中央經濟工作會議12月10日至11日在北京舉行。會議確定了明年經濟工作的重點任務，其中明確“持續深化資本市場投融資綜合改革”。

這場關乎資本市場全局的綜合性改革，正致力于打通關鍵制度堵點、痛點，為“十五五”開局之年的資本市場高質量發展錨定方向。增強市場吸引力與包容性、吸引更多長期資金入市等將成為改革的重要發力點。如何推動資本市場與科技創新深度融合、強化市場內在穩定機制建設也是改革必答題。

暢通資本市場良性循環

投資和融資是資本市場功能的一體兩面，持續深化投融資綜合改革，對暢通資本市場良性循環意義重大。

從融資端看，當前，間接融資占比較高而直接融資占比偏低的格局尚未得到根本改變，

難以滿足更好服務新質生產力發展的迫切要求。

“截至2025年6月，直接融資占比為31.1%，仍有較大提升空間；銀行業資產占金融機構總資產比重超90%，銀行貸款占企業融資比例較高，且間接融資體系與科技企業‘輕資產、高風險’特性錯配。”清華大學國家金融研究院院長田軒說。

田軒分析，長期來看，間接融資主導的結構不利于科技創新，直接融資則是創新發展的高效金融工具。市場化發行制度改革，能有效緩解企業融資約束，促進創新企業發展，是提高直接融資比重、優化融資結構的關鍵。

資本市場不僅是企業融資的平臺，更是引導社會資本配置、促進居民財產性收入增長的重要渠道。因此，推動從過往一定程度上存在的“重融資、輕投資”傾向，轉向“投融資并重”至關重要。

中金公司研究部首席國內策略分析師李求索認為，未來有望聚焦資本市場投融資功能，加強對長期投資、理性投資的引導，積極吸引長線資金入市，完善股票市場內在穩定機制，加強股東回報力度，強化對違法違規行為的源頭監管。

資本市場的“投融資一體化”生態建設將成為重點。招聯首席研究員董希淼表示，從過去的“融資主導”轉向“投融資并重”，需進一步引導長期資金入市，豐富投資工具，努力完善“長錢長投”市場生態，增強投資者信心。

華創證券首席策略分析師姚佩認為，“十五五”開局之年，資本市場“投融資一體化”生態系統的構建將成為重點，融資端與投資端的改革將協同推進、相互賦能。

增強市場韌性

過去一段時間，圍繞投融資兩端的綜合改革“組合拳”持續發力，一批標志性改革取得階段性突破。

投資端改革持續深化。從公募基金改革落地，通過優化考核機制、豐富長期產品譜系、三階段費改等，推動資金投向與企業成長周期深度匹配；到保險資金運用范圍持續拓寬，股權投資比例限制進一步放寬，為科技創新、先進制造等領域注入“耐心資本”，逐步構建起“資金有耐心、市場有韌性、企業有活力”的長效生態。

同時，監管部門多措并舉提升上市公司質量和投資價值，深化上市公司并購重組改革，活躍并購重組市場。“并購六條”和《上市公司重大資產重組管理辦法》落地后，資本市場并購交易數量與質量同步提升。

融資端改革同步發力。今年以來，科創板“1+6”政策落地，科創成長層首批新注冊企業上市，改革效應加快顯現。

中上協發布的數據顯示，截至2025年前三季度，A股上市公司再融資總額已突破8000億元，同比增長258%，其中定向增發規模達到7564億元，成為企業擴大產能、攻堅核心技術的重要支撐。

促進投融資協調發展，投資者信心明顯改善，市場韌性和抗風險能力顯著增強，A股市場總市值突破百萬億元，實現量質雙升。

“總的來看，通過深化投融資綜合改革，市場包容性和吸引力有所提升，中長期資金入市框架日漸明晰，投融資發展的協同性進一步增強，既為市場提供流動性支撐，也為新質生產力發展注入資本動能。但仍需正視資金短期化、風險容忍度低等問題，以及中長期資金入市規模和引領作用仍存不足等困難挑戰。”中國人民大學中國資本市場研究院聯席院長趙錫軍表示。

強化機制建設

在“持續深化資本市場投融資綜合改革”目標下，2026年資本市場改革將向“深水區”挺進，推出再融資儲架發行制度、完善創業板改革等更多舉措值得期待。

融資端方面，監管部門近期釋放的政策信號已明確改革方向：增強多層次市場體系的包容性和覆蓋面，擇機推出再融資儲架發行制度，進一步拓寬并購重組支持渠道。

財信證券首席經濟學家、研究發展中心總經理袁闖表示，預計相關部門將對創業板上市標準中的研發投入、研發人員、專利數量、營收增速等指標做出更具適應性、包容性的安排，以契合新興產業及未來產業的投融資需求。

東海證券非銀首席分析師陶圣禹分析，改革路徑的深化推進，將進一步強化各板塊的差異化定位與協同效應，顯著提升多層次資本市場對新質生產力的包容性與適配性，進而推動形成“培育-成長-成熟”的全生命周期企業服務鏈條，為實體經濟高質量發展注入更強勁、更精準的資本動能。

聚焦投資端改革，扎實推進公募基金改革，推動企業年金、保險資金等全面落實長周期考核，豐富適配長期投資的產品和風險管理工具將是題中應有之義。

粵開證券首席經濟學家、研究院院長羅志恒建議，完善“長錢長投”的制度環境，提高對中長期資金權益投資的監管包容性，落實長周期考核機制，打通保險資金等入市障礙，引導養老保障體系與資本市場良性互動。

深化資本市場投融資綜合改革是一項系統工程，需筑牢防風險、強監管的堅固防線，強化穩市機制建設。

中國社會科學院金融研究所研究員張躍文建議，加強對市場波動的監控和部門協同，采取多種措施確保股市波動處在合理范圍內，堅決防止市場大起大落，守住不發生系統性風險的底線。