證券時報記者 裴利瑞

中東地緣沖突的“黑天鵝”扇動翅膀，正在引爆國內油氣主題基金的投資熱潮。

近期，大量資金正借道ETF及聯接基金涌入油氣資產，僅近一周凈流入資金就超過225億元。然而，在資金的狂熱追捧下，“收益稀釋”現象再度上演，多只油氣ETF的場外聯接基金凈值漲幅明顯“掉隊”，遠不及場內ETF的表現。目前，已有多家基金公司發布公告，對旗下產品緊急“限流”。

資金涌入油氣基金

中東沖突迅速傳導至資本市場，不僅帶動國際油價連續攀升，也讓油氣主題基金迅速成為市場資金追捧的“香餑餑”，在近期波動的市場中異軍突起。

這一趨勢在近一周表現得尤為淋漓盡致。Wind數據顯示，今年以來油氣基金的凈申購總額已超300億元，而僅3月以來的短短五個交易日內，凈流入資金就高達225.65億元，占到了年內總增量的七成以上，顯示出資金短期集中布局的態勢。

從具體產品來看，場內投資A股的油氣ETF成為此輪資金涌入的主要陣地。截至3月6日，國泰石油ETF、鵬華石油ETF、匯添富石油ETF在3月以來分別獲得了65.98億元、48.47億元和40.14億元的凈申購，三只產品合計“吸金”超過150億元，占據了增量資金的“半壁江山”。顯然，在劇烈波動的市場環境下，投資者正試圖通過流動性好、交易便捷的ETF產品，快速捕捉地緣沖突下的階段性投資機會。

聯接基金漲跌“跟不上”ETF

值得一提的是，在大量新進資金的集中申購下，基金收益稀釋的情況再現，油氣基金在多個交易日出現了場外聯接基金“跟不上”場內ETF漲跌幅的現象。

以今年凈申購規模最多的國泰石油ETF為例，3月2日和3月3日，該基金場內大漲10.03%、7.97%，但由于申購資金洶涌，該ETF的場外聯接基金在這兩個交易日的凈值漲幅卻僅有6.97%、2.94%。

但相應地，在行情回調時，其場外聯接基金的凈值跌幅也相較場內跌幅更小。3月4日和3月5日，該基金場內下跌7.43%、1.32%，但場外聯接基金僅下跌2.17%、0.02%。

類似的情況也出現在凈申購規模較多的鵬華石油ETF上，3月2日和3月3日，該基金場內大漲9.99%、9.95%，但由于申購資金較多，該ETF場外聯接基金在這兩個交易日的凈值漲幅僅有7.60%、3.44%。

“這主要是因為申購資金較多，很多油氣ETF的場外聯接基金在短期內迅速接收了大量資金，但這些資金都是T+2可用的，未能及時建倉，導致申購資金實際上攤薄了股票倉位，從而導致漲幅明顯低于指數和ETF。”一位第三方基金評價人士表示。

目前，已經有多只油氣基金宣布場外限制大額申購，甚至完全“閉門謝客”。比如，自3月2日起，博時標普油氣（QDII）在各代銷機構的A類、C類人民幣份額單日每個基金賬戶的申購、轉換轉入及定期定額投資累計金額不超過200元，諾安油氣能源于3月5日起暫停申購（含定投）業務，華寶油氣LOF于3月6日起暫停申購及定期定額投資業務。

謹防過度交易短期情緒

近日，國際油價仍在持續大幅攀升，吸引著全球投資者的目光。3月6日，ICE布油大漲9.26%，盤中一度觸及94.64美元/桶的高點，年內漲幅已經超50%。

博時油氣ETF基金經理王祥表示，霍爾木茲海峽“實質性關閉”與海上保險、航運公司的繞行決定，正把地緣溢價從金融層面推入實體層面，在當前供需與庫存條件下，油價可能維持高位；油服裝備、海工工程訂單與景氣度具備事件驅動彈性，國內相關標的有望受益；保險成本上升與港口擁堵風險將抬升全鏈條成本，油運龍頭與船隊結構優者更具彈性；集運與干散貨受影響相對有限，但需關注胡塞武裝對紅海通行的擾動重啟。

“不過，宏觀地緣事件走向難以預測，出現反復也是常有之事，油氣板塊高波動下也容易出現‘高位回撤——再定價’的快節奏切換。建議投資者仍以配置思路對待，避免過度交易短期情緒?！蓖跸楸硎?。

中歐基金權益研究部副總監任飛認為，在中東地區地緣政治局勢的驅動下，建議戰略性看多資源品、油氣及煤化工板塊。其中，油氣開采與煉化板塊直接受益于油價上行。全球約20%的原油貿易依賴霍爾木茲海峽運輸。短期內，不明朗的地緣局勢和航運保險的拒賠風險共同支持布倫特原油等基準價格在高位運行。摩根大通此前測算，布油價格中僅隱含了10美元的風險溢價，若全球油運持續受阻，油價可能會進一步抬升。

任飛建議，在短期不確定性顯著加劇的市場環境中，建議增加對油氣資源與成本優勢煤化工資產的關注；中期來看，這些板塊與此前市場熱點方向的相關性較低，有助于對沖全球發達國家因油價變化而走向“滯漲”所引發的市場回調風險。

大摩資源優選混合基金經理沈菁認為，美以與伊朗軍事沖突升級，烈度超出此前市場預期，全球原油供應風險顯著提升，油價短期核心變量來自于霍爾木茲海峽的通航恢復情況以及沖突的持續時間，因霍爾木茲海峽承載了全球約20%的海運原油貿易，如果基于特朗普表態對伊朗的軍事行動可能持續四周的假設，且沖突影響到原油生產基礎設施及運輸，則短期油價或被進一步推升。