從街邊小店到資本賽道，量販零食僅用幾年時間便重塑了國內零食零售生態，業內兩家頭部企業都已經遞表港交所。

而隨著行業競爭日趨激烈，模式創新與供應鏈能力成為未來突圍的關鍵。

近日，港交所網站顯示，湖南鳴鳴很忙商業連鎖股份有限公司（下稱“鳴鳴很忙”）已通過港交所上市聆訊，即將成為港股“量販零食第一股”。

鳴鳴很忙聆訊后資料集顯示，截至2025年9月30日的九個月內實現零售額（GMV）661億元人民幣，同比增長74.5。

這是鳴鳴很忙第二次遞表港交所。2025年4月28日，鳴鳴很忙就曾首次遞表，不過，六個月審核期滿，公司未能如期通過聆訊。

登陸資本市場是量販零食行業頭部企業的默契。2025年9月，量販零食行業另一家頭部企業——好想來的母公司萬辰集團也遞表港交所。截至2025年6月末，整合好想來門店數量已突破1.5萬家。截至2025年9月，鳴鳴很忙全國在營門店則是19517家。

從整體的業務體量來看，鳴鳴很忙門店數量略勝一籌。不過，從增速表現來看，萬辰集團跑得稍快。

招股書顯示，鳴鳴很忙2025年前三季度營收463.71億元，同比增長75.2%；凈利潤15.59億元，同比增長218%；同一時期，萬辰集團的營收達到365.62億元，同比增長77%；凈利潤8.55億元，同比增長917%。

至于量販零食賽道較為關鍵的毛利率，萬辰集團的增長較為迅速。招股書顯示，鳴鳴很忙于2023年、2024年、2025年前9個月分別實現毛利率7.5%、7.6%及9.7%。萬辰集團毛利率從2023年的9.3%增長至2024年的10.7%，2025年前三季度，這一數值達到11.7%。

近年來，無論是在二三線城市，還是在小縣城、鄉鎮，量販零食門店已成為除奶茶店之外在商圈最常見的零售業態之一。

量販零食門店模式因其低價、供應鏈精簡逐步占領越來越多的市場份額，這也導致一些傳統零食企業改變了策略，進行了不同程度的降價。

“在量販零食開始搞的時候，我們被量販零食打蒙了。”2024年5月，三只松鼠創始人章燎原曾在一次媒體群訪中談及量販零食集合店帶來的壓力。2024年10月，三只松鼠在線下渠道投資方面看中一個標的，擬斥資2億元收購量販零食品牌“愛零食”，一舉補足其線下門店規模不足的問題。但在2025年6月，三只松鼠與愛零食就該交易的部分核心條款未達成一致，決定終止本次收購事項，收購案告吹。此后，三只松鼠專注于進一步投資供應鏈，而供應鏈的完善程度在一定程度上決定了未來產品的毛利率。

目前，量販零食行業體量還在增大。中信證券發布的一份研報顯示，估算2025年量販零食門店同比2024年增長超30%至5.6萬家，2025年行業銷售規模有望達2200億元。2024年行業競爭加劇，頭部量販零食企業通過加大門店和價格戰補貼推動加速拓店。2025上半年頭部量販零食企業同店銷售下滑多，下半年同店跌幅已環比改善。中信證券認為，頭部量販零食企業未來還有超50%的開店空間，品類擴展、自有品牌產品運營、店型優化、精細化運營是未來重要發展任務。

不過，即使行業體量未達天花板，但量販零食的模式也有一定的局限性和風險。產業時評人張書樂對一財經記者分析稱，量販零食走的是垂直品類種類多且量大，還價廉物美的路線。但品類、價格和口味的護城河都有時效性，其模式沒有更多技術含量和研發深度，很容易被“高仿”，最終進入價格戰，此前一些量販零食品牌開啟所謂大零食（包裝變異）、超級店（門面擴充）和兼顧新茶飲、快餐、冰淇淋乃至日化產品而進入“中商超”狀態的打法，也體現出了模式上的天花板。在未來，若要持續在行業中保持競爭優勢，比拼的是口味、品類創新和價格，總之核心還是誰更能做技術創新，更快迭代。