近日，電動兩輪車企業臺鈴正式向港交所遞交上市申請，聯合保薦人為中信證券和招商證券國際。

在此之前，國內已有6家上市的電動兩輪車公司。在行業龍頭雅迪控股、愛瑪科技之外，腰部企業綠源集團控股、新日股份，以及電動兩輪車“新勢力”九號公司和小牛電動已先一步登陸資本市場。

近年來，臺鈴業績的紙面數據增長迅猛。上市申請材料顯示，臺鈴2024年收入136.0億元，增長率為14.5%；利潤4.72億元，同比增長64.9%。2025年前三季度收入148.4億元，同比增長38.6%；凈利潤8.22億元，同比大增122.4%。

電動自行車及電動摩托車銷售產生的收入，于往績記錄期間貢獻臺鈴總收入的70%以上。其中，電動自行車業務增長快速。2025年前三季度，臺鈴售出電動自行車600萬輛，較2024年同期增加160萬輛，且平均售價也從1274.1元升至1393.7元。

盈利方面，臺鈴電動自行車毛利及毛利率呈上升趨勢。臺鈴2023年、2024年及截至2024年及2025年9月30日止九個月分別錄得毛利8.84億元、11.12億元、8.62億元及14.77億元，毛利率分別為13.3%、15.7%、15.3%及17.7%。

臺鈴的銷售主要依賴線下渠道的經銷商進行。2023年以來，臺鈴通過經銷商實現的銷售收入占總收入的95%以上，且不斷攀升至2025年前三季度的97.4%；線下渠道產生的收入更是常年超過總收入的99%。

全行業來看，電動兩輪車市場的增長態勢良好。據奧維云網（AVC）PSI產銷數據，2025年中國電動兩輪車市場生產規模達6316萬臺，同比增長14.8%。按弗若斯特沙利文口徑，按2024年收入計，臺鈴在全球電動輕型交通工具市場份額約為5.2%，位列第三；按2024年電動兩輪車的收入計，臺鈴市場份額約為12.7%，在中國內地排名第三，僅次于雅迪、愛瑪，略高于九號公司。

值得注意的是，臺鈴行業第三的位置并不穩固。

據奧維云網數據，2025年全年電動兩輪車內銷份額方面，雅迪、愛瑪分別以25.5%、19.4%的市場份額位列第一、第二；臺鈴市場份額為11.7%，位列第三，同比下滑2.4個百分點。這也是行業前十的品牌中下滑最大的。

新版電動自行車國標于2024年12月31日發布，于2025年9月1日起正式實施，在超速行駛、防火的安全性，以及電池技術的標準上均有不小的改動。規定自12月1日起，所有在售電動自行車必須嚴格符合新國標標準。

這給高度依賴線下經銷商網絡的電動兩輪車行業帶來沖擊。據界面新聞此前探訪多家線下門店，多品牌在新規落地初期一度出現斷檔的情況，雅迪、愛瑪等品牌過渡情況良好，但電動自行車價格普漲。

過去幾年，電動兩輪車市場多由政策換新帶動。奧維云網報告分析指出，受政策落地影響，市場呈現“前高后低”態勢，下半年增長動能逐步減弱，至第四季度增速已同比轉為-4.4%。品牌格局方面，雅迪與愛瑪憑借其穩固的渠道和品牌力，內銷市場份額實現同比提升，而臺鈴與綠源則面臨份額同比收縮的壓力。

奧維云網（AVC）大家電事業部高級研究經理吳若辰對界面新聞表示，新國標標志著行業進入以合規、安全、價值為核心的階段，對于產品垂直整合和成本控制力提出了更高的要求，企業必須在技術合規、成本控制與智能化體驗上同時發力。行業短期內，頭部品牌發生洗牌的可能性小，腰尾部品牌持續深化。

以技術、高端化等特征驅動的“新勢力”品牌得到不小的受益。智能化見長的九號公司實現了市場份額同比1.8個百分點的顯著提升，升至銷量第四。2025年前三季度，九號公司營收183.9億元，同比增長68.63%，在營收層面已然有趕超臺鈴之勢。

這也為臺鈴帶去不小的壓力。臺鈴由孫木鉗、孫木釵、孫木楚、姚立共同創辦，成立于2018年，以長效續航、長騎行里程為主要標簽。目前，臺鈴旗下有50款電動自行車車型、38款電動摩托車車型和3款電動三輪車車型，主要面向年輕消費者。

從上市申請書披露的投入結構看，2024年至2025年前三季度，臺鈴的研發費用分別為2.95億元、2.76億元，占營收比例分別為2.2%和1.9%。而開啟高端化轉型的雅迪、愛瑪，以及九號在2024年的研發投入分別為11.47億元、6.59億元、8.26億元。

魯大師統計數據顯示，臺鈴的發明專利和實用新型專利數量顯著小于極核、九號、雅迪、愛瑪、綠源和新日。

而形成對照的是，臺鈴的銷售及分銷開支一路上漲，2023年到2025年前三季度，分別為5.64億元、6.87億元、6.70億元，均超過研發費用。

內銷陷入存量競爭的境況之下，電動兩輪車行業在積極尋找出海的新故事。據UBS研報，在雅迪日前的經銷商大會上，管理層預計雅迪的海外銷量在2026/2027/2028年將分別達到100萬/200萬/300萬輛。九號也發布了“雙品牌、全球化、電切油”三大核心戰略，進軍全球燃油摩托車市場。其中，歐美、東南亞成為行業出海錨定的兩大目的地。

臺鈴也不例外。截至2023年、2024年12月31日及2025年9月30日，臺鈴于各自期間簽約了13家、60家及342家境外新經銷商，并在2024年8月投產了越南智造基地。當前銷售網絡覆蓋東南亞、非洲、拉丁美洲及歐洲。

此外，申報稿的風險因素中提及，臺鈴可能不時未能按照相關中國法律法規的規定為部分雇員足額繳納社會保險和住房公積金，往績記錄期間的社會保險及住房公積金累計差額為人民幣2.99億元。

無論如何，倘若臺鈴能成功上市，兩輪電動車市場的格局或也會發生改變。吳若辰表示，臺鈴若上市成功，會促使競爭從渠道戰，全面升級為“資本+技術+供應鏈”的立體戰，這會加速頭部企業在高端技術的爭奪。