11月27日，廣州期貨交易所鉑、鈀期貨正式上市交易，鉑、鈀期貨主力合約開盤大幅走高，盤中漲幅最高在12%左右。

截至當(dāng)天收盤時，鉑期貨主力合約PT2606上漲6.25%，收盤價為430.30元/克；鈀期貨主力合約PD2606上漲1.53%，收盤價為370.60元/克。鉑、鈀期貨上漲帶動有色金屬概念股走強。

截至收盤時，鉑期貨成交量6.67萬手，持倉量0.76萬手，成交額292.31億元。鈀期貨成交量3.42萬手，持倉量0.27萬手，成交額130.49億元。

鉑、鈀均屬于鉑族金屬，廣泛應(yīng)用于汽車尾氣治理、風(fēng)電以及氫能等綠色發(fā)展領(lǐng)域。我國約60%的鉑和近80%的鈀用于生產(chǎn)汽車尾氣催化劑等綠色相關(guān)產(chǎn)業(yè)。

貴研鉑業(yè)（600459.SH）相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，鉑、鈀期貨上市后，將有助于提升鉑鈀定價影響力。人民幣計價期貨上市后，將形成反映國內(nèi)供需的“中國價格”，助力中企在國際貿(mào)易中爭取定價主動權(quán)。

首日沖高回落

貴金屬期貨家族再添新成員，根據(jù)廣期所公告，首日鉑期貨各合約掛牌基準(zhǔn)價均為405元/克，鈀期貨各合約掛牌基準(zhǔn)價均為365元/克。

在黃金、白銀等貴金屬價格波動劇烈的背景下，鉑、鈀期貨上市首日表現(xiàn)強勁。鉑鈀期貨上市首日鉑期貨主力合約PT2606盤中最高漲幅近12.5%，高點報457.15元/克；鈀期貨主力合約PD2606最高漲幅近12%，高點報409.85元/克。

盡管早盤沖高后漲幅有所回落，但截至收盤時，鉑期貨主力合約仍保持約6%的漲幅，鈀期貨主力合約漲幅則回落到2%以下。

“鉑鈀的最便宜交割品或為粉狀。市場中粉狀的鉑鈀通常較錠形態(tài)的鉑鈀會有折價。”中信建投期貨研究發(fā)展部分析師王彥青表示，而廣期所規(guī)定，注冊倉庫標(biāo)準(zhǔn)倉單的貨物應(yīng)為國產(chǎn)鉑鈀錠，注冊廠庫標(biāo)準(zhǔn)倉單的貨物應(yīng)為國產(chǎn)或進口的鉑鈀錠、海綿鉑鈀及鉑鈀粉。考慮到期貨交割通常以倉庫交割為主的現(xiàn)實，因此期貨價格錨點或略高于鉑鈀粉現(xiàn)貨價。

現(xiàn)貨價格通常為期貨價格的支撐。11月26日，金交所鉑金結(jié)算價408.70元/克，SMM鈀錠均價358.5元/克，海綿鈀粉均價338.5元/克。考慮到粉狀金屬的折價空間，上市初期廣期所鉑鈀期貨的現(xiàn)貨定價中樞或分別在400元/克、350元/克附近。

從價格表現(xiàn)來看，鉑鈀金屬短期受避險需求支撐，中長期受氫能等新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶動。

廣州期貨分析師認(rèn)為，鉑作為稀有貴金屬，投資屬性增強，成為避險選擇之一。美聯(lián)儲進入降息周期，利率下降的環(huán)境相對利好稀貴金屬作為零息資產(chǎn)的表現(xiàn)。中長期而言，受供需關(guān)系及氫能產(chǎn)業(yè)推動，鉑價底部持續(xù)抬升。

“鉑鈀期貨上市首日的強勁表現(xiàn)，背后有多重因素支撐。”南華期貨研究員夏瑩瑩認(rèn)為，一是黃金引領(lǐng)，鉑、鈀跟漲；二是供需格局偏緊；三是宏觀環(huán)境利好。

夏瑩瑩表示，在金融屬性方面，鉑金作為避險貴金屬，易受黃金價格帶動。近年來金鉑比長期居于歷史高點，短期對鉑金價格形成帶動作用，呈現(xiàn)出“黃金領(lǐng)漲，鉑金跟漲”的態(tài)勢。鈀金則由于鉑鈀具有替代效應(yīng)，長期錨定鉑金。

在供需格局方面，鉑金市場面臨連續(xù)三年的供應(yīng)短缺，根據(jù)世界鉑金投資協(xié)會報告，2025年全球鉑金將出現(xiàn)連續(xù)第三年的短缺，市場正步入持續(xù)短缺周期。

供應(yīng)端，鉑金礦產(chǎn)供應(yīng)高度集中于南非，而礦山擴產(chǎn)周期長達(dá)三年，面對市場旺盛需求，供應(yīng)端難以快速響應(yīng)。需求端，鉑金在汽車尾氣催化劑、首飾、投資和工業(yè)領(lǐng)域應(yīng)用廣泛，尤其是氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展為鉑金帶來新的需求增長點。

在宏觀環(huán)境方面，美聯(lián)儲降息預(yù)期升溫營造了有利的貨幣環(huán)境。隨著上周末威廉姆斯發(fā)表鴿派言論，12月美聯(lián)儲降息預(yù)期從原來的低于30%升至71%。據(jù)南華期貨分析，隨著后續(xù)美聯(lián)儲延續(xù)降息周期，在美元指數(shù)走弱背景下，鉑、鈀仍有上行空間。

廣期所黨委書記、董事長高衛(wèi)兵表示，廣期所將始終立足服務(wù)實體經(jīng)濟的根本宗旨，繼續(xù)堅持以服務(wù)綠色發(fā)展為抓手，根據(jù)產(chǎn)業(yè)實際，不斷加大市場培育服務(wù)力度，加強市場監(jiān)管，防范市場風(fēng)險，著力保障市場安全平穩(wěn)運行。

帶動有色金屬概念股上漲

鉑、鈀期貨上市首日以強勢上漲的姿態(tài)登陸資本市場，使得相關(guān)品種價格的彈性提升，帶動板塊內(nèi)其他有色金屬品種走強，股指聯(lián)動效應(yīng)明顯。

截至11月27日收盤時，貴研鉑業(yè)漲超3.55%，錫業(yè)股份（000960.SZ）、云南鍺業(yè)（002428.SZ）、宜安科技（300328.SZ）分別漲了3.73%、3.92%以及4.16%。

貴研鉑業(yè)以貴金屬新材料制造為基礎(chǔ)，建設(shè)貴金屬資源循環(huán)利用產(chǎn)業(yè)，開展貴金屬全生命周期管理；建設(shè)貴金屬供給服務(wù)平臺，開展貴金屬價值管理。具備為客戶提供從貴金屬原材料，到產(chǎn)品加工制造，到廢料回收利用的“一站式”綜合服務(wù)能力和客戶解決方案。

2025年三季度報告顯示，貴研鉑業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入451.79億元，同比增長22.21%，歸屬母公司所有者凈利潤5.01億元，同比增長12.43%。

關(guān)于鉑、鈀價格波動給企業(yè)經(jīng)營帶來的影響，貴研鉑業(yè)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，一是資金需求量大幅增加，鉑族金屬行業(yè)屬于資金密集性行業(yè)，在鉑族金屬價格整體上升的背景下，企業(yè)維持同等的市場份額所需的流動資金大幅增加；二是產(chǎn)品終端用戶成本壓力增加，促使企業(yè)加速技術(shù)替代降低鉑族金屬的用量；三是價格風(fēng)險管理難度大增，公司屬于兩頭在外的加工企業(yè)，鉑、鈀價格大幅波動大大增加了公司的價格風(fēng)險管理難度，公司的套保成本面臨不確定。

過去，鉑族金屬相關(guān)企業(yè)主要利用境外交易所進行套保，不僅做不到完全套期保值，同時套保費用、匯率風(fēng)險以及使用跨境資金的成本相對都較高，而國內(nèi)鉑、鈀期貨的成功上市，不僅將提升企業(yè)的套保安全性，也有助于規(guī)避跨境風(fēng)險、降低套保成本，還可以拓展企業(yè)的銷售渠道和原料的采購渠道。

具體來看，一方面，企業(yè)通過期貨市場進行套期保值，可以實現(xiàn)對價格的精細(xì)化管理，期現(xiàn)結(jié)合、基差交易也為貿(mào)易企業(yè)提供了更廣泛的選擇空間。另一方面，鉑、鈀期貨上市有助于豐富場外交易的模式，如提升租賃市場的流動性、開展場外互換的場內(nèi)對沖等。

期貨品種上市還能促進產(chǎn)業(yè)鏈整合與綠色轉(zhuǎn)型。鉑是氫燃料電池的關(guān)鍵材料，期貨上市引導(dǎo)資本投向氫能領(lǐng)域，可加速“雙碳”目標(biāo)實現(xiàn)，賦能氫能產(chǎn)業(yè)鏈；回收企業(yè)通過期貨對沖價格風(fēng)險，提升鉑族金屬自給率，減少資源流失，強化循環(huán)經(jīng)濟。

格林大華期貨副總經(jīng)理王駿認(rèn)為，我國是全球最大鉑、鈀消費國，但長期缺乏自主定價基準(zhǔn)，此次廣期所以人民幣計價推出鉑、鈀期貨與期權(quán)四個新品種，未來全球?qū)⑿纬伞凹~約、倫敦、廣州”三大鉑鈀定價中心格局。

他進一步分析稱，若要讓“中國價格”有效反映國內(nèi)供需并獲國際認(rèn)可，需聚焦三大核心因素：一是完善商品交割與期現(xiàn)聯(lián)動機制，發(fā)揮“錠+海綿”雙形態(tài)交割優(yōu)勢；二是進一步擴大期貨市場開放，優(yōu)化交易結(jié)算規(guī)則便利境外投資者；三是深化鉑鈀產(chǎn)業(yè)協(xié)同，設(shè)計差異化套保工具。