美伊沖突加劇下，“戰爭金屬”鎢產品價格進一步上調。

中鎢在線數據顯示，3月3日，鎢精礦、仲鎢酸銨、鎢粉等主要產品全線上調，其中最上游的黑鎢精礦、白鎢精礦單日上漲2萬元/標噸，最新報價達到85萬元/標噸。

“礦山企業開工負荷受限強化供給側偏緊約束，而地緣政治風險外溢和戰略金屬價值重估主導當前報盤情緒。”中鎢在線指出。

在此之前，上述主要鎢產品價格年內已經取得了70%至80%不等的漲幅，并對產業和資本市場層面帶來了顯著影響。

比如位于贛南的章源鎢業，近期便因為鎢原材料上漲導致成本增加，宣布對其焊接機夾刀片、硬質合金產品價格進行調整。

資本市場的反應更為劇烈，章源鎢業在近期取得“七天五板”的上漲后，3月2日公司股價仍然在不斷刷新歷史紀錄。

另據Wind統計，今年2月，包括章源鎢業、中鎢高新等在內的申萬鎢板塊漲幅達到49.46%，位居同期A股所有細分行業首位。

“截至2月27日，中鎢高新股價年初至今漲幅138.98%，公司滾動市盈率95.55……”中鎢高新在3月1日午后發布的股價異動公告中指出，近期公司股票價格快速上漲，顯著偏離大盤指數和行業估值水平，存在回調風險。

此外，章源鎢業近期靜態市盈率、動態市盈率，更是分別超過250倍、200倍。

導彈“直接原材料”

2月下旬，小金屬板塊的上漲一度引發市場關注，但是其中產品價格與股價表現最突出的當屬鎢行業。

先看產品價格，這可以與市場最受關注的商品黃金做一個簡單對比。2025年全年，倫敦金現貨漲幅為64.56%，而2026年前兩個月鎢產品的漲幅便已經超過70%。

根據中鎢在線，截至2月28日，最上游原料端的65%黑鎢精礦報價為80萬元/噸，較年初上漲73.91%，作為主要貿易標的仲鎢酸銨升至120萬元/噸，同期漲幅達到79.1%，同時鎢粉、鎢鐵價格也較年初取得了72%至81%不等的升幅。

對此中鎢在線分析指出，首先國內鎢礦開采總量控制，以及合規性開采和貿易監管等相關措施強化，疊加舊礦品位降低和新礦產能短期受限，奠定了供給緊縮的基礎。

短期內，春節后礦山企業復工進程相對下游較為緩慢，傳統經驗上增產高峰預計在3月以后，這進一步加劇了短期供給短缺。

情緒上，復雜的國際經濟和地緣政治形勢下，鎢作為戰略資源的估值不斷提升，推動了市場資本面與情緒面的支撐。

值得注意的是，鎢金屬具備熔點高、硬度高、耐磨耐高溫的物理特性，是制造穿甲彈、槍炮發射管、火箭噴嘴等武器的關鍵原材料。

比如近兩日社交媒體上常見的導彈，從“頭”到“尾”都離不開鎢，比如其戰斗部的穿甲、制導與控制部的陀螺儀、發動機動力部的高溫部件和引信擊針，均需要使用到鎢合金、鎢基高溫材料、小型鎢件等。

而據新華社2月28日報道，當天以色列、美國突然對伊朗發動軍事打擊，中東多國受到影響。

海外突發沖突背景下，此前已經積累可觀漲幅的鎢產品價格進一步拉漲。

3月2日，65%黑鎢精礦價格上漲3萬元至83萬元/標噸，仲鎢酸銨則升至125萬元/噸，主要鎢產品價格年內漲幅全面突破80%。另有業內人士反饋稱，鎢廢料近兩日的實際成交價格也很高。

不難看出，雖然鎢產品的上漲具備較強的供需關系作為支撐，但是中短期市場也受到了海外突發事件的情緒帶動。

“礦山企業開工負荷受限強化供給側偏緊約束，而地緣政治風險外溢和戰略金屬價值重估主導當前報盤情緒……”中鎢在線也指出，鎢的戰略資源價值預期被進一步釋放，支撐鎢價維持偏強運行邏輯。

還需要指出的是，作為直接原材料，鎢價與戰爭也存在較強的正相關性，歷史上每當發生戰爭或者局部沖突時往往會導致階段性的供需失衡。

近些年，全球鎢行業的新變化是供給高度集中在國內，加之目前又處于出口管制狀態，全球供給端彈性明顯不足。

需求端，則可能會受到局部沖突帶動的需求增長。“武器消耗補庫以及各國基于安全需求的備貨，有望驅動相應戰略金屬需求顯著增長，且軍工領域對于價格的敏感性不強，價格有望充分受益。”中信建投證券指出。

不過，因為鎢產品已經積累了極為可觀的漲幅，鎢精礦、仲鎢酸銨、鎢粉全部處于歷史高位，此次美伊沖突能否刺激鎢價進一步上行仍待后續市場驗證。

兩公司達百倍估值

對于上述基本面變化，反應最快的是資本市場。

3月2日，翔鷺鎢業在今年2月大漲60%的基礎上，再次漲停。在此之前，各家鎢業公司更是成為了今年2月整個A股市場的領漲品種。

根據Wind統計，今年2月，申萬鎢行業（中鎢高新、章源鎢業、翔鷺鎢業、廈門鎢業）平均漲幅達到49.46%，位居所有細分行業首位，并且漲幅遠遠領先于排名第二位的綜合電力設備商，后者同期漲幅為26.83%。

暫時沒有納入上述申萬鎢行業板塊，但是計劃置入鎢材料、硬質合金等業務的江鎢裝備，在行業鎢價上漲、企業重大資產重組的雙重刺激下，同期更是以114.87%的漲幅斬獲今年2月5400余只A股漲幅榜的亞軍。

毫無疑問，鎢價前期的上漲已經充分反映到了以上個股走勢當中，甚至已經有百倍估值的案例開始出現。

比如中鎢高新，公司3月1日午后發布的異動公告便列舉了一組數據，“截至2026年2月27日，公司股價年初至今漲幅138.98%，公司滾動市盈率95.55，公司所在行業申銀萬國有色金屬行業滾動市盈率為40.86，公司市盈率水平與同行業相比處于較高水平。”

截至2月26日，中國上市公司協會行業分類之有色金屬冶煉和壓延加工業88家上市公司平均靜態市盈率為38.82倍，平均動態市盈率為35.55倍。

同期，章源鎢業的靜態市盈率為257.77倍，動態市盈率為205.71倍，估值遠超上述行業均值。

而以上的過高估值修復有兩種方式，一種是依靠企業盈利數據的提升，另一種則是通過股價下跌來完成。不過，對于上述幾家樣本公司來說，因為原料結構的問題，第一種方式實現的難度較大。

本報2025年12月報道曾經指出，“雖然中鎢高新等鎢行業公司普遍具備自有礦山，但是因為原料自給率不足的問題，使得相關公司的毛利率明顯小于其他礦山企業，業績彈性也要遜色不少。”

以章源鎢業為例，便對外采購鎢精礦或仲鎢酸銨，鎢價上漲不會全部轉化為公司利潤，該公司預計2025年凈利潤增幅上限為86%，也要低于同期鎢產品200%的漲幅。

反而是，鎢價持續上漲帶來的成本抬升，可能會面臨產業鏈傳導不暢的風險，從而出現“有價無市”的情況。

2月26日、3月1日，章源鎢業便先后宣布，因鎢原材料價格持續上漲，致使公司生產成本大幅增長，決定對其焊接機夾刀片、硬質合金產品價格進行調整。

中鎢在線、百川盈孚等行業機構追蹤的市場交投情況則顯示，一年內鎢價數倍的上漲正使得市場成交層面的阻力不斷累積，目前采購情緒也是以謹慎為主。