證券時報記者 張淑賢

“前段時間主動接洽尋求受讓強腦科技老股的基金近10家，都是頭部機構(gòu)，還婉拒了很多。”強腦科技早期投資人之一、生命科技行業(yè)知名投資人柳丹在接受證券時報記者采訪時表示，“而且詢價一路走高，甚至有比新增資價格還高的意向。”

一級市場中，老股交易通常較新股存在折價。腦機接口老股轉(zhuǎn)讓的反常行情，正是這一賽道投融資熱度空前的寫照：產(chǎn)業(yè)資本、互聯(lián)網(wǎng)大廠相繼入場。不過，記者在采訪中了解到，在瘋搶腦機接口項目同時，各路資本不同的技術(shù)路線則各有偏重。

“腦機接口公司

基本都能快速融資”

腦機接口被今年政府工作報告納入未來產(chǎn)業(yè)，疊加全球首個侵入式腦機接口第三類醫(yī)療器械獲批上市等技術(shù)突破，國內(nèi)腦機接口一級市場迎來了“DeepSeek時刻”。

3月13日，腦機接口明星初創(chuàng)企業(yè)階梯醫(yī)療宣布完成5億元戰(zhàn)略融資，近一年內(nèi)該公司累計融資額超過11億元；3月12日，格式塔科技宣布完成1.5億元天使輪融資，刷新中國腦機接口領(lǐng)域天使輪融資最高紀錄；1月，強腦科技完成新一輪約20億元融資，創(chuàng)下國內(nèi)非侵入式腦機接口領(lǐng)域的單筆融資紀錄。

IT桔子數(shù)據(jù)顯示，截至3月19日，年內(nèi)腦機接口領(lǐng)域共發(fā)生投融資事件17起，金額共計38.03億元，遠超2025年全年14.55億元的融資規(guī)模。

柳丹表示，在當(dāng)前熱度下，創(chuàng)始團隊稍具備腦機接口行業(yè)基礎(chǔ)的初創(chuàng)企業(yè)基本都能受追捧，從而獲得快速融資，細分龍頭企業(yè)更是成為主流基金“查漏補缺”的標的，“一些頭部基金通過老股受讓等方式切入賽道”。

道彤投資是格式塔科技天使輪融資的領(lǐng)投方之一，其合伙人林禎成告訴記者，該輪融資推進迅速且獲得超額認購，目前還有多家機構(gòu)追著要投后續(xù)輪次。“腦機接口已成為醫(yī)療圈投融資的焦點，我們前年開始研究布局該賽道，目前已投資四五個項目，后續(xù)還有兩三個項目要投出去。”他說。

在腦機接口這輪一級市場投融資熱潮中，資金首先涌入的依然是頭部企業(yè)，大額融資多集中在技術(shù)壁壘高、臨床推進快的企業(yè)。啟明創(chuàng)投執(zhí)行董事毛碩在接受記者采訪時表示，機構(gòu)普遍更青睞四類標的，分別為具有硬核技術(shù)，尤其是植入式、柔性腦機接口等核心技術(shù)優(yōu)勢明顯；創(chuàng)始團隊兼具頂尖學(xué)術(shù)背景與產(chǎn)業(yè)化能力；臨床進度領(lǐng)先，能推進型式檢驗、臨床試驗，有清晰審批和商業(yè)化路徑；在運動解碼、神經(jīng)疾病治療等方面有明確落地場景。

這也是啟明創(chuàng)投不斷投資階梯醫(yī)療的原因。“階梯醫(yī)療創(chuàng)始團隊具有極強的專業(yè)性和成長性，實現(xiàn)了國內(nèi)首個微型化植入式、柔性腦機接口系統(tǒng)的開發(fā)，并完成了一系列嚴格的臨床前驗證，同時也在積極推動行業(yè)標準和審批路徑的形成。”毛碩說，“我們在階梯醫(yī)療身上看到了清晰的未來愿景，目前已完成了國內(nèi)首例運動解碼的臨床植入，同時在語言解碼、視覺重建、神經(jīng)疾病精細調(diào)控等領(lǐng)域也制定了清晰的技術(shù)路線。”

腦機接口零部件、材料等企業(yè)也成為資本布局的細分賽道。水木梧桐創(chuàng)投董事總經(jīng)理楊博向記者表示，具有較高技術(shù)門檻的侵入式腦機的柔性電極、信號處理系統(tǒng)、芯片、植入設(shè)備等企業(yè)受到資金青睞。

產(chǎn)業(yè)資本與互聯(lián)網(wǎng)大廠接連入局

在腦機接口賽道這輪融資熱潮中，參與主體更趨多元化。楊博觀察到，腦機接口行業(yè)此前多是少數(shù)醫(yī)療器械基金、硬科技基金關(guān)注的前沿小賽道，如今已進入更多綜合型基金、產(chǎn)業(yè)資本、地方國資以及互聯(lián)網(wǎng)大廠的視野。

強腦科技20億元融資的陣容中，既有IDG資本、華登國際等投資機構(gòu)，也有藍思科技、領(lǐng)益智造等產(chǎn)業(yè)巨頭，以及潤澤科技、華住集團、好未來集團等戰(zhàn)略投資機構(gòu)。格式塔科技投資方中，也有傅利葉智能等產(chǎn)業(yè)的加持；階梯醫(yī)療5億元融資中，阿里巴巴領(lǐng)投，騰訊再次跟投，該公司也是阿里與騰訊在腦機接口領(lǐng)域布局的首個標的。

在林禎成看來，隨著產(chǎn)業(yè)資本與互聯(lián)網(wǎng)大廠開始布局腦機接口賽道，行業(yè)將涌入更多長周期資金和產(chǎn)業(yè)鏈資源，這將進一步促進腦機接口產(chǎn)業(yè)底層基礎(chǔ)研究、產(chǎn)品開發(fā)、持續(xù)迭代、應(yīng)用場景落地的發(fā)展。

產(chǎn)業(yè)資本與互聯(lián)網(wǎng)大廠入場，更大的著眼點在于業(yè)務(wù)融合與協(xié)同。多位受訪人均認為，腦機接口發(fā)展方向不能僅局限于臨床領(lǐng)域的應(yīng)用，未來在娛樂、教育、健康、工業(yè)應(yīng)用等非醫(yī)療領(lǐng)域人機交互的應(yīng)用想象空間會更大。

毛碩表示，腦機接口不只是一項前沿醫(yī)療技術(shù)，更是生命科學(xué)與信息技術(shù)深度融合的重要方向。他以階梯醫(yī)療為例分析，互聯(lián)網(wǎng)大廠在多模態(tài)大模型、算力支撐、智能硬件以及生態(tài)布局上積累深厚，可與階梯醫(yī)療在腦機硬件核心技術(shù)、臨床轉(zhuǎn)化方面的優(yōu)勢結(jié)合、協(xié)同發(fā)力，共同打造新一代腦機接口系統(tǒng)與更前沿的應(yīng)用生態(tài)，“這既是對醫(yī)療創(chuàng)新的有力支持，也是對下一代人機交互核心能力的前瞻性布局”。

“全球首個侵入式腦機接口第三類醫(yī)療器械獲批上市，以及互聯(lián)網(wǎng)大廠入局腦機接口，可以看作一個標志，即行業(yè)逐步走向商業(yè)化的轉(zhuǎn)折點。”林禎成說。

技術(shù)路線分歧顯現(xiàn)

機構(gòu)布局各有側(cè)重

盡管各類機構(gòu)對腦機接口賽道普遍看好，但對不同的技術(shù)路線以及細分賽道則各有側(cè)重。

毛碩表示，啟明創(chuàng)投將聚焦硬核技術(shù)壁壘和明確臨床落地價值的企業(yè)，重點關(guān)注植入式腦機接口、神經(jīng)調(diào)控、信號解碼等核心領(lǐng)域，優(yōu)先選擇擁有頂尖跨學(xué)科團隊、臨床進度領(lǐng)先、有清晰技術(shù)路線圖和商業(yè)化路徑的企業(yè)，尤其青睞能實現(xiàn)從科學(xué)家到企業(yè)家轉(zhuǎn)型、兼具學(xué)術(shù)實力與產(chǎn)業(yè)化能力的創(chuàng)始團隊，同時也會關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈上下游的優(yōu)質(zhì)標的，完善投資布局。

柳丹中期更看好半侵入式技術(shù)路線的未來發(fā)展與應(yīng)用，“半侵入式相當(dāng)于處于球場的中場位置，應(yīng)用場景可切入醫(yī)療場景，也可切入非醫(yī)療場景，進可攻退可守，相對靈活”。

楊博近期同樣在關(guān)注腦機接口賽道項目。他告訴記者，既關(guān)注頭部明星項目的投資機會，也在看早期具備高成長性的技術(shù)驅(qū)動型企業(yè)，比如腦機相關(guān)的電極、信號處理系統(tǒng)、算法開發(fā)、腦機與具身智能融合開發(fā)的前沿科技項目。

在他看來，非侵入式腦機項目方面，既有臨床嚴肅醫(yī)療體系下的醫(yī)療器械，也有在心理情緒健康、教育、3C應(yīng)用等場景的非侵入式腦機產(chǎn)品，但這類企業(yè)吸引投資的體量還無法與侵入式腦機接口的頭部企業(yè)相比。

“腦機接口未來的發(fā)展方向不能僅局限于臨床領(lǐng)域應(yīng)用，期待政策支持體系進一步向基礎(chǔ)科研、關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)和多場景融合應(yīng)用延伸。”楊博接受記者采訪時說，“尤其在AI與腦機接口融合、腦機與具身智能協(xié)同、人機交互新場景驗證等方向，期待看到更系統(tǒng)的頂層設(shè)計、專項支持和產(chǎn)業(yè)政策配套。”

在密切關(guān)注侵入式腦機接口技術(shù)不斷突破的同時，林禎成則非常看好非侵入式腦機接口的巨大應(yīng)用空間和潛力，已布局了抑郁癥、帕金森、疼痛、癲癇、阿爾茨海默病等方面的醫(yī)療項目，分布在院內(nèi)和家用不同的應(yīng)用場景；同時也看好腦機接口未來在非醫(yī)療領(lǐng)域的巨大商業(yè)潛力，一些科研團隊已在探索商業(yè)化落地，比如腦控?zé)o人機、腦控汽車、腦控游戲等，“腦機接口屬于坡長雪厚的賽道，我們將大力布局該賽道”。