在美聯儲主席鮑威爾表示決策者需要看到通脹回落的實質性進展才會進一步下調目標利率之后，美國國債再次遭遇拋售。

數據顯示，2年期美債收益率飆升至去年8月以來的最高點，突破3.8%關口；5年期美債收益率接近3.9%關口，同樣刷新了2025年8月以來新高；10年期美債收益率接近4.3%關口，30年期美債收益率接近4.9%關口。

美債市場首次因美聯儲政策信號而被迫調整，但此次的波動幅度比較劇烈。受訪人士指出，中東戰爭帶來的額外不確定性加劇了交易員的擔憂，能源價格飆升可能會加劇通脹，同時也會帶來經濟下行壓力。

美國國債再遭拋售

美東時間3月18日，美聯儲宣布將聯邦基金利率維持在3.50%—3.75%區間不變。美聯儲決議聲明顯示，近期經濟活動一直以穩健的速度擴張。就業增長保持在較低水平，近幾個月失業率變化不大，同時通脹水平仍偏高。值得注意的是，聲明中加入了對地緣因素的表述：中東局勢發展對美國經濟的影響尚不明確。

美聯儲主席鮑威爾在發布會上表示，在未看到通脹進一步改善前不會降息，下一步是否加息的可能性已經被提及。他還表示，伊朗戰爭對經濟造成的影響尚不能確定，當前通脹回落進展停滯，關稅與油價上漲正形成疊加壓力，并逐步向核心通脹傳導，商品降溫至少需等到年中。

受上述消息影響，美債在經歷了3月初的大跌后，近兩個交易日再遭重挫，短期美債的跌幅更為明顯。行情數據顯示，2年期美債期貨價格在3月18日跌0.21%后，3月19日盤中的跌幅仍在0.1%以上。而2年期美債收益率已飆升至3.8%的上方，創去年8月以來新高。

圖：2年期美債收益率走勢圖

對此，東方金誠研究發展部高級副總監白雪向記者表示，本次會議11:1的投票結構表明，在近期中東地緣沖突推升能源價格的背景下，美聯儲決策層堅守了通脹優先原則，對于維持利率不變的分歧縮小。此外，長期均衡利率由3.0%上調至3.1%，意味著美聯儲認為美國經濟潛在增速與均衡利率水平抬升，政策利率回歸常態的周期被顯著拉長。長期利率上調疊加降息預期固化，標志著美聯儲將在短期內維持高利率，市場此前定價的2次及以上降息預期面臨修正。

白雪進一步指出，鮑威爾強化了數據依賴與降息高門檻的政策框架，明確地緣沖突不改變抗通脹優先順序，縮表操作維持常態化，釋放清晰的鷹派偏中性信號。鮑威爾重申降息的核心前提是“有充分信心通脹持續向2%回歸”，否定了為應對就業放緩而提前降息的可能性，直接打擊市場鴿派預期。針對中東局勢與油價，其定性為“暫時性供給沖擊”，表示不會基于短期能源波動調整政策。縮表方面，美聯儲維持當前國債與MBS減持規模不變，未提及寬松調整，意味著流動性回籠仍在持續，金融條件未出現實質性放松。

市場對“通脹”擔憂加劇

近期，隨著能源價格持續走高，市場對通脹上升的擔憂加劇。

當地時間3月18日，美國勞工統計局公布數據顯示，經季節性調整后，2026年2月PPI環比上升0.7%，同比上升3.4%，漲幅超出預期，并創下一年來最大升幅。

這一數據與美聯儲主席鮑威爾在新聞發布會上的表態形成呼應，進一步加劇了市場對通脹持續性的擔憂。鮑威爾在發布會上表示，截至今年2月的過去12個月，美國個人消費支出價格指數（PCE）同比上漲2.8%，剔除食品和能源后的核心PCE上漲3.0%。他指出，當前通脹仍處于相對較高水平，其中商品價格上漲在一定程度上受到關稅因素推動。

中金公司的研究觀點稱，此次會議雖然并沒有通過調整點陣圖“驚嚇”市場，但也難言鴿派。鮑威爾強調伊朗局勢帶來的巨大不確定性，甚至直接說“不知道”其具體影響會如何、到底多大。雖然鮑威爾不認為當前經濟已經到了“滯脹”的地步，與70年代還有很大差異，這一點從經濟數據預測中上調GDP假設也能看得出來。但這一表態顯然不足以讓市場覺得鴿派，畢竟油價還在沖高，伊朗局勢尚無緩和跡象，此次會議沒有足夠的鴿派姿態來抵消油價的上行壓力，因此市場的最終反應便以鷹派收場。

白雪認為，美聯儲將地緣沖突納入政策框架、強化通脹優先序、降息門檻抬升，以及長期利率中樞上移，標志著美聯儲進入高利率審慎觀望期。預計上半年美聯儲將以數據觀望為主，下半年隨著通脹壓力逐步緩解，關稅對通脹的影響趨弱，且美國經濟增長面臨的下行壓力逐步顯現，美聯儲降息窗口將正式開啟。

校對：劉星瑩