25美元就能搭上千億獨角獸的投資快車。

有美股“散戶大本營”之稱的券商Robinhood擬推出的RVI基金（Robinhood Ventures Fund I，簡稱“RVI基金”），讓散戶進軍一級私募股權(quán)市場的夢想照進現(xiàn)實。

該基金以《1940年投資公司法》框架注冊為封閉式基金，計劃在紐交所公開交易，股票代碼RVI?；鹗状文假Y規(guī)模為4000萬股，預(yù)計價格每股25美元。從已經(jīng)披露的信息看，RVI的底層資產(chǎn)已經(jīng)鎖定7家知名未上市企業(yè)，包括Databricks、Revolut、Mercor、Airwallex、Oura、Ramp和Boom Supersonic。

雖然叫好聲不斷，但仔細(xì)打量下來，如此低門檻投資未上市企業(yè)，是否真的像很多人所說，“金融平均”的風(fēng)吹到了一級市場？

低門檻投資獨角獸的吸引力，在于它打破了私募市場的壁壘，讓散戶得以觸碰此前遙不可及的投資機會。此前，一級市場的高增長紅利被機構(gòu)和富裕階層壟斷，散戶只能在二級市場追逐溢價，而RVI基金以每股25美元的價格、無合格投資者認(rèn)證、無最低投資額限制的模式，讓普通人能間接持有Databricks、Revolut等明星獨角獸的股權(quán)。從實際收益來看，RVI基金投資Databricks僅3個月，公允價值就從7500萬美元增至超8166萬美元，666萬美元的浮盈讓造富效應(yīng)變得具體可感。與此同時，Robinhood美股零傭金、碎股交易等低門檻投資模式的普及，也讓散戶形成了“小資金也能賺大錢”的投資認(rèn)知，為低門檻?yīng)毥谦F投資奠定了市場基礎(chǔ)。更重要的是，在AI革命的浪潮下，硅谷初創(chuàng)企業(yè)2025年募資超1500億美元，獨角獸估值飆升的背景下，散戶渴望分享技術(shù)創(chuàng)新的紅利，而低門檻投資渠道恰好契合了這一需求。

但看似美好的投資機會，實則暗藏多重難以規(guī)避的風(fēng)險，這些風(fēng)險對于缺乏專業(yè)知識和風(fēng)險承受能力的散戶而言，幾乎是難以逾越的鴻溝。首先，獨角獸企業(yè)本身的經(jīng)營風(fēng)險遠(yuǎn)高于成熟上市公司，RVI基金持倉的企業(yè)中，既有Databricks這樣估值超千億美元的頭部企業(yè)，也有成立僅3年就估值百億美元的Mercor，還有進軍發(fā)電機市場的Boom Supersonic，這類前沿領(lǐng)域企業(yè)的技術(shù)研發(fā)、市場拓展存在極大不確定性，一旦發(fā)展不及預(yù)期，估值大幅縮水將成為常態(tài)。即使專業(yè)如軟銀集團，其投資組合里也曾經(jīng)踩過太多的坑，不少投資用“血本無歸”來形容也不過分。

更值得警惕的是，這場低門檻投資的背后，并非純粹的“金融平權(quán)”，更像金融機構(gòu)的風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁與商業(yè)布局。Robinhood作為以“顛覆華爾街”著稱的平臺，其商業(yè)模式本就充滿爭議，從免傭金交易依賴訂單流返點，到2021年“拔網(wǎng)線”限制散戶交易，都暴露了其在商業(yè)利益與散戶權(quán)益之間的傾斜。此次推出RVI基金，恰逢美國政策鼓勵退休計劃納入私募資產(chǎn)、機構(gòu)急于尋找新資金來源的節(jié)點，與其說是為散戶謀福利，不如說是Robinhood借助自身2700萬客戶的流量優(yōu)勢，搶占私募市場份額，實現(xiàn)收入多元化。而基金2%的年化管理費（前六個月1%），無論基金收益如何，機構(gòu)都能穩(wěn)賺手續(xù)費，這意味著散戶即便虧損，也需要為機構(gòu)的運營買單。這一舉措對普通投資者而言是“災(zāi)難”且“魯莽”，本質(zhì)上是讓缺乏專業(yè)能力的散戶，承擔(dān)了原本屬于機構(gòu)的風(fēng)險投資成本。

此外，散戶與機構(gòu)之間的信息不對稱，讓低門檻投資獨角獸從一開始就處于不公平的地位。機構(gòu)投資者能查閱獨角獸企業(yè)的核心財務(wù)數(shù)據(jù)、參與投后管理，而散戶通過基金投資，只能獲取公開的有限信息，無法判斷底層資產(chǎn)的真實價值，更無法知曉企業(yè)是否存在現(xiàn)金流失血、估值虛高等問題。當(dāng)機構(gòu)早已在獨角獸的早期融資中賺取了高額收益，散戶入場時，很可能接下了估值泡沫的“最后一棒”。而Robinhood創(chuàng)始人對AI泡沫的否認(rèn)，以及對散戶“逢低買入”的樂觀判斷，更像是為了吸引資金的營銷話術(shù)，忽視了散戶在信息、專業(yè)能力、風(fēng)險承受能力上的先天不足。

低門檻投資獨角獸現(xiàn)象，是金融市場創(chuàng)新的一種嘗試，其打破市場壁壘的初衷值得肯定，但金融創(chuàng)新永遠(yuǎn)不能脫離風(fēng)險匹配的原則。金融平權(quán)的核心，不是讓散戶盲目參與高風(fēng)險市場，而是讓不同風(fēng)險承受能力的投資者，獲得與其能力相匹配的投資渠道。對于普通散戶而言，25美元的低門檻看似降低了參與成本，卻沒有降低投資風(fēng)險，當(dāng)風(fēng)險與能力嚴(yán)重不匹配時，所謂的“獨角獸投資機會”，最終很可能變成一場財富收割。

在國內(nèi)，主流的私募股權(quán)基金產(chǎn)品門檻大概在100萬元，投資者還需要通過嚴(yán)格的風(fēng)險承受能力測試。雖然也有幾個投資者合買產(chǎn)品的情況出現(xiàn)，但并不在規(guī)則允許之內(nèi)，私募股權(quán)基金進入門檻仍然相對較高。顯然，國內(nèi)監(jiān)管部門對于普通投資者進行股權(quán)投資的風(fēng)險有足夠的認(rèn)識。從行業(yè)發(fā)展來看，監(jiān)管層更需要對這類低門檻私募投資產(chǎn)品加強規(guī)范，要求機構(gòu)充分披露底層資產(chǎn)風(fēng)險、明確散戶的風(fēng)險承受能力要求，而不是讓私募市場的風(fēng)險隨意向散戶傳導(dǎo)。

對于散戶而言，與其被造富故事吸引盲目入場，不如保持理性，認(rèn)清自身的投資能力邊界，遠(yuǎn)離超出自身風(fēng)險承受能力的投資領(lǐng)域。畢竟，金融市場從來沒有免費的午餐，低門檻背后，往往是高風(fēng)險的陷阱，所謂“25美元買獨角獸股權(quán)”，不過是一場看似美好，實則難以把握的資本游戲。

責(zé)編：岳亞楠

校對：許欣