證券時報記者 謝忠翔 劉筱攸

今年以來，港股市場迎來一輪新股上市潮，多家“硬科技”公司的上市，吸引眾多機構布局。

近日，中郵理財、工銀理財等多家理財公司宣布，參與兆易創新、壁仞科技、MiniMax、智譜等港股IPO（首發）基石投資，普遍錄得較大幅度的收益。

在低利率環境持續壓制傳統固收資產收益的背景下，銀行理財公司正加速拓展權益投資邊界。證券時報記者注意到，自2025年3月起，已有至少6家理財公司參與A股IPO網下配售或港股IPO基石投資。現階段，“固收+打新”已成為穩健增厚產品收益的重要策略之一。

聚焦“硬科技”賽道

當前，銀行理財參與IPO打新的步伐明顯加快，頭部機構表現較為突出。近期，工銀理財、中郵理財相繼在旗下公眾號披露參與港股IPO新股投資最新進展，投資標的覆蓋半導體、人工智能、生物制藥等新興產業。

據工銀理財披露，2025年以來該公司已累計參與港股IPO投資超過25筆，截至1月中旬，加權收益率已超50%。值得一提的是，2025年末至2026年初，港股市場步入新股密集發行期。工銀理財表示，在眾多擬上市企業中鎖定10只優質港股IPO項目并完成布局，截至1月16日，10筆投資全部實現正回報，單筆最高漲幅達165.45%。

具體來看，工銀理財參與的港股IPO項目涵蓋多個前沿賽道，包括AI大模型企業MiniMax、智譜，截至1月16日，二者上市以來累計漲幅分別達165.45%和115.15%；AI制藥企業英矽智能，累計漲幅達129.52%；以及國產GPU企業壁仞科技等。此外，其還參與了兆易創新、精鋒醫療、瑞博生物等企業IPO項目。

中郵理財近日披露，截至2025年末，公司累計參與港股基石及錨定投資19筆，投資規模16.49億元，整體浮盈超40%，已完成寧德時代、三花智控、奇瑞汽車等科技型企業投資。2026年開年以來，公司又參與瀾起科技、MiniMax、壁仞科技等標的，多個基石重倉項目上市首日大漲。此外，中郵理財近期累計調研企業超70家，覆蓋TMT、先進制造、新興消費、醫療保健等領域。

除了港股市場，還有多家理財公司活躍于A股IPO網下配售機構名單之中。

據證券時報記者統計，截至2026年3月4日，寧銀理財、興銀理財和光大理財三家公司累計參與A股上市公司初步詢價環節96次（含同一上市公司），并實現85次的成功報價。其中寧銀理財、興銀理財分別成功獲配42次和34次。

“固收+打新”策略漸成主流

隨著IPO打新成為銀行理財權益投資布局的重要抓手，“固收+打新”策略正在成為含權理財產品增厚收益的重要方式。

一位券商分析師此前對證券時報記者表示，理財公司加速布局IPO投資背后，是政策支持與市場環境的雙重推動。從市場層面來看，低利率環境推動理財資金尋求收益增強，“固收+”策略中權益資產配置的重要性顯著上升。

興銀理財一款打新策略產品的投資經理表示，含權理財產品投資首要在于控制風險，減少回撤與波動，以實現絕對收益為目標；另一方面，以相對低的風險力爭獲取可觀的權益收益。

以工銀理財某款以港股IPO策略為亮點的產品為例，其產品說明書顯示，該產品為固收增強型，主要投資債權類資產，并通過參與港股IPO項目實現收益增強。據該產品2025年三季報介紹，該產品策略“精選境外IPO項目，同時積極尋找符合產品說明書要求的高等級固定收益資產及具備性價比的其他權益類資產”。

從實踐來看，與公募基金參與IPO打新不同，銀行理財主要依托以債券資產為底倉的混合類產品、“固收 +”等含權產品參與網下打新，仍以絕對收益為核心導向，追求長期穩健回報，目的是在債券投資基礎上實現收益增厚。

仍面臨多重挑戰

盡管參與IPO打新為銀行理財打開了收益想象空間，但熱潮之下，投研定價、風控合規及資源稟賦等方面的核心挑戰依然突出。

在A股IPO網下打新的參與機構方面，證券時報記者查詢中國證券業協會官網發現，已注冊成為網下投資者的銀行理財公司有10家，較去年新增1家，包括招銀理財、興銀理財、光大理財、工銀理財、交銀理財、民生理財等1萬億規模以上的理財公司，占理財公司總數僅約30%，實際參與的僅占約10%，這也意味著未來理財打新隊伍有待進一步擴容。

華寶證券分析師蔡夢苑認為，理財公司參與打新仍面臨多重現實挑戰，一是權益投研能力尚在建設，新股定價與跟蹤能力有待提升；二是網下打新所需的權益底倉，與當前銀行理財產品權益投資占比不足的現狀之間存在矛盾；三是客戶低風險偏好與新股潛在波動性存在錯配，可能會觸發集中贖回。

蔡夢苑表示，為應對上述風險，理財公司需持續強化投研能力、實施分散配置，通過“長周期資產+高流動性儲備”的產品設計緩釋流動性壓力，同時加強適當性管理與投資者教育，培育理性投資范式。

還有受訪者認為，銀行理財參與IPO網下打新進度較慢，可能與新股投資制度與投研能力體系的搭建尚未到位有關，具體包括但不限于建立新股研究機制、投資決策機制、設立相應人員崗位、制定專項操作流程等。

中郵理財董事長吳姚東去年8月撰文指出，證監會、上交所已明確在參與IPO優先配售、新股申購和上市公司定增等方面給予銀行理財、保險資管與公募基金同等政策待遇。但是，銀行理財參與并購重組業務受到類信貸模式制約、在交易所直接發行ETF路徑不通等問題仍待解決。