【導讀】橋水基金2025年四季度大舉增持英偉達和黃金概念股

中國基金報記者 儲是

全球最大對沖基金橋水剛剛披露了最新美股持倉報告。2025年第四季度，橋水增持英偉達、亞馬遜和美光科技等科技股，還增持了黃金生產商股紐蒙特。

增持科技股和黃金概念股

美東時間2月13日，橋水基金披露了最新美股持倉報告（13F）。

13F報告顯示，橋水基金去年第四季度持倉總市值達274億美元，而第三季度總市值為255億美元。

截至2025年第四季度末，橋水的前十大標的分別是標普500指數ETF-SPDR（SPY）、標普500指數ETF-iShares（IVV）、英偉達、拉姆研究、賽富時、谷歌、微軟、亞馬遜、奧多比、GE Vernova，前十大持倉標的占總市值的36.35%。

2025年第四季度，橋水基金增持最多的五大標的分別是標普500指數ETF-SPDR（SPY.US）、美光科技、甲骨文、英偉達和全球最大的黃金生產商之一紐蒙特礦業（Newmont Corporation.）。

其中，橋水大幅增持了135萬股英偉達，從2025年第三季度的251萬股增持至第四季度的387萬股，增持幅度高達54%。此外，橋水還增持了82萬股亞馬遜股票，截至2025年第四季度持有195萬股。

橋水減持最多的前五大標的分別是UBER、跨國金融科技公司費哲（Fiserv公司）、谷歌、META和微軟。

達利歐：收益源于財政與貨幣刺激、生產率變化

以及資產配置從美國向外轉移的重大調整

在近期發布的年度報告與展望中，橋水基金創始人瑞·達利歐（Ray Dalio）系統性地回顧了2025年市場運行機制和收益歸因。

他強調，對收益結果的理解，不能停留在表面敘事。在多數人看來，2025年最重要的投資主線是美國股票，尤其是AI板塊。

在達利歐看來，全年最大的收益來源其實來自兩個方面：其一，貨幣價值的變化（尤其是美元、其他法幣與黃金）；其二，美國股票顯著跑輸非美股票及黃金，而黃金是全年表現最好的主要資產。

達利歐認為，這一結果源于財政與貨幣刺激、生產率變化，以及資產配置從美國向外轉移的重大調整：

一、貨幣價值的變化。2025年，美元對日元下跌0.3%，對人民幣下跌4%，對歐元下跌12%，對瑞士法郎下跌13%，對黃金下跌39%。黃金作為全球第二大儲備資產、唯一主要非主權法幣資產，成為最強“硬貨幣”，全年表現最好的投資是做多黃金。

二、美國股票跑輸非美市場。資本、估值與財富正在從美國向外再平衡，這一趨勢或將延續。

四、關于估值與風險溢價。當前市盈率高企、信用利差處于低位，整體估值偏貴。基于當前收益率與正常生產率假設，長期股票預期回報約4.7%，處于歷史低位；債券預期回報約4.9%，股票風險溢價有限。信用利差進一步壓縮空間不大，若利率因貨幣貶值與供需壓力上行，股債均可能承壓。

六、2025年美國政策強調資本主義取向，通過財政刺激、放松監管與產業支持推動制造業和AI發展，同時擴大財政赤字與貧富差距。對外政策加劇制裁與沖突擔憂，推動黃金需求與資產分散。

校對：喬伊

制作：艦長

審核：許聞