近日，中泰證券2026年度策略會在山東濟南舉行，吸引了近400家核心上市公司、超1300位嘉賓參會。

中泰證券總經理馮藝東在致辭中表示，資本市場肩負著服務國家戰略、賦能實體經濟的重大使命。中泰證券將錨定“十五五”時期經濟社會發展目標任務，進一步整合資源、提升效能，奮力扛起山東證券業旗幟，以一流券商建設助力資本市場穩定健康發展。

中泰國際首席經濟學家李迅雷、中泰證券策略首席分析師徐馳等研究大咖也分享最新的宏觀、策略觀點。

李迅雷認為，2026年資本市場將涌現更多結構性機會。以人工智能為引領的先進制造與新興產業，正深刻改變中國經濟結構，催生新的行業繁榮。

李迅雷：明年資本市場將涌現更多結構性機會

“明年我想還是要有信心，資本市場會帶來更多的結構性的機會，尤其是在AI（人工智能）時代，第四次工業革命、科技革命對各行各業都會帶來深遠的影響。”李迅雷在主題演講中表示。

李迅雷談到，中國經濟結構具有多維度特征。從供需結構看，供給多，需求少，往往導致物價下行，反之則推動物價上漲。這本質上是一個結構性問題，涉及產業結構與居民收入結構等多個層面。他分析稱，中國的“三駕馬車”中，投資動力較強而消費相對偏弱，這種特點促使產能持續擴張。

他表示，中國制造業實力雄厚：中國人口約占全球17.5%，制造業增加值占全球約三分之一，產能占比更超過40%。中國在稀土等關鍵領域具有供應優勢，甚至在洗發水原料等日常產品供應鏈中占據主導地位（如美國90%的洗發水原料來自中國）。這種強大的供給能力，與國內需求之間有一個差，進而對價格產生下行壓力。

李迅雷強調，物價回升并非易事，而是一個需要放在長期趨勢中觀察的過程。

李迅雷表示，盡管中國經濟面臨一定挑戰，但結構性機遇依然存在。例如，以人工智能為引領的先進制造與新興產業，正深刻改變中國經濟結構，催生新的行業繁榮。此外，全球地緣政治沖突等因素也推動黃金、白銀等資產價格上漲，帶來相關投資機會。“每個階段都有其時代特點，投資者應持續調整認知，積極把握結構性機會。”李迅雷說。

上市公司盈利改善支撐A股年內表現

對于消費，李迅雷指出，當前，拉動消費的關鍵并非傳統消費領域。中國居民人均蛋白質消費量已超過美國，其中人均豬肉消費量更占全球四成以上，傳統消費的增量空間相對有限。未來的增長點應聚焦于新消費、服務消費與新生代消費，如泡泡瑪特等創新形態正成為消費市場的重要亮點。

他還談到，今年以來出口超預期增長，尤其是對非洲出口大幅上升，主要得益于對非投資增加帶動的資本品出口。這反映出中國制造業仍具深厚潛力。盡管傳統出口商品價格在過去三年累計下降17.5%，跌幅大于CPI（全國居民消費價格指數），但這本質上是中國制造業實力與綜合國力的體現。

李迅雷強調，物價不僅關系到經濟增長速度與公眾“體感溫度”，也直接影響著企業盈利水平。他提出，推動物價合理回升有利于改善上市公司盈利，這也是當前政策強調“反內卷”、引導物價溫和回暖的原因之一。從數據看，今年前三季度A股上市公司盈利同比增長5.47%，已超過同期實際GDP增速，顯示出積極的結構性變化。

“上市公司整體盈利的改善是支撐今年A股市場表現的重要因素之一。”李迅雷表示，從結構上來看，盈利增長主要集中在軟件與服務、技術硬件與設備以及材料等行業。另一方面，市場的活躍也直接帶動了金融板塊的業績，例如保險業盈利增長超過30%，券商盈利亦較去年顯著改善。另一方面，房地產、食品與主要用品的零售、消費者服務及能源等行業，仍出現較大幅度負增長。

“當前A股行情本質上是結構性的，美股的行情也是結構性的，它的結構性比A股更為顯著。”李迅雷說。

徐馳：2026年看好四大方向

中泰證券策略首席分析師徐馳分享了2026年的資本市場年度展望觀點。徐馳認為，“十五五”的總量政策框架可以概括為：圍繞主動精神下的大國博弈，聚焦前沿科技，擺脫對西方依賴，強化關鍵供應鏈的“類稀土”特征，即“反內卷”，以“惠民生”兜底社會穩定，同時以資本市場為抓手，穩定預期。

徐馳指出，2026年A股將處于全球重構與“十五五”開局下的結構性行情輪動深化階段。“十五五”的產業政策有兩大關鍵詞，一是因地制宜（反內卷）；二是發展新質生產力（科技創新）。

對于明年全球科技股風險，徐馳認為波動會加大，但無顯著系統性風險。理由有三：首先，當前美股估值僅約2022年及2009年的一半，而ROE（凈資產收益率）是當時一倍以上，且美聯儲最終將轉向寬松，歷史上主動寬松周期內科技股罕見大幅下跌。其次，近期科技股下跌主因并非看空AI，而是OpenAI份額下降及部分數據不佳引發的競爭格局擔憂，這對AI長期發展實為利好，競爭加劇將促使各方加大投入。第三，AI競爭被視為關乎國運，中美都會通過引導長期資金、產業政策及貨幣政策來支撐市場。

“站在當下，短期市場或呈震蕩走勢，受資金及年末會議等因素影響，但當前位置支撐明確。從現在到春節前后可能是明年上半年最重要的行情窗口，資金面關注機器人與券商兩條主線。但若明年初市場快速上漲、情緒過熱，則需警惕回調風險，因此行情核心仍是慢牛。”徐馳表示。

中期維度，徐馳2026年看好四個方向：一是伴隨大國博弈深化，黃金及與全球制造業擴張相關的有色、稀土、電力設備有望表現強勁；二是因博弈焦點在科技，AI科技股有望長期向好；三是與年輕人情感陪伴需求相關的新興消費（游戲、盲盒、潮玩）或走強；四是高股息、類固收資產具備吸引力。

責編：羅曉霞

排版：王璐璐

校對：趙燕