證券時報記者 楊慶婉

低利率環(huán)境下，體量龐大的保險資金積極入市，在去年收獲了可觀的投資回報。以中國平安為例，該公司前瞻性提升權(quán)益投資占比，2025年綜合投資收益率達6.3%，同比提升0.5個百分點；此外，超900億元的OCI（其他綜合收益）股票浮盈計入凈資產(chǎn)，未體現(xiàn)在凈利潤中。

近期資本市場波動加劇，在提高權(quán)益資產(chǎn)配置比例的同時，該如何優(yōu)化調(diào)整投資策略？銀行、保險、電力、公用事業(yè)等紅利類資產(chǎn)是否仍具備配置價值？占總資產(chǎn)約七成的固收投資基本盤，又該如何平衡久期與收益？

帶著這些問題，證券時報記者專訪了中國平安副首席投資官路昊陽。路昊陽表示，市場短期波動不會改變長期趨勢，未來中國平安在優(yōu)化固收基本盤的同時，將繼續(xù)穩(wěn)步提升權(quán)益配置比例，采用啞鈴型結(jié)構(gòu)，布局高股息穩(wěn)健型股票與新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域成長型股票。

短期波動不改長期趨勢

數(shù)據(jù)顯示，2025年末中國平安股票和權(quán)益基金的投資余額達1.24萬億元，在投資資產(chǎn)中的占比為19.2%，較2024年提升9.3個百分點。

路昊陽接受證券時報記者專訪時表示，在長期低利率與優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)不足的環(huán)境中，保險資金增配權(quán)益資產(chǎn)，是實現(xiàn)資產(chǎn)負債久期匹配、緩解利差損壓力的必經(jīng)之路。

“市場短期波動不改長期趨勢，我們?nèi)詫⒎€(wěn)步提升權(quán)益配置比例?！甭逢魂柋硎?，資本市場正處在深化改革發(fā)展的重要階段，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級、新質(zhì)生產(chǎn)力培育等戰(zhàn)略持續(xù)推進，為股市長期向好奠定了堅實基礎(chǔ)。

他提及重點關(guān)注三大結(jié)構(gòu)性方向：一是硬科技和高端制造領(lǐng)域，涵蓋人工智能、半導(dǎo)體、機械設(shè)備等；二是綠色低碳與能源安全相關(guān)領(lǐng)域，涵蓋傳統(tǒng)能源、新能源以及電力設(shè)備等；三是消費升級與民生服務(wù)板塊，新增布局服務(wù)消費領(lǐng)域。公司未來將圍繞規(guī)劃主線，動態(tài)評估政策落地節(jié)奏與行業(yè)兌現(xiàn)度，審慎挖掘具備技術(shù)壁壘與潛在成長空間的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，平衡收益與風(fēng)險。

“去年資本市場有較好的表現(xiàn)，但具體到每個季度，市場投資風(fēng)格、主題偏好是不同的，很考驗投資的配置和操作能力?！甭逢魂栒f。

“保險股目前仍低估”

高股息穩(wěn)健型股票+新質(zhì)生產(chǎn)力方向成長型股票，是中國平安等保險資金堅持采用的啞鈴型配置策略。不過隨著紅利資產(chǎn)交易擁擠度提升，股息率會相應(yīng)收縮，在實際投資中應(yīng)如何看待這類資產(chǎn)價值？

對此，路昊陽表示，中國平安較早配置了紅利資產(chǎn)，大概十年前就把紅利資產(chǎn)作為穿越周期的“壓艙石”，彼時銀行股市凈率（PB）處于較低水平。他介紹，一方面配置銀行、保險等傳統(tǒng)高分紅股票，買入成本非常低；另一方面也挖掘兼具成長性與高分紅特征的標的，即未來利潤能夠持續(xù)增長，同時保持穩(wěn)定分紅比例的資產(chǎn)，公司后續(xù)將加大對這類標的的配置力度。

路昊陽還表示：“從長期維度看，保險行業(yè)的個股現(xiàn)在還被低估?！敝袊桨惨雅e牌多家同業(yè)保險股。一方面，保險行業(yè)未來仍具備較強成長性，在金融強國戰(zhàn)略下，金融行業(yè)提質(zhì)增效受到重視，保險也是政策利好的金融板塊之一；另一方面，我國人口結(jié)構(gòu)、消費習(xí)慣及投資觀念的轉(zhuǎn)變，有利于保險行業(yè)發(fā)展。

從配置比例來看，中國平安權(quán)益資產(chǎn)中超過半數(shù)為高分紅資產(chǎn)，其余主要布局新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)成長型股票，包括科技、高端制造及資源類領(lǐng)域。

路昊陽透露，中國平安的整體投資策略，是以“固收筑牢底、權(quán)益提收益”平衡天平：一方面堅守固收基本盤，作為配置“壓艙石”，增配長久期利率債、優(yōu)質(zhì)信用債，匹配負債屬性、緩解再投資壓力；另一方面，在風(fēng)險可控的前提下穩(wěn)步增配權(quán)益資產(chǎn)，采用啞鈴型結(jié)構(gòu)策略，一端是高股息、高質(zhì)量的穩(wěn)健型股票，另一端是新質(zhì)生產(chǎn)力方向的成長型股票。

優(yōu)化固收策略

我國進入低利率時代，險資告別過去高配債券類資產(chǎn)的做法。以中國平安為例，2025年末配置的固定收益資產(chǎn)和債權(quán)型金融資產(chǎn)占比約七成，較高峰時八成左右的占比已明顯下降。

其中，債券投資余額為3.57萬億元，占投資資產(chǎn)總額的55%，同比降低6.7個百分點。而2025年末，中國平安的保險資金投資組合規(guī)模達6.49萬億元，較年初增長13.2%。

關(guān)于固收投資策略的優(yōu)化，路昊陽對證券時報記者表示，一方面堅持資產(chǎn)負債久期匹配原則，合理配置長久期利率債以管控久期缺口，應(yīng)對未來利率可能變化；另一方面加強債券交易能力建設(shè)，適度參與“固收+”等品種，提升固收資產(chǎn)收益水平。