隨著格陵蘭島態勢繼續發酵，美歐關系愈發緊張，歐洲投資者在憂慮中尋求撤離美元資產。黃金保持著作為最后避險資產的角色，成為美元的安全替代品，繼續受到資金熱捧。

過去一周，美元遭遇自6月以來最差的一周，下跌近2%，黃金則迎來近六年來最好的一周上漲8.4%，白銀則上漲了14.4%。美元指數在2025年美元下跌9.5%創下2017年最大年度跌幅之后，仍然沒有顯示出任何止跌跡象。如今白銀站上100美元大關，黃金逼近5000美元，后市如何演繹？

歐洲資本想要“撤離美元”？

格陵蘭危機點燃了歐洲市場對美國資產的政治風險擔憂，引發了美元指數的大幅下跌。據德國媒體日前報道，德國議員施特拉克-齊默爾曼呼吁德國聯邦政府將存放在美國的黃金儲備撤回德國。她表示，在全球不確定性加劇且美國政策難以預測的當下，將德國約37%的黃金儲備存放于紐約的做法已不再合理。

數十年來，德國在美國紐約市曼哈頓地區的美國聯邦儲備銀行保險庫內存了1200多噸黃金儲備，按照當前價格總值上千億歐元。目前，德國所持黃金中，約一半存在本國金融中心法蘭克福的金庫，另有13%存在英國首都倫敦。

回顧歷史，1967年法國中央銀行決定，把自己手里的英鎊和美元全部兌換成黃金，以抵制美國大肆發行美元，法國的行為引起歐洲許多國家的仿效，引發了美元危機。4年后的1971年8月，美國時任總統尼克松宣布停止承擔美元兌換黃金的義務，標志著布雷頓森林體系的解體。在1970年至1974年期間，?黃金價格由35.08美元/盎司上漲至192.25美元/盎司，?漲幅超過3倍。

當前，面對日益復雜的地緣政治緊張局勢及美國財政狀況的不確定性，來自芬蘭、瑞典和丹麥等北歐地區的大型機構投資者正對持有美國資產表現出前所未有的擔憂，手握逾12萬億美元資產的歐洲資本，正轉向對美“被動去風險”。

包括頂級投資顧問、多家養老基金及行業機構在內的市場參與者普遍認為，美國資產的風險溢價正在上升，這一信號表明投資者可能正逐步從全球最大的金融市場撤出資金。近期，瑞典養老基金Alecta與丹麥的Akademiker Pension相繼確認，已出售或正在出售其持有的美國國債。

機構繼續看好黃金后市表現

在美元指數大幅下挫的一周，黃金白銀等貴金屬出現了大幅上漲，黃金上漲8.4%，白銀則上漲了14.4%。隨著之前還被市場認為高不可攀的5000美元大關近在咫尺，機構開始頻頻上調目標價，又給市場帶來了更多的看漲信心，以黃金為代表的貴金屬依然受到資本熱捧。

高盛的最新報告已經將今年底黃金價格預測，由每盎司4900美元上調至5400美元，因私人投資者及央行的需求不斷增強。高盛預計，今年各國央行每月將購買60噸黃金，同時隨著美聯儲降息，ETF所購買的黃金規模也會增加，進一步推升估值。

在金價持續創新高的背景下，黃金主題的相關ETF產品也成為資金競逐的對象。 數據顯示，2025全年，全球黃金ETF凈流入890億美元，創出歷史新高，總持倉增至4025噸也創下歷史峰值，AUM（管理規模）達5590億美元，同比翻超1倍。而中國黃金市場ETF全年凈流入約1180億元（約190噸），創歷史新高，在全球黃金ETF凈流入資金中占比26.6%。

此外，黃金股ETF產品也受到追捧，素有“金價放大器”之稱的黃金股ETF(159562)，今年以來的15個交易日累計漲28.28%，已連續11天獲資金布局，合計“吸金”14.49億元，凈值續創歷史新高。

黃金仍是最優避險資產

美元大幅下跌和貴金屬大幅上漲并非孤立的短期波動，而是全球貨幣體系深刻變革的鏡像。根據美銀美林1月全球與亞洲投資經理調查報告，對地緣政治擔憂上升，認為地緣沖突是最大尾部風險的比例大幅上升，而做多黃金重新成為最擁擠的交易。

“黃金在金融動蕩時期具有關鍵的對沖價值，建議在投資組合中配置5%—15%的黃金。當其他資產表現不佳時，黃金往往表現良好，它是一種非常有效的分散投資工具。”橋水基金創始人達利歐最新表態認為，貿易緊張局勢加劇和財政赤字增加可能削弱外界對美國債務的信心，促使投資者轉向黃金等硬資產。

資料顯示，2025年底，美國債務總規模高達38萬億美元，2026年又面臨約10萬億美元規模的到期再融資壓力。國際三大評級機構在2025年已一致下調美國主權信用評級。上周，在格陵蘭危機沖擊下，美債遭遇拋售，長端收益率出現大幅跳升，30年期和10年期美債收益率盤中一度創去年9月初以來新高。

中銀國際首席經濟學家徐高認為，黃金價格的反常沖高，是美元全球大循環轉折的一種反映。盡管在各種國際支付工具的可能備選項中（黃金也包含其中），至今還找不到任何一種可以取代美元地位的東西，對美元信心的下降還是會影響各類資產的價格。對國際投資者而言，雖然還找不到美元的替代品，但在自己的資產配置中，減少一點美元資產，增加一點黃金，也是合情合理的。金價的反常走高，應該來自于此。

排版：劉珺宇

校對：高源