國際金價持續回調，黃金資產的“避險光環”短期出現松動。

近期，國際金價震蕩加劇。3月23日，國際黃金現貨價格一度跌破4100美元/盎司關口，但當日金價大幅震蕩，收盤在4400美元/盎司上方。3月24日，截至發稿，國際黃金現貨價格在4400美元/盎司附近震蕩。

與此同時，黃金ETF資金面同步轉弱。截至3月23日，近一周內黃金ETF整體規模出現明顯縮水。具體來看，截至3月23日，近一周內黃金ETF整體呈現階段性流出態勢，部分頭部產品規模縮減幅度超過200億元。在權益端，黃金股ETF同樣受到拖累，頭部產品規模減少超過30億元，顯示出市場對黃金產業鏈的配置意愿同步降溫。

整體來看，隨著金價高位震蕩加劇，前期積累的交易擁擠度開始釋放，疊加部分資金選擇獲利了結，黃金資產短期波動顯著放大。后續金價走勢仍將受到全球流動性環境、實際利率水平及地緣政治因素等多重變量的共同影響。

短期黃金市場或持續震蕩

鑫元基金分析稱，當前原油價格持續高企，導致上周多國央行議息會議表態偏鷹派。全球央行超級周落幕，美國、日本、英國、加拿大等發達經濟體和多個新興經濟體央行同步舉行會議。美聯儲主席鮑威爾在上周的新聞發布會上表示：“短期內，能源價格上漲將推高整體通脹，但現在判斷其對經濟潛在影響的范圍與持續時間還為時過早。”

鑫元基金認為，短期看，在地緣政治局勢升溫，全球滯脹威脅顯著上升的背景下，全球央行表態偏鷹，市場加息預期上行，名義利率上行幅度高于通脹預期，導致實際利率上行，黃金價格發生較大調整；此外當前黃金價格波動率處于高位，不宜大倉位抄底，建議靜待波動率收斂后再嘗試入場。長期看，西方陣營裂痕、地緣變局、美元信用下降、央行購金的長期敘事尚未看到扭轉，黃金和白銀中長期看仍然具有配置價值。綜合來看，本周黃金市場可能震蕩調整。

東方匯理資管投資研究院亞洲高級投資策略師姚遠認為，必須將黃金的短期波動與中長期前景區分開來看。短期而言，地緣政治沖突及其引發的能源價格沖擊是全球“避險交易”（Risk-off）主導驅動力。在這種環境下，投資者傾向于將投資組合“套現”。為了在戰爭陰云下回籠資金，投資者會選擇減持所有資產，尤其是那些近期表現出色的品種。

在這種交易邏輯下，賣盤壓力傷及黃金。得益于1、2月份的強勁反彈，黃金仍是年初至今表現最好的資產之一；而交易的買盤則主要惠及美元，尤其是現金，而非國債。因此，如果有人寄希望于每當風險資產拋售時，黃金都能像鐘擺一樣精準反彈，那么無疑會令人失望——因為黃金并非那種完美的短線避險工具。

黃金投資仍具備長期韌性

姚遠認為，拉長周期看，黃金在抵御地緣政治、宏觀及政策風險方面的歷史表現有目共睹。他們對黃金維持超配觀點。盡管近期金價波動劇烈，但這不改變其長期結構性價值。

姚遠表示，可以從三個維度闡釋黃金的配置邏輯：第一， 美元處于結構性下行周期。在“雙赤字”（財政赤字與貿易赤字）、高估值和資本逆流的多重壓力下，美元的國際儲備貨幣地位正受到一定挑戰。黃金作為不依賴任何主權信用的硬資產，天然具備對沖美元貶值的功能。

第二，地緣風險成為常態。中東沖突僅是全球地緣緊張局勢的縮影。在“去美元化”成為多國央行戰略選擇的背景下，黃金作為終極避險資產的地位正在重塑。全球央行已連續多年增加黃金儲備，而私人部門的黃金配置比重仍低于3%，這意味著巨大的需求缺口。

第三，傳統股債組合失效。經典的“60/40”投資組合（60%股票、40%債券）在當前環境下面臨挑戰，關鍵在于美債與美股的關聯性已由負轉正，債券失去了“避風港”的對沖功能。當股債同時承壓時，投資者需要新的“穩定器”。

責編：楊喻程

排版：汪云鵬

校對：楊立林