙舉行，廣發證券全球首席經濟學家沈明高發表了題為《科技金融創新：從1到N》的主題演講。

沈明高表示，科技金融創新的核心挑戰在于從單點突破走向規模化發展，唯有構建能規模化服務現代化產業體系的金融生態，才能孕育具有全球競爭力的科技企業，為新質生產力注入強勁動能。

沈明高強調，科技金融創新需更加重視從“1到N”的規模化擴張。“‘十四五’時期科技金融有很多創新點，但還沒有形成可復制的模式，科技金融創新何時能成規模支持新質生產力的發展，是未來五年的關鍵挑戰。”

他認為，“十五五”規劃建議首次明確構建了現代化產業體系框架，這與過往強調科技創新不同，這意味著，從科技創新與產業結合的角度看，科技金融需同時平衡服務“科技產業化”與“產業科技化”。

他深入闡釋了科技金融的實質——“創新資本化”。“要將科技創新轉化為資本回報。只有當創新能轉化為回報，才能支撐下一輪可持續的創新與迭代，這是科技金融的核心。”

然而，實現創新資本化目標面臨五大挑戰，即科技創新和科創企業往往具有非標準化、未盈利、輕資產、高不確定性和長周期的特征，傳統金融服務往往難以滿足其融資需求。

沈明高解釋，技術的非標準化加大增長潛力評估的困難；未盈利狀態挑戰傳統的估值模型；輕資產模式讓銀行信貸難以適配；高不確定性意味著高風險與高回報并存，且風險與回報不對稱；長周期則要求資本具備超凡耐心。

為應對挑戰，他提出“科技資本”概念。“企業拿到1元錢時，應同時獲得科技和產業認知、市場理解等附加值。”因此，“科技資本”須具備五大能力：懂科技、懂產業、懂定價、懂風險管理、懂資源配置。

展望未來，沈明高將人工智能定義為引領第四次工業革命的“通用技術”。

他引用美國歷史數據稱，電力和計算機從5%—50%的家庭滲透普及用了約20年，而AI推廣很可能呈指數級增長，未來5—10年是普及推廣的關鍵窗口期。“誰爭得先機，誰就可能在科技競賽中勝出。”

在產業層面，沈明高提出“智能制造產業鏈”有望成為接替房地產的新支柱。他分析，以人形機器人、具身智能、智能汽車等為核心的智能制造產業鏈，因其關鍵部件和軟件具有高度“共性”，產業溢出效應顯著，未來5—10年有望成長為媲美房地產的超級產業鏈。他建議大灣區打造以智能制造產業鏈為“1”的“1+N”產業體系。

最后，沈明高聚焦于“風險分擔機制”這一超常規措施。他在解讀“十五五”規劃建議時指出，當前早期科創企業投資需求未滿足的根源在于風險分擔機制缺位。他建議，由政府或部分民營企業充當“劣后”角色。

“若地方政府，如南沙，能設立劣后基金，優先承擔損失，將極大激勵社會資本‘投早、投小、投硬科技’。”他以美國私募基金數據佐證，一級市場長期回報顯著高于二級市場。“若相信中國科技的未來，政府作為劣后機構，潛在長期回報可觀。這能為創業者創造機會，是打通科技金融創新規模化‘最后一公里’的破題之舉。”