在熱門賽道和抱團股估值普遍承壓的背景下，公募基金布局策略正從貝塔行情轉向阿爾法。

隨著市場賺錢效應的釋放，基金抱團股正面臨估值高企后的業績考驗，隨著基金偏好從產業故事轉向業績落地，依托賽道與題材的貝塔行情正逐步退潮，公募基金投資策略也開始出現切換趨勢。

不少基金經理開始有意避開高位抱團股，從扎堆熱門主題、追逐賽道貝塔的策略，轉向深挖低關注度、低機構覆蓋、具備獨立基本面的個股阿爾法策略。

基金主題投資推升估值

今年以來，主動權益基金賺錢效應持續凸顯，借助優質科技股的高成長與高彈性，公募產品開年后普遍取得較好收益。Wind數據顯示，年內不足三個月，主動權益基金前十強收益率均在30%至60%之間。其中，西部利得基金包攬主動權益類產品前三名，旗下西部利得新動力混合年內收益率近58%，西部利得策略優選同期約57%，西部利得行業主題基金今年以來約52%。其他公募方面，廣發遠見智選基金年內收益約51%，平安鑫安混合同期約45%，銀華同力精選基金約44%。

業績亮眼的同時，不少產品重倉股呈現機構抱團、高估值特征。對全市場前30強基金產品的業績歸因顯示，其重倉股同質化明顯，“你有我有大家都有”現象格外明顯，產品特色與持倉偏好差異不大。業內人士認為，一旦公募資金情緒或抱團股預期差出現微調，極易引發股價劇烈波動，影響基金凈值穩定性。

此外，聚焦熱點題材與主題投資，也是不少基金獲取收益的關鍵，但情緒驅動的主題投資在估值大幅抬升后，風險敞口快速暴露。

券商中國記者注意到，不少基金抱團股出現概念化、主題化的股價拉升特征，脫離估值和業績成為不少抱團股行情的機構持倉痛點。例如，主營業務為腸道益生菌的傳統醫藥企業萬澤股份，憑借占營收約21%的高溫合金業務加上商業航天概念，獲多家大型公募產品重倉，今年前三個月內股價實現翻倍，市值近期也突破200億元，甚至在市值與股價表現上已超越一些A股專業高溫合金上市公司。

公募調研避開基金抱團股

近期公募基金的調研與持倉布局，也體現出從貝塔向阿爾法的策略切換。

券商中國記者注意到，彈性相對溫和的穩健品種成為多家基金公司重點調研對象，包括嘉實基金3月11日調研海欣食品，諾安基金同日調研敷爾佳，鵬華基金3月10日調研小家電龍頭惠而浦，融通基金3月4日調研香飄飄，以及鵬華、平安、華商等基金調研的愛迪特、哈爾斯等。上述公司多為機構抱團程度低、市場關注度不高的消費賽道標的，不少公司在調研后為基金貢獻不遜于科技股的收益。

以口腔醫美材料龍頭愛迪特為例，截至2025年12月末，僅有2只主動偏股基金將其納入前十大重倉股。這種低機構覆蓋、低關注度的特征，反而成為股價彈性的重要觸發因素。2026年開年以來，伴隨科技股波動加劇，愛迪特走出獨立行情，近三個月股價上漲103%，該股即便翻倍后市值仍未破百億元，為持倉的基金提供了一定安全邊際。

類似情形還出現在江南布衣、泉峰控股、IFBH、布魯可、達勢股份等低估值消費股上，這類標的機構持倉普遍稀少，或因行業周期底部、市場情緒偏科技等影響，估值遭極度壓縮，部分優質績優股僅進入單只基金的十大重倉。例如截至2025年末，全市場僅格林基金旗下一只迷你產品重倉電動割草機龍頭泉峰控股；連續擴張披薩門店的達勢股份，也僅被鵬華基金一只產品納入十大重倉，估值壓縮嚴重、主營椰子水的IFBH作為新興消費股，也僅有少量基金產品試探性布局。

廣發基金相關人士表示：“基金既要避免在市場過熱、估值高位時追漲，也不能在市場冷清、周期底部時猶豫，否則很難賺取超額收益。只有擺脫情緒影響，把產業邏輯、行業周期、公司價值研究透徹，才能抓住優質機會。”

基金經理聚焦個股阿爾法

在行業主題投資難度加大的背景下，多位公募人士強調2026年將強化個股阿爾法策略。

平安資管投資經理車強在平安基金2026年3月策略會上表示，2026年股票投資需更重視基本面驅動的個股機會，過往幾年的貝塔行情或將逐步消退，捕捉阿爾法更為關鍵。海外不確定性增加推升市場風險溢價，對缺乏業績支撐的高彈性品種形成估值壓制。

長城品質成長基金經理張堅認為，2026年的選股應該重點關注性價比吸引力強的低估值穩健品種等。他判斷當前原油價格飆升，市場擔憂通脹預期上升，風險偏好或降低。從全年角度出發，主要看好以下方向：一是各行業低估值穩健品種：現在AI、地緣沖突導致資產的不穩定性大幅增加，低估值穩健類資產只是業績增速慢或者略有下滑，但長期回報潛力相對較高，此前因市場風格因素下跌，該類公司或有機會。二是內需消費：經濟弱復蘇背景下，部分龍頭企業基本面韌性強甚至有一定的增長，如果通過自身降本增效，基本面或將更加強勁。

“需摒棄‘AI概念’泛化布局的思路，聚焦業績確定性與產業韌性。”創金合信基金首席經濟學家、基金經理魏鳳春也判斷，未來科技股的分化將持續深化。AI全棧布局、能源高效型企業，將持續享受技術周期與產業升級的雙重紅利，而高耗能、無盈利兌現、缺乏核心技術的標的，將被市場逐步淘汰，那些具備核心技術、業績持續兌現的優質科技企業，將成為長期資金配置的重點。

責編：楊喻程

排版：劉珺宇

校對：廖勝超