“調整了這么久，港股整體估值確實已經不貴，但好像又還不算特別便宜。”“短期似乎難以判斷是否完全觸底。”近日，在市場對港股關注度明顯提升、多家公募機構開始宣推港股投資的環境下，類似的糾結想法正困擾著許多投資者。

3月以來，港股市場整體表現也呈現出糾結態勢。以本周的行情為例，3月16日，港股市場強勢反彈，恒生指數收漲1.45%，一眾港股科技ETF“刷屏式”上漲。3月17日，恒指早盤沖高后回落，微漲0.13%；3月18日，該指數收盤漲0.61%；3月19日，恒指跌超2%。

圍繞近期港股市場，中國證券報記者在調研中發現，公募機構對港股投資“分歧與共識并存”。分歧核心聚焦估值是否具備即時布局價值；共識層面，公募機構普遍認可港股具備中長期配置價值，南向資金、中東避險資金與主題資金有望形成合力。公募機構普遍表示，后市將重點關注業績驅動主線，在細分方向上建議攻守兼備，看好科技與創新藥兩大板塊以及高股息品種。

進入估值糾結區

港股當前正步入典型的“估值糾結區”，公募機構對入場時機的看法存在一定分歧。部分機構認為，港股估值已步入歷史低位區間，投資性價比較高，已可著手布局；也有觀點認為，當前位置的港股估值確實不算貴，但似乎尚未到非常有吸引力的水平，傾向等待更好的抄底時機。

Wind數據顯示，以港股三大主要指數為例，截至3月19日，恒生指數、恒生國企指數、恒生科技指數的市盈率（TTM）分別為12.27倍、10.36倍、20.51倍，所處歷史分位水平分別為81.57%、83.11%、10.16%。

行情方面，恒生國企指數、恒生科技指數的前期階段高點均出現在2025年10月上旬，恒生指數雖在今年1月29日再創階段新高，但此后持續出現調整。

對此，有業內人士分析，從港股整體來看，估值確實容易陷入糾結區。細分來看，恒生科技指數當前的估值吸引力可能較為明顯。

一位在香港投資機構任職的業內人士認為，當前恒生指數估值不算特別便宜，但恒生科技指數前期回調幅度大，估值已進入吸引區間。尤其在個股層面，有大量低估值標的。

恒生科技ETF南方的基金經理張其思認為，當前恒生科技指數估值已經顯著低于科創50指數和納斯達克100指數，具備顯著的優勢。歷史經驗也說明，當市場情緒較為低落時，往往值得重點關注。

業績和資金雙輪驅動

談及港股投資，業績和資金成為公募機構關注的兩大核心主線。業績方面，多家港股上市公司近期披露最新財報，引發市場對企業業績兌現度的關注；資金方面，多路資金的涌入或為未來行情提供活水支撐。

業績方面，企業盈利成色或將直接決定行情反彈的高度與持續性。2026年港股投資邏輯可能從單純的估值修復轉向業績驅動，能實現營收與利潤超預期增長的標的，有望獲得持續估值溢價。業績確定性將成為資金配置的核心選擇之一。

資金面上，多路資金流入港股，有望形成共振支撐。尤其是南向資金方面，呈現“越跌越買”特點，成為港股的一大壓艙石。

Wind數據顯示，3月19日，港股大幅下跌，但當天南向資金成交凈買入超過260億港元，為今年以來單日凈買入金額第二高的交易日，僅次于3月9日。3月9日，恒生指數跌超1%，盤中一度跌破近半年低點，當天南向資金成交凈買入超370億港元。截至3月19日，南向資金今年凈買入已超2100億港元。

海外資金方面，近日，中東資金或出于避險目的流入港股市場的討論熱度頗高。業內人士認為，類似性質的海外資金或增加對中國市場的關注，并通過香港離岸市場實現配置。即便不考慮地緣沖突下的避險資金新動向，潛在的低配修復空間也有望帶來新的資金流入。

平安資管（香港）投資經理車強認為，當前全球資金對中國資產整體仍輕微低配。未來海外資金僅需小幅提升倉位至平配，即可為中資股票帶來巨大的增量資金，若持續增配，則空間更為可觀。

此外，主題資金的活躍也頗受關注。“龍蝦”概念、Token消耗量大增等熱門投資邏輯也有望吸引資金進場。部分市場觀點認為，近期港股市場已有回暖跡象，背后離不開熱門事件的催化。

重點布局三大方向

在細分賽道布局上，公募機構呈現較高的一致性，科技、創新藥、高股息三大方向備受關注。

科技方向上，關于AI應用的討論較多。張其思認為，智能經濟新形態有望為科技板塊提供支撐。AI方向長期性價比可觀。半導體、光模塊、光纖等硬件部分景氣度較高，既有業績支撐又有政策扶持。互聯網領域的AI應用進化可能帶來反彈催化。

華泰柏瑞基金認為，隨著OpenClaw的爆火，AI產業競爭焦點逐漸從模型能力競爭轉入算力、Agent的生態競爭，有望推動產業鏈各環節加速集成。AI Agent或成為AI應用最先落地的場景之一，從而進一步拉動模型Token消耗量大幅增長，垂直AI應用或受益于模型能力提升。

創新藥方向，個股阿爾法邏輯正替代行業貝塔邏輯，成為機構投資主流路線。平安基金的基金經理周思聰直言，過去創新藥板塊更多是主題性的貝塔行情，2025年出現普漲局面，但2026年市場將從廣泛估值重估轉向基本面落地。只有真正具備盈利能力和核心競爭力的企業才能走出獨立行情。創新藥行業具有獨特的盈利特性，企業跨過盈利平衡點后，利潤增速將遠超收入增速。目前部分創新藥龍頭企業已率先實現盈利，未來將有更多企業步入盈利期。

高股息方向，車強認為，當前港股估值因地緣局勢持續回調，疊加企業盈利端的改善預期，市場正為長期投資者提供逢低建倉的良好窗口。但是，高波動可能成為今年港股市場的核心特征，全年投資可聚焦高股息類與優質成長兩大主線。在低利率環境下，港股的高股息資產配置價值凸顯。