繼2025年超四倍業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)后，佰維存儲(chǔ)（688525.SH）3月3日晚間再拋超預(yù)期的業(yè)績(jī)預(yù)告印證了“超級(jí)周期”。

這是一份自愿披露的公告。公告稱，佰維存儲(chǔ)1月至2月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入40億元至45億元，同比增長(zhǎng)340%至395%；歸母凈利潤(rùn)為15億元至18億元，同比增幅達(dá)921.77%至1086.13%。

在業(yè)績(jī)“強(qiáng)心針”催化下，佰維存儲(chǔ)3月4日以20CM的漲停板收盤。公司最新股價(jià)175.99元/股，單日市值猛增137億元至822億元。

存儲(chǔ)板塊同步走強(qiáng)，江波龍（301308.SZ）全日漲幅14.87%，德明利（001309.SZ）10%漲停。

佰維存儲(chǔ)稱，2026年存儲(chǔ)行業(yè)迎來(lái)高度景氣周期，AI算力與國(guó)產(chǎn)替代驅(qū)動(dòng)DRAM/NAND價(jià)格持續(xù)上漲，行業(yè)供不應(yīng)求，公司受益顯著。

圖片來(lái)源：界面圖庫(kù)

一片狂歡中，這些問(wèn)題開始浮現(xiàn)：這輪強(qiáng)存儲(chǔ)周期能持續(xù)多久？佰維存儲(chǔ)從中可受益幾何？漲價(jià)是否反噬需求？高增長(zhǎng)的背后又潛藏著哪些隱憂？

預(yù)期一再上調(diào)

佰維存儲(chǔ)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)早有預(yù)兆。此前公司披露的2025年業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，去年全年?duì)I業(yè)收入112.96億元，同比增幅68.72%；歸母凈利潤(rùn)8.67億元，同比增幅437.56%。

從季度表現(xiàn)來(lái)單，逐季加速趨勢(shì)明顯。

佰維存儲(chǔ)去年四季度營(yíng)業(yè)收入分別為15.43億元、23.69億元、26.63億元和47.21億元同期其歸母凈利潤(rùn)分別為-1.97億元、-0.28億元、2.56億元和8.37億元。

2026年前兩個(gè)月營(yíng)收中值已達(dá)42.5億元，已與去年第四季度相去不遠(yuǎn)，其中還包括春節(jié)長(zhǎng)假因素。盈利中值16.5億元，相當(dāng)于去年全年的約190%。

光大證券1月對(duì)佰維存儲(chǔ)2026年全年給出的盈利預(yù)期只有12.87億元。國(guó)泰海通證券彼時(shí)將盈利預(yù)期由10.91億元上調(diào)至28.08億元。照此趨勢(shì)，機(jī)構(gòu)需要大幅上調(diào)對(duì)佰維存儲(chǔ)的業(yè)績(jī)預(yù)期。

從凈利潤(rùn)和營(yíng)收增幅對(duì)比來(lái)看，佰維存儲(chǔ)今年以來(lái)銷售毛利率又出現(xiàn)了大幅提升。

佰維存儲(chǔ)單季歸母凈利潤(rùn)表現(xiàn) 制圖：界面新聞?dòng)浾?/p>

毛利率飆升的背后，是存儲(chǔ)芯片價(jià)格的持續(xù)暴漲。存儲(chǔ)行業(yè)已出現(xiàn)明顯的供需失衡，價(jià)格暴漲。

第三方機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)印證了這一趨勢(shì)。TrendForce集邦咨詢1月初預(yù)計(jì)，NAND Flash產(chǎn)品價(jià)格在2026年一季度漲幅為33%-38%，一般型DRAM價(jià)格將上漲55%-60%；到2月預(yù)測(cè)的上調(diào)幅度已分別上升至55%-60%和90%-95%，且不排除有進(jìn)一步上修空間。

“此次存儲(chǔ)周期與以往傳統(tǒng)的周期大不相同。”一存儲(chǔ)行業(yè)人士對(duì)界面新聞表示，“此次不是因?yàn)橄M(fèi)端拉動(dòng)的需求，而是企業(yè)端因?yàn)锳I資本開支而激增的需求。不是原有需求的波動(dòng)，而是新增需求。”

佰維存儲(chǔ)方面也對(duì)短期價(jià)格走勢(shì)表示樂(lè)觀。公司在投資者交流時(shí)稱：“從當(dāng)前來(lái)看，存儲(chǔ)產(chǎn)品價(jià)格在2026年第一季度、第二季度有望持續(xù)上漲。”

“存儲(chǔ)漲價(jià)屬于行業(yè)利好，公司亦受益于價(jià)格提升。同時(shí)，公司面向AI新興端側(cè)領(lǐng)域的高價(jià)值產(chǎn)品持續(xù)批量交付，公司出貨產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。”佰維存儲(chǔ)人士表示。

三大懸念

在存儲(chǔ)行業(yè)向好之時(shí)，幾大關(guān)鍵問(wèn)題正浮出水面，決定著佰維存儲(chǔ)的增長(zhǎng)成色與可持續(xù)性。

懸念一，漲價(jià)會(huì)否抑制部分下游消費(fèi)需求？

根據(jù)佰維存儲(chǔ)的“5+2+X”戰(zhàn)略，公司下游覆蓋手機(jī)、PC、服務(wù)器、智能穿戴和工車規(guī)五大領(lǐng)域。有手機(jī)、PC等行業(yè)部分消費(fèi)者購(gòu)機(jī)意愿在下降。

當(dāng)下存儲(chǔ)漲價(jià)潮已蔓延至下游消費(fèi)電子領(lǐng)域。界面新聞?dòng)歇?dú)家報(bào)道稱，3月份有手機(jī)廠商為漲價(jià)做準(zhǔn)備，正約定漲價(jià)日期。

購(gòu)物平臺(tái)上，有手機(jī)自營(yíng)店打出“內(nèi)存要漲價(jià)，早購(gòu)更安心”的提示文字。

消費(fèi)者端的反饋更為直接。消費(fèi)者彭女士對(duì)界面新聞表示：“本來(lái)計(jì)劃過(guò)完年換臺(tái)折疊機(jī)，但年前看中的那款優(yōu)惠取消，價(jià)格貴了1000元，那就再等等看。現(xiàn)在一臺(tái)智能手機(jī)可以用幾年，所以（換機(jī)）也不急著一時(shí)。”

數(shù)據(jù)層面，IDC大幅下調(diào)2026年智能手機(jī)出貨量預(yù)期，由去年的12.6億臺(tái)降至今年的約11億臺(tái)。

對(duì)于這一擔(dān)憂，佰維存儲(chǔ)因業(yè)績(jī)靜默期而暫未回復(fù)界面新聞。不過(guò)，有行業(yè)人士認(rèn)為，有影響，但對(duì)其自己的公司來(lái)說(shuō)影響有限。

“下游部分行業(yè)需求或許會(huì)受到一些影響，但目前不是最大的問(wèn)題。”一家存儲(chǔ)公司人士對(duì)界面新聞表示：“當(dāng)下已經(jīng)是‘賣方市場(chǎng)’，各行各業(yè)、各家公司，之前想接觸但沒有達(dá)成合作的客戶現(xiàn)在都主動(dòng)找過(guò)來(lái)了，這幾個(gè)月公司導(dǎo)入的客戶比前幾年還要多。即使手機(jī)等行業(yè)受到影響，新導(dǎo)入的汽車等領(lǐng)域的新客戶需求也能補(bǔ)上。”

佰維存儲(chǔ)此前也有類似表態(tài)。“公司產(chǎn)品目前已進(jìn)入手機(jī)、PC領(lǐng)域頭部客戶。”公司人士在投資者交流時(shí)表示，在產(chǎn)品方面，公司預(yù)計(jì)2026年AI眼鏡等高價(jià)值A(chǔ)I端側(cè)產(chǎn)品將持續(xù)放量，有助于公司穩(wěn)定毛利率水平；預(yù)計(jì)2026年智能汽車產(chǎn)品收入有望大幅提升。

“目前存儲(chǔ)價(jià)格持續(xù)回升，疊加AI眼鏡等新興應(yīng)用需求旺盛，從當(dāng)前時(shí)點(diǎn)來(lái)看，景氣度仍會(huì)持續(xù)。”佰維存儲(chǔ)表示。

懸念二，上游晶圓供應(yīng)能否持續(xù)保障？

“下游需求暫時(shí)不是問(wèn)題，現(xiàn)在主要看哪家存貨更多，從上游原廠拿到晶圓的渠道更順暢，業(yè)績(jī)才更有保障。”前述存儲(chǔ)公司人士對(duì)界面新聞一針見血指出。

上游晶圓是存儲(chǔ)行業(yè)的關(guān)鍵原材料，佰維存儲(chǔ)人士曾告訴界面新聞?dòng)浾撸鎯?chǔ)器產(chǎn)品中成本有70%是來(lái)自晶圓，價(jià)格上漲后，比例還在攀升。

本輪存儲(chǔ)周期的一個(gè)顯著特征是，面向AI的高端市場(chǎng)需求擠占了中低端產(chǎn)能。

HBM（高帶寬存儲(chǔ)）、高端DDR5內(nèi)存及企業(yè)級(jí)SSD的需求量在激增，原廠2026年的HBM產(chǎn)能已全部售罄。有行業(yè)人士對(duì)界面新聞?dòng)浾叻Q，僅一臺(tái)AI服務(wù)器的存儲(chǔ)需求量是傳統(tǒng)服務(wù)器的約8倍。

在新增產(chǎn)能投放前，三星、SK海力士、美光等頭部廠商紛紛削減低端產(chǎn)能，向高毛利的中高端傾斜。

在原材料采購(gòu)方面，佰維存儲(chǔ)表示，公司與主要存儲(chǔ)晶圓原廠繼續(xù)簽訂LTA（長(zhǎng)期供應(yīng)協(xié)議）。此外，公司北美客戶亦積極與原廠溝通，幫助公司鎖定原廠產(chǎn)能。

“公司積極備貨，目前庫(kù)存較為充足。”財(cái)報(bào)顯示，佰維存儲(chǔ)備貨力度在明顯加大，2025年三季度末存貨規(guī)模56.95億元，較2024年末增幅超60%。

有存儲(chǔ)從業(yè)人士也對(duì)界面新聞稱，“在極端行情之下，長(zhǎng)協(xié)的保障作用會(huì)大幅削弱。”存貨能否支撐全年高速增長(zhǎng)，尚待年報(bào)和一季報(bào)的數(shù)據(jù)驗(yàn)證。

懸念三，晶圓級(jí)先進(jìn)封測(cè)能否成為第二增長(zhǎng)曲線？

除存儲(chǔ)模組業(yè)務(wù)外，佰維存儲(chǔ)2026年的另一大看點(diǎn)在于先進(jìn)封裝業(yè)務(wù)。

這一業(yè)務(wù)在2025年上半年對(duì)佰維存儲(chǔ)的營(yíng)收貢獻(xiàn)還只有約2%，今年底將迎來(lái)產(chǎn)能釋放的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。

“公司位于東莞松山湖的晶圓級(jí)先進(jìn)封測(cè)制造項(xiàng)目整體進(jìn)展順利，目前正按照客戶需求推進(jìn)打樣和驗(yàn)證工作。”佰維存儲(chǔ)透露，公司預(yù)計(jì)2026年底晶圓級(jí)先進(jìn)封測(cè)制造項(xiàng)目月產(chǎn)能將達(dá)到5000片，預(yù)計(jì)2027年底月產(chǎn)能將達(dá)到1萬(wàn)片，并預(yù)計(jì)將于2026年年底開始貢獻(xiàn)收入。

技術(shù)上，佰維存儲(chǔ)人士介紹，公司已構(gòu)建覆蓋Bumping、Fan-in、Fan-out、RDL等晶圓級(jí)先進(jìn)封裝技術(shù)，目前主要規(guī)劃兩大類產(chǎn)品線，分別是應(yīng)用于先進(jìn)存儲(chǔ)芯片的FOMS系列，以及 先進(jìn)存算合封CMC系列。

“目前公司先進(jìn)封裝良率已達(dá)95%以上，預(yù)計(jì)先進(jìn)封裝業(yè)務(wù)綜合毛利率約為30%-40%。”佰維存儲(chǔ)表示，公司能夠?yàn)榭蛻籼峁按鎯?chǔ)+晶圓級(jí)先進(jìn)封測(cè)”綜合解決方案。

國(guó)投證券認(rèn)為，先進(jìn)封裝協(xié)同將打開佰維存儲(chǔ)第二增長(zhǎng)曲線。“考慮到存儲(chǔ)價(jià)格進(jìn)入上行周期，metaAI眼鏡業(yè)務(wù)的高成長(zhǎng)性，以及晶圓級(jí)先進(jìn)封測(cè)今年開始產(chǎn)能爬坡，我們認(rèn)為公司業(yè)績(jī)有望進(jìn)入快速增長(zhǎng)階段。”其預(yù)計(jì)2026年歸母凈利潤(rùn)為32.90億元。

二級(jí)市場(chǎng)上，2月期間存儲(chǔ)板塊陷入回調(diào)，佰維存儲(chǔ)股價(jià)也在創(chuàng)206.08元/股的新高后有所回落。

此次因業(yè)績(jī)利好消息刺激，佰維存儲(chǔ)股價(jià)強(qiáng)勢(shì)漲停，后續(xù)在業(yè)績(jī)支撐下，仍有走強(qiáng)動(dòng)力。不過(guò)減持壓力正在逼近。

目前正處于國(guó)家大基金的減持窗口期。國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金二期擬在2026年2月4日至5月3日減持不超過(guò)934.26萬(wàn)股佰維存儲(chǔ)，占總股本比例不超過(guò)2%。此次減持過(guò)后，國(guó)家大基金的持股比例將低于5%。

此外，2025年12月30日，佰維存儲(chǔ)有1.14億股限售三年期的首發(fā)限售股上市流通，占總股本的24.11%，共涉及8位股東，包括實(shí)控人及一致行動(dòng)人孫成思、徐健峰、孫靜、孫亮及四家法人股東。

值得注意的是，上述一致行動(dòng)人一致行動(dòng)協(xié)議在解禁日到期終止，這為未來(lái)分散減持提供了條件。

這個(gè)春天，佰維存儲(chǔ)交出的成績(jī)單令人側(cè)目，但當(dāng)大基金減持與限售股解禁疊加，公司股價(jià)能否扛住減持壓力？