證券時報記者 吳少龍

近日，宏橋控股以635億元對價收購港股中國宏橋旗下核心資產(chǎn)宏拓實業(yè)備受市場關(guān)注。該項目于2025年12月10日獲得深交所并購重組委審核通過，同年12月31日獲得證監(jiān)會注冊批復(fù)。2026年1月13日，公司新增股份正式在深交所掛牌上市。

該項目創(chuàng)下“并購六條”發(fā)布以來A股民營企業(yè)、深市企業(yè)并購規(guī)模雙紀(jì)錄，不僅實現(xiàn)了資本與產(chǎn)業(yè)的深度共振，更成為民營企業(yè)借助資本市場實現(xiàn)跨越式發(fā)展的生動實踐和典型范本。

全鏈整合鑄就巨頭

千億平臺整裝起航

作為全球電解鋁民營龍頭企業(yè)，標(biāo)的公司宏拓實業(yè)核心產(chǎn)能優(yōu)勢顯著。公司電解鋁年產(chǎn)能達(dá)645萬噸，位列全國民營企業(yè)第一；氧化鋁年產(chǎn)能1900萬噸，躋身全球頂尖電解鋁生產(chǎn)企業(yè)行列。亮眼的經(jīng)營數(shù)據(jù)印證了其優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)屬性，2024年，宏拓實業(yè)實現(xiàn)營收1492.89億元、凈利潤181.44億元。

本次并購?fù)瓿珊螅陿蚩毓蓪崿F(xiàn)重要的升級：從單一鋁加工商向“氧化鋁-電解鋁-深加工”全鏈條國際化企業(yè)轉(zhuǎn)型，資產(chǎn)規(guī)模將增長33倍至1050億元，年營收突破1500億元，形成“資源-制造-終端”垂直整合優(yōu)勢，有效解決同業(yè)競爭問題。

技術(shù)與綠色發(fā)展的雙重賦能，更讓這一轉(zhuǎn)型充滿想象空間。宏拓實業(yè)擁有的全球首條全系列600kA特大型預(yù)焙陽極電解槽，曾榮獲2016年度中國有色金屬工業(yè)科學(xué)技術(shù)獎一等獎，至今仍是全球最大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用的超大容量鋁生產(chǎn)系列之一。順應(yīng)“雙碳”目標(biāo)，宏拓實業(yè)正有序推進(jìn)電解鋁產(chǎn)能向云南轉(zhuǎn)移，依托當(dāng)?shù)刎S富水電資源提升可再生能源使用占比，構(gòu)建“清潔能源+智能化”雙輪驅(qū)動體系。此次資產(chǎn)注入后，宏橋控股將帶動行業(yè)向高附加值環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)型升級，為綠色鋁業(yè)發(fā)展提供實踐樣本。

市場化定價與中小股東權(quán)益保護(hù)的平衡，是本次收購方案的一大亮點。交易對價采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法評估值635億元，較收益法估值折讓14.5%，既兼顧了企業(yè)未來發(fā)展的穩(wěn)健性，也充分考慮了投資者利益。重組完成后，宏橋控股的財務(wù)基本面迎來根本性改善。根據(jù)重組報告書，宏橋控股總股本將增至130.31億股；2024年公司每股收益從重組前的-0.06元大幅躍升至1.39元，成功實現(xiàn)扭虧轉(zhuǎn)盈；凈資產(chǎn)收益率（ROE）由-3.46%上升至35.57%，資產(chǎn)運營效率躋身行業(yè)領(lǐng)先水平，股東權(quán)益獲利能力顯著增強(qiáng)。

一位投行人士指出，隨著全產(chǎn)業(yè)鏈整合效應(yīng)釋放，宏橋控股市值規(guī)模已突破4000億元，根據(jù)公司發(fā)布的業(yè)績預(yù)告，2025年公司凈利潤在170億元至200億元之間，實現(xiàn)大幅增長，為后續(xù)發(fā)展奠定堅實基礎(chǔ)，市場影響力也將實現(xiàn)質(zhì)的飛躍。

政策紅利精準(zhǔn)滴灌

產(chǎn)業(yè)升級再添動能

作為資本市場改革的重要舉措，2024年9月證監(jiān)會發(fā)布的“并購六條”聚焦支持產(chǎn)業(yè)整合、優(yōu)化資源配置，為企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型開辟了新路徑。政策紅利的持續(xù)釋放，激活了資本市場并購重組的一池春水。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，“并購六條”發(fā)布以來，深市新增籌劃并購重組超1700單，其中重大資產(chǎn)重組超170單，約八成為產(chǎn)業(yè)并購。宏橋控股此次并購，正是政策效能釋放的典型案例。一方面，實控人旗下優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司，實現(xiàn)了企業(yè)內(nèi)部資源優(yōu)化配置，通過“深度整合”式并購?fù)苿用駹I龍頭企業(yè)跨越式發(fā)展。另一方面，通過發(fā)行股份方式推動中國宏橋H股核心資產(chǎn)回歸A股，推動“港股+A股”雙平臺資源更好協(xié)同。

作為“并購六條”落地后的標(biāo)桿性交易，此次并購不僅實現(xiàn)了資本與產(chǎn)業(yè)的深度共振，更重構(gòu)了全球鋁業(yè)的競爭格局。交易完成后宏橋控股電解鋁產(chǎn)能將躋身全球前列，有助于提升中國的鋁企業(yè)在全球市場的話語權(quán)。在新能源汽車用鋁、光伏鋁邊框等新興領(lǐng)域，宏橋控股的全產(chǎn)業(yè)鏈布局將發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，精準(zhǔn)對接市場需求，進(jìn)一步擴(kuò)大市場份額。憑借技術(shù)優(yōu)勢與綠色產(chǎn)能布局，公司將助力中國鋁企在全球定價權(quán)競爭中占據(jù)更主動地位，推動中國鋁業(yè)向全球價值鏈中高端邁進(jìn)。

前述投行人士表示，這一案例的成功，將激勵更多優(yōu)質(zhì)民企通過并購重組實現(xiàn)“強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈”，推動各行業(yè)整體效率提升與結(jié)構(gòu)優(yōu)化。