證券時報記者 安仲文

轉債市場科技+周期的高彈性，正成為放大可轉債基金收益空間的引擎。

南方基金基金經理劉文良管理的南方昌元可轉債基金和南方廣利在2025年斬獲亮眼收益，其中南方昌元可轉債基金2026年開年收益率更是一度突破18%，大幅跑贏中證轉債指數。在近日的采訪中，劉文良詳細拆解了產品業績背后的配置邏輯、產業周期研判框架，同時分享了2026年轉債基金的投資思路，其以產業周期為核心，結合數智化工具與多元資產配置的投資體系，也成為把握轉債賽道投資機遇的關鍵。

業績突圍來自認知迭代

談及旗下產品的業績驅動，劉文良表示，轉債基金的核心收益來自科技成長與周期板塊的雙重加持，其中產業周期級別驅動的科技成長是長期布局重點。從過往產品定期報告來看，AI（人工智能）的產業周期、軍工無人化智能化趨勢等方向，構成了組合收益的核心來源；周期板塊則聚焦有色、機械、化工三大行業，其邏輯在于下游需求走強時，這三大行業均能迎來投資機遇，無論是AI產業的發展還是物價合理回升帶來的盈利周期變化，都能從中捕捉機會。

南方昌元與他管理的另一產品南方廣利的配置思路，因產品定位不同呈現一定差異。南方昌元作為可轉債基金，根據合同約定更加聚焦于可轉債投資者，配置上采用“四塊積木”組合策略：深度挖掘優質偏股型轉債并中長期持有、分散配置估值性價比高的平衡型轉債、把握金融電力等板塊大盤轉債的波段機會、抄底低價超跌的偏債型轉債。根據市場節奏調整積木配比，進攻時提升偏股型與平衡型轉債占比，防御時加大大盤波段與偏債型轉債配置。

南方廣利作為多資產“固收+”產品，銳度與彈性略低于南方昌元，其攻守調整主要通過兩大手段：一是動態調整轉債倉位；二是調節組合債券久期。劉文良強調，兩大產品業績的背后，離不開南方基金投研團隊和數智化平臺的支持，以及對投資框架持續迭代的深耕，“靜下心思考，提升行業認知，比單純的調研更重要”。

個券審美關注景氣度與估值

在劉文良的投資體系中，產業周期是研判市場的核心，而擇券的關鍵則在于景氣度與估值的雙維度管理。其表示，自身風格偏景氣成長，決策首先看景氣度的一階導與二階導，賽道和個股的景氣趨勢、變化斜率是核心指標，景氣度加速時堅定持有追隨，景氣趨勢破壞時及時減倉。

估值與市場情緒則是擇券的另一重要維度。南方基金通過數智化平臺“歐拉系統”搭建了30個行業的情緒指標，以換手率、成交額占比等數據衡量板塊情緒，實現“情緒高位減持、低位布局”。

對于“高彈性+高集中度”組合模式的核心護城河，劉文良總結為三大方面：一是勤奮，投入大量時間和精力在研究和組合管理上；二是研究創造價值，特別是投研團隊的深度研究能力，南方基金成立跨部門轉債投研小組，對重點個券進行深度挖掘，研究的深度決定了波動時能否拿住關鍵標的；三是數智化平臺的工具支持，轉債模塊提供的擇時、板塊流動、量化擇券信號，已融入日常投資決策。

劉文良14年的從業經歷，也造就了多元投資的復合能力。作為南方基金固收體系培養的基金經理，他兼具轉債、信用債、宏觀利率的研究背景，實現了自上而下宏觀判斷與自下而上個股挖掘的深度融合。其表示，信用分析與權益分析是一體兩面，信用視角可規避財務風險，權益視角能理解產業邏輯，二者相互印證，成為把握跨轉債投資機會的關鍵。

轉債基金攻守平衡控波動

對于2026年的市場，劉文良整體保持樂觀，認為權益與轉債市場機會顯著，純債市場則偏震蕩。

節奏上，劉文良判斷，一季度開門紅后市場或迎來月度、季度級別的波動，下半年機會將更多顯現，組合操作將堅持“進攻+階段性防御”的策略，力爭通過動態調整應對波動、平穩收益。

板塊布局上，科技成長仍是核心主線，劉文良尤其看好AI產業鏈的上下游協同機會。其表示，當前AI產業鏈上游已出現漲價趨勢，但需區分供給與需求驅動，而2026年下游AI應用的商業化落地將成為關鍵，“AI產業需要商業閉環，下游盈利才能支撐產業鏈持續發展，下游應用滲透率超預期提升，將為后續景氣度奠定基礎”。

轉債市場方面，劉文良提示投資者需調整收益預期：2025年轉債的高收益源于熊轉牛過程中的估值修復，而2026年估值對轉債的貢獻明顯減小，收益將主要依托權益市場的表現。

對于普通投資者，劉文良表示，2026年可轉債基金難以復制2025年的高收益，需理性看待收益預期，但是轉債與“固收+”產品在低利率環境下依然更具顯著優勢：轉債兼具債性保護與股性彈性，“固收+”則通過“債券打底+含權資產增強”的模式，實現風險與收益的平衡，成為居民資產配置的重要選擇。

在風險應對上，劉文良表示，若遇到全球流動性收緊、產業政策不及預期等風險，將通過調整資產配比、加大防御性資產配置、把握大盤轉債波段機會等方式，降低組合波動的同時保留收益彈性，始終以產業周期為綱，力爭在景氣度與估值的平衡中把握結構性機會。