受中東地緣局勢(shì)影響，霍爾木茲海峽通航受限引發(fā)全球能源與化工產(chǎn)業(yè)鏈波動(dòng)，環(huán)氧丙烷（PO）市場(chǎng)迎來階段性大幅上漲行情，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

截至3月23日，山東地區(qū)環(huán)氧丙烷現(xiàn)貨價(jià)格突破11400元/噸，較2月28日漲幅高達(dá)31.50%，價(jià)格觸及近四年新高。從影響傳導(dǎo)路徑來看，本輪行情核心由成本端驅(qū)動(dòng)，國內(nèi)環(huán)氧丙烷進(jìn)出口體量極小，地緣沖突未直接改變供需格局，短期價(jià)格受原料溢價(jià)支撐偏強(qiáng)運(yùn)行，中長(zhǎng)期市場(chǎng)將逐步回歸產(chǎn)能釋放與需求復(fù)蘇的基本面博弈。

上市公司回應(yīng)

生意社監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，3月23日環(huán)氧丙烷基準(zhǔn)價(jià)為11466.67元/噸，同比上漲43.11%；隆眾資訊報(bào)價(jià)顯示，山東市場(chǎng)現(xiàn)貨主流成交區(qū)間升至10800-11500元/噸，高端價(jià)格逼近2023年區(qū)域高點(diǎn)11140元/噸。

環(huán)氧丙烷價(jià)格持續(xù)走高，也引發(fā)市場(chǎng)對(duì)相關(guān)上市公司業(yè)績(jī)影響的關(guān)注。目前A股主營(yíng)或涉及環(huán)氧丙烷業(yè)務(wù)的企業(yè)主要包括濱化股份、衛(wèi)星化學(xué)、萬華化學(xué)、維遠(yuǎn)股份、航錦科技、華泰股份及紅寶麗等，其中濱化股份、衛(wèi)星化學(xué)、萬華化學(xué)等為行業(yè)內(nèi)產(chǎn)能規(guī)模居前的龍頭企業(yè)。

近期，航錦科技在互動(dòng)平臺(tái)表示，公司環(huán)氧丙烷裝置當(dāng)前處于滿產(chǎn)狀態(tài)；華泰股份稱，公司擁有8萬噸環(huán)氧丙烷年產(chǎn)能，產(chǎn)品主要對(duì)外銷售，近期原料及產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)對(duì)一季度業(yè)績(jī)影響相對(duì)有限；紅寶麗則透露，其環(huán)氧丙烷生產(chǎn)裝置仍處于技改階段，尚未恢復(fù)生產(chǎn)，預(yù)計(jì)今年6月底前可重啟。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局較完善的企業(yè)，抵御原料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的能力相對(duì)更強(qiáng)。

據(jù)分析，此輪環(huán)氧丙烷上漲呈現(xiàn)急漲特征，成本傳導(dǎo)成為核心邏輯，國際油價(jià)上行帶動(dòng)丙烯、純苯、甲醇等關(guān)鍵原料價(jià)格攀升，其中丙烯價(jià)格漲至近七年高點(diǎn)，東南亞純苯貨源因不可抗力減少，進(jìn)一步放大原料漲價(jià)幅度，環(huán)氧丙烷多種工藝裝置成本同步抬升，企業(yè)被動(dòng)上調(diào)出廠報(bào)價(jià)，濱化集團(tuán)、利華益維遠(yuǎn)等主流廠家報(bào)價(jià)上調(diào)至11600元/噸。

成本自上而下傳導(dǎo)，推動(dòng)環(huán)氧丙烷價(jià)格持續(xù)走高，進(jìn)而帶動(dòng)下游聚醚多元醇、丙二醇等產(chǎn)品價(jià)格被動(dòng)跟漲，其中丙二醇3月24日漲幅達(dá)10.81%，軟泡聚醚價(jià)格同步上調(diào)超千元/噸。

后市將迎結(jié)構(gòu)分化

從行業(yè)供需格局來看，國內(nèi)環(huán)氧丙烷已邁入千萬噸產(chǎn)能時(shí)代，2026年行業(yè)產(chǎn)能預(yù)計(jì)達(dá)1040萬噸/年，同比增長(zhǎng)20%，萬華化學(xué)、衛(wèi)星化學(xué)、濱化股份、維遠(yuǎn)股份等龍頭企業(yè)占據(jù)主流產(chǎn)能，行業(yè)集中度持續(xù)提升。

需求端，環(huán)氧丙烷超75%應(yīng)用于聚醚多元醇，下游覆蓋家具、汽車、建筑保溫及新能源電池包封裝等領(lǐng)域，3月下游需求呈現(xiàn)剛需支撐但高價(jià)抵觸的狀態(tài)，聚醚多元醇產(chǎn)能利用率維持61.90%，丙二醇產(chǎn)能利用率49.75%，下游企業(yè)追高意愿偏弱，市場(chǎng)觀望情緒濃厚，成本傳導(dǎo)節(jié)奏有所放緩。

對(duì)于后市走勢(shì)，行業(yè)機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，短期來看，中東地緣溢價(jià)尚未消退，原油、丙烯等原料價(jià)格仍處高位，成本支撐力度不減，環(huán)氧丙烷價(jià)格有望維持偏強(qiáng)震蕩；同時(shí)，原料裝置運(yùn)行擾動(dòng)可能間接影響PO行業(yè)開工負(fù)荷，形成階段性供應(yīng)收緊預(yù)期。

中長(zhǎng)期來看，若地緣沖突緩和，能源溢價(jià)快速消退，原料價(jià)格回落將帶動(dòng)PO價(jià)格回歸基本面；若沖突持續(xù)拉長(zhǎng)，基礎(chǔ)化工原料供應(yīng)收緊將進(jìn)一步抬升行業(yè)成本，價(jià)格或延續(xù)高位運(yùn)行。與此同時(shí)，國內(nèi)環(huán)氧丙烷新增產(chǎn)能持續(xù)釋放，階段性供需錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)逐步顯現(xiàn)，行業(yè)將面臨成本上行與產(chǎn)能擴(kuò)張的雙重壓力。

卓創(chuàng)資訊、生意社等行業(yè)機(jī)構(gòu)表示，當(dāng)前環(huán)氧丙烷市場(chǎng)呈現(xiàn)“成本主導(dǎo)、供需跟隨”的運(yùn)行特征，中東局勢(shì)作為外部變量，僅通過成本端影響市場(chǎng)，未改變國內(nèi)自給自足的核心格局。對(duì)于行業(yè)企業(yè)而言，全產(chǎn)業(yè)鏈布局、成本控制能力與高端需求適配性將成為核心競(jìng)爭(zhēng)力，龍頭企業(yè)憑借規(guī)模與技術(shù)優(yōu)勢(shì)，更能抵御原料價(jià)格波動(dòng)與產(chǎn)能擴(kuò)張帶來的經(jīng)營(yíng)壓力。隨著地緣局勢(shì)逐步明朗化，環(huán)氧丙烷市場(chǎng)將擺脫成本脈沖式影響，回歸供需主導(dǎo)的運(yùn)行軌道，行業(yè)結(jié)構(gòu)性分化趨勢(shì)將進(jìn)一步凸顯。