1月9日，美國勞工統計局發布的2025年12月就業報告顯示，“就業增長不及預期但失業率下降、薪資穩定” 的混合特征，反映出勞動力市場在經濟增速強勁背景下的結構性調整。全年就業增長大幅放緩顯示市場供需趨于平衡，而薪資與消費數據的穩健表現，為美國經濟平穩收官提供了重要支撐。市場普遍預期美聯儲1月的議息會議將維持利率不變。

就業數據好壞參半

報告顯示，去年12月非農就業人數經季節性調整后新增5萬人，低于道瓊斯預期的7.3萬人，且不及11月向下修正后的5.6萬人；但失業率意外回落至4.4%，優于4.5%的預期值，展現出市場韌性與矛盾性并存的特征。

報告顯示，2025年全年非農就業平均每月增長4.9萬人，較2024年的16.8萬人大幅放緩，反映出勞動力市場擴張節奏持續降溫。同時，前兩個月數據遭遇下修：11月就業人數較初始值下調8000人至5.6萬人，10月的就業減少規模則從10.5萬人擴大至17.3萬人。10月和11月新增就業人數合計向下修正7.6萬人。

分行業看，服務類崗位延續增長態勢：餐飲酒吧行業新增2.7萬個崗位，醫療保健行業貢獻2.1萬個就業機會，社會救助領域新增1.7萬個崗位，三大領域合計貢獻當月絕大部分就業增長。而零售行業表現疲軟，減少2.5萬個崗位；政府部門僅新增2000個崗位，增長乏力。

薪資方面，2025年12月平均時薪環比增長0.3%，符合市場預期；同比增長3.8%，較預期高出0.2個百分點，顯示勞動力市場雖增速放緩，但薪資粘性仍存。

1月降息概率極低

美國非農數據公布后，美元指數徘徊在99附近，貴金屬進一步走高，現貨黃金漲0.2%，現貨白銀漲逾2%。美股三大期指延續升勢，標普500指數期貨漲0.3%。美國10年期國債收益率一度觸及4.203%，創近一個月來高位。

對于這份就業報告，Riley Wealth 首席市場策略師阿特?霍根（Art Hogan）評價稱：“這份就業報告好壞參半，既有積極面也有消極面。企業招聘和裁員都保持謹慎節奏，這是當前市場的核心特征。值得注意的是，這是三個月來首份按時發布的就業報告，整體來看好消息多于壞消息。”

高盛資產管理公司多行業固定收益投資部門主管林賽·羅森納則表示，美聯儲1月很可能按兵不動，美聯儲目前很可能會維持現狀，因為勞動力市場已顯示出初步的穩定跡象。失業率的改善表明，2025年11月的大幅上升只是由于個別員工因“推遲離職”政策而提前離職以及數據失真所致，并非系統性疲弱的跡象。我們預計美聯儲目前會保持不變的政策立場，但預計2026年剩余時間里還會再降息兩次。

就業數據將為美聯儲的利率政策提供關鍵參考。盡管市場有聲音呼吁在2025年下半年三次降息的基礎上進一步寬松，但年末經濟基本面表現穩健：亞特蘭大聯儲數據顯示，2025年第四季度美國GDP年化增長率預計達5.4%，遠超2025年第三季度的4.3%；占美國經濟三分之二的消費領域表現強勁，Adobe 數據顯示假日季在線消費同比增長6.8%，達2578億美元的歷史新高。

市場當前普遍預期美聯儲將維持現有利率水平至 2026年6月，此次就業報告或不會改變這一預期。隨著勞動力市場增速放緩與經濟增長保持韌性的格局持續，美聯儲的政策調整將更依賴通脹與就業數據的后續變化。

校對：彭其華