1月10日，2026年中國首席經濟學家論壇年會在上海舉辦。

數十位來自海內外一流銀行、證券、基金、保險、投行、資管等機構的首席經濟學家齊聚一堂，共同把脈宏觀大勢，展望2026年及“十五五”時期的投資機會。

中國首席經濟學家論壇理事長、廣開首席產業研究院院長連平表示，中國金融結構正在發生歷史性轉折，尤其是2025年之后，直接融資比重穩步上升。廣發證券首席經濟學家郭磊等大咖也提出，“十五五”將是我國在產業層面承接新一輪技術革命的關鍵時期。

周漢民：中國要通過自身的穩定發展為世界經濟提供稀缺的穩定性

在主題演講環節，全國政協常委、民建中央原副主席周漢民表示，2025年的世界經濟可概括為低增長成為常態，但增長邏輯尚未斷裂。展望2026年，世界經濟的不穩定性將更多來自結構層面，而非周期層面。一是全球增長動能長期走弱且高度不均衡；二是全球金融體系處于低容錯狀態；三是地緣經濟邏輯正在取代效率邏輯。

“部分國家將貿易、投資、科技和金融相關政策系統性地工具化、武器化、政治化，是世界經濟面臨的最大不確定性。全球經濟運行從效率優先轉向泛安全導向，其結果并非簡單的去全球化，而是形成一種成本更高、效率更低、碎片化程度更高的新全球化模式。由此帶來三類風險：一是全球規則供給不足，舊規則難以覆蓋新問題；二是預期錨弱化，市場長期預期趨于短期化，人們難以作出長期規劃；三是全球經濟進一步碎片化，運行成本被系統性抬高。”周漢民稱。

周漢民稱，在此背景下，中國的角色是預判各類風險，通過自身的穩定發展為世界經濟提供稀缺的穩定性。前不久召開的中央經濟工作會議提出“五個必須”最為關鍵，這“五個必須”本質上是一套以內部確定性應對外部不確定性的系統方案。周漢民強調，中國將提供四個層面的確定性供給：一是在宏觀層面提供增長確定性；二是在產業層面提供供給確定性；三是在制度層面提供規則確定性；四是在金融層面提供穩定錨。

連平：中國金融結構正在發生歷史性轉折

中國首席經濟學家論壇理事長、廣開首席產業研究院院長連平在主題演講中表示，中國金融結構正在發生歷史性轉折。近三年來，尤其是2025年之后，金融領域一大值得關注的新變化是，間接金融增量占比持續下降，直接金融增量占比穩步上升。

連平指出，從存量來看，間接融資仍占據主導地位，占比超65%，但近年來直接融資增長提速，占比逐步上升，2025年11月末的數據較2019年11月末上升了4.7個百分點，整體增長速度快于間接融資。

連平分析稱，直接融資需求保持較快增長，企業直接融資整體表現良好，這得益于多重積極因素推動：實體經濟中，直接融資需求繞開銀行信貸相關環節，需求更為實在；同時，直接融資資金配置更具市場化特征，與新動能的適配性較強，這些均為直接金融發展注入動力。此外，多層次資本市場建設成效顯著，科創板、創業板、北交所及債券市場科技板等平臺的發展，有效推動了直接融資擴張。

“上述間接融資、直接融資及企業部門、居民部門融資狀況的一系列變化，本質上反映了中國經濟結構的深度調整。”連平表示，過去，房地產、基礎設施建設及相關傳統行業對信貸需求旺盛，而銀行信貸與這些傳統領域、行業的融資匹配度相對較高；但當前經濟結構已發生明顯轉變，高新技術產業、戰略性新興產業、未來產業等快速崛起，產生了大量融資需求，而這類需求更需要直接融資支持，包括企業上市融資、企業債券發行以及股權投資、PE、VC等風險投資在內的多種直接融資形式。

展望未來，連平認為，財政領域的融資需求仍將對市場形成較大支撐，不會出現明顯收縮。同時，房地產、基礎設施建設等傳統領域，未來幾年有望總體保持平穩并逐步改善，相關傳統融資需求會較2025年有所好轉。此外，最為關鍵的變化在于未來資本市場的發展。實體經濟中，伴隨新質生產力培育、高新技術產業突飛猛進，將持續產生對資本市場的需求，其中債券市場穩步發展的同時，股票市場的需求將持續增長。

連平表示，2024年9月，資本市場相關政策出現明顯的轉折性變化，推動2025年中國股票市場平穩恢復，2026年之后這一趨勢將持續推進。一方面，股市中已涌現出一大批高新技術產業上市公司，成為引領市場持續向好的核心力量；另一方面，政策對資本市場、股票市場的支持力度空前，例如證監會將保護投資者利益置于工作首位，有助于市場獲得更多支持并實現更規范發展。此外，中國房地產市場已發生重大轉變，未來難以重現過往的火爆態勢，行業內大量資金將逐步流出，同時市場流動性持續保持寬松，這些因素均有利于股票市場持續向好。

連平還特別提到，尤其值得關注的是，央行的功能已實現全覆蓋，不僅覆蓋信貸市場、外匯市場、債券市場，目前也明確覆蓋股票市場，出臺了包括類平準基金等在內的一系列直接或間接針對股票市場的政策工具。在多重積極因素推動下，2026年及更長時期內，資本市場尤其是股票市場將形成良好的運行態勢，有望持續穩健發展。

“未來中國金融結構將進一步優化。近年內，中國金融結構優化將進入關鍵階段，直接融資比重有望超過一半，形成直接融資規模超過間接融資的總體趨勢。”連平表示。

首席聯合展望“十五五”機遇

在圓桌環節，多位首席經濟學家聯合解讀“十五五”時期的經濟脈絡及投資機遇。

廣發證券首席經濟學家郭磊表示，按照世界銀行標準，我國目前已接近高收入國家水平。若未來五年保持平穩增長，人均收入將再上一個臺階，進一步靠近2035年中等發達國家目標。全球范圍內關于“中等收入陷阱”的敘事將進一步被證偽。在產業發展層面，未來五年，第六輪技術革命已拉開序幕，可再生能源、人工智能、具身智能等成為前沿方向，“十五五”將是我國在產業層面承接新一輪技術革命的關鍵時期。

當前，AI成為時代趨勢，未來五年我國將加大AI投資、提升自動化水平。花旗集團大中華區首席經濟學家余向榮表示，可從三方面著手應對AI帶來的就業沖擊。

第一，擁抱AI與新經濟，避免“圖靈陷阱”。技術進步有兩種方向：一是增進人的價值與效率，二是替代人。“十五五”規劃建議強調“促進人的全面發展”，科技政策應以此為導向，推動技術進步向“賦能人”而非“替代人”傾斜。

第二，未雨綢繆筑牢社會保障網絡。需重點關注AI可能沖擊的初級崗位從業者、青年群體、失業中年人及靈活就業人群，完善養老、失業等保障體系。

第三，破解內卷、優化勞動市場，加強《勞動法》執行。科技進步本應降低勞動強度，若能通過制度設計減少無效勞動、縮短人均工時，既能穩定就業崗位，也能為服務業消費創造空間。

應如何把握產業與投資機會？

西京研究院院長趙建表示，展望“十五五”，看好AI應用端、大金融、周期三大投資機遇。

對于AI應用端，趙建認為，AI發展方興未艾，未來敘事將聚焦應用落地，中國擁有最豐富的應用場景，應重點關注AI與業務結合度高的企業。隨著金融強國建設推進及資產管理時代到來，在大金融板塊潛力巨大。此外，此前傳統經濟板塊估值偏低，隨著PMI回升及經濟反彈，周期板塊有望迎來估值修復。

興業銀行首席經濟學家魯政委表示，2026年重點關注四大機遇：一是反內卷帶來的并購與產業整合機會；二是企業出海催生的“中國漂亮50”機會；三是科技創新對應的VC與科技股機會；四是資產盤活帶來的REITs及類REITs機會。

IGC首席經濟學家何曉斌則看好三大板塊：一是制造業升級相關板塊，我國已圓滿實現“中國制造2025”目標，2025年—2026年相關上市公司開始進入業績與利潤釋放期，“十五五”規劃將持續加碼，值得關注。二是消費與育兒補貼相關領域，2025年相關補貼規模達5000億元，2026年有望提升至1萬億元，相關產業鏈將受益。三是大宗商品板塊，中央明確提出增量基建投資將向中央層面傾斜，2026年固定資產投資增速有望高于2025年，有望帶動大宗商品價格上漲，具備投資潛力。

責編：羅曉霞

排版：劉珺宇

校對：王錦程