自1月9日港股上市以來，AI廠商MiniMax股價在兩個月里一路狂飆，自接連超越攜程、快手后，這家成立僅數年的大模型企業，現在又超過了老牌巨頭百度。

3月10日收盤，MiniMax（00100.HK）股價上漲超過22%，市值站上3826億港元，在中國上市企業市值榜中排到51位；而百度（09888.HK）今日漲幅為2.9%，市值為3322億港元，兩者市值拉開了約500億港元的差距。

就在前一天，MiniMax股價同樣大幅拉升，僅這兩日，MiniMax就上漲了超51%。行業普遍認為，MiniMax此輪上漲的直接推動因素是AI智能體OpenClaw（俗稱“龍蝦”）的大火。MiniMax是OpenClaw官方支持的大模型供應商之一，2月26日，MiniMax還上線了基于 OpenClaw構建的云端 AI 助手MaxClaw。

市值交替背后，對比MiniMax和百度的財報，兩者在營收上仍然有較大差距。

3月2日，MiniMax交出了上市以來的首份財報，營收與虧損同步擴大。2025年MiniMax營收約7904萬美元（5.4億元），同比增長159%；年內虧損同比增加302%至18.7億美元，其中金融負債公允價值虧損近16億美元，經調整凈虧損為2.5億美元。

作為對比，百度此前發布2025年財報顯示，2025年百度總營收為1291億元，是MiniMax的239倍，但同比下降3%；凈利潤為56億元，較2024年的238億元大幅下降76%，剔除長期資產減值影響后為194億元。

從營收量級來看，MiniMax僅為百度的千分之四，目前的財務狀態仍處于典型的“燒錢換市場”階段，而百度有穩定利潤。但從增長速度上看，MiniMax表現出極強的“新物種”屬性，處于業績的高速增長期，百度雖然也有AI新業務在增長，但未能抵擋傳統業務的拖累，處于下滑狀態。

MiniMax市值超越百度，更像是一場關于“未來預期”對“當下利潤”的勝利，但在當前高企的市值下，MiniMax仍面臨不少挑戰。

截至3月10日，按2025年營收計算，MiniMax市銷率（總市值/年營收）超過618倍。這意味著，市場愿意為它1塊錢的收入付出超過600多塊錢的估值，這既反映了市場對公司未來增長的極度看好，也暗示了其中蘊含的巨大風險。

作為對比，按照外媒報道，OpenAI近期最新一輪融資估值為8500億美元，年化營收約250億美元，其市銷率約為34倍。

一位投資人此前對第一財經分析，按營收的50倍定價或許是相對合理的思路，當前MiniMax的市值，顯然已打入了極高的增長預期。在巨頭環伺的AI戰場，MiniMax能否持續拿出硬核技術與商業進展，將成為維系其高市值的關鍵。