美團突然大爆發！

港股巨頭美團午后持續拉升，漲幅擴大至15%，公司將于明日公布業績。與此同時，阿里巴巴、京東等股票集體拉升。恒生科技漲幅快速擴大至2%以上。

那么，發生了什么？市場監管總局轉發經濟日報文章《外賣大戰該結束了》。外賣大戰影響的不僅僅是餐飲業老板的賬本，更是普通人的生計。此前，恒生科技大跌，外賣大戰就是主因之一。若就此休戰，可能存在估值修正之機。

美團午后暴拉

恒生科技指數午后漲幅擴大至2%，美團一度漲超15%，阿里巴和京東也一度漲超5%。

國家市場監督管理總局轉發經濟日報文章《外賣大戰該結束了》。該文章提到，外賣大戰影響的不僅僅是餐飲業老板的賬本，更是普通人的生計。當作為“壓艙石”的餐飲消費因價格戰而失速，經濟大盤感受到的寒意，最終會傳導到每個微觀個體。健康的競爭，應該是技術創新、效率提升、服務優化的良性角逐，而不是依靠資本堆砌的燒錢游戲，更不是利用壟斷地位控流量、逼站隊的零和博弈。讓外賣價格回歸合理區間，讓餐飲行業擺脫不補貼就死，一補貼就亂的困境，讓市場競爭從拼砸錢轉向拼服務，這才是真正的惠企利民。價格戰，走不遠；內卷競爭，沒有贏家。外賣大戰，該結束了。

今天，國家市場監督管理總局還發布消息稱，3月23日，北京市市場監管局聯合市商務局、市文化和旅游局，依法約談和行政指導攜程、去哪兒網、高德、京東、淘寶閃購、美團、飛豬旅行、途家民宿、抖音等12家平臺企業，集中通報開展平臺“內卷式”競爭綜合整治以來發現的第一批問題并提出整改要求。

2025年10月起，北京市以住宿、餐飲行業為切口，開展平臺“內卷式”競爭綜合整治，陸續發布《平臺“內卷式”競爭行為負面清單》等文件，通過平臺自查、暗訪暗查、飛行檢查、體驗調查“四查聯動”模式，系統排查治理“內卷式”競爭風險。

有券商認為，這是行業重大利好，監管介入宣告“燒錢換量”模式終結，競爭回歸效率與服務，利好頭部平臺盈利能力與估值修復。報道強調平臺大額補貼導致餐飲價格下行，成為制約餐飲行業增速的重要因素，直接將餐飲堂食客單價打回10年前。這種惡性競爭迫使餐飲企業犧牲品質、壓縮利潤，陷入賠本賺吆喝的循環，不僅拖累了消費回暖的大趨勢，更影響了普通人的生計。財報顯示，大戰期間阿里、京東、美團累計補貼高達800億元至1000億元。監管介入意味著低價補貼難以為繼，行業競爭重心將轉向運營效率、服務質量和生態協同。美團等具備規模效應與運營優勢的平臺將率先受益。而阿里自身亦有望受益于現金流改善與盈利修復等，在AI等技術領域投入更具充足彈藥。

估值存修復之機

恒生科技指數自成立以來，市盈率（PE）中位數約22—23倍，當前處于16%—18%分位，顯著低于歷史均值。與恒生指數（PE約12—13倍）相比，科技板塊溢價合理（反映成長屬性），但絕對估值已回落至低估區間。2月底機構報告也確認PE為21.20倍（16%歷史分位），風險收益比具備吸引力。

此前，外賣大戰爆發，引發了該指數權重股的集體調整，進而帶動整個指數走弱。但從基本面（AI資本開支、互聯網龍頭現金流）來看，并未實質惡化。不少科技頭部公司，近期也頻頻發布了AI爆款模型，但并未體現在估值當中。

分析人士認為，當前估值已充分反映悲觀預期，具備較高的中長期投資價值。但短期仍需耐心等待筑底確認，反彈需盈利修復+催化共振；長期看，若中國經濟復蘇+AI落地兌現，指數上行空間可觀。不少機構認為，目標隱含20%—30%的修復潛力。

另外從地緣來看，廣發證券認為，短期看，“地緣政治無專家”，局勢演繹具備隨機性。中期看，沖擊或被逐步消化，且科技產業周期不輕易言頂。且2026年美國中期選舉，核心議題將是“價格”，那么當下戰爭局面持續發酵，也并非中期選舉之前可以承受的。2026年全球非美資產牛市的邏輯很難被地緣局勢顛覆，因此，待短期地緣不可控因素消除后，中資股市場可能迎來今年最好的抄底機會。

排版：王璐璐

校對：冉燕青