劉穎

□ 截至2026年3月31日，年內(nèi)已有39家企業(yè)在港上市，募資總額超過(guò)1000億港元

□ 今年以來(lái)，港交所收到的新上市申請(qǐng)超過(guò)180家。其中，人工智能、半導(dǎo)體、生物科技等行業(yè)的新經(jīng)濟(jì)公司是主流

□ 過(guò)去12個(gè)月審核的上市申請(qǐng)中，從受理申請(qǐng)到發(fā)出聆訊文件函，港交所的審核用時(shí)中位數(shù)為34個(gè)工作日；若加上企業(yè)回復(fù)，該流程用時(shí)中位數(shù)為94個(gè)工作日

□ IPO申請(qǐng)材料質(zhì)量嚴(yán)重不達(dá)標(biāo)的，上市申請(qǐng)可能會(huì)被退回，且8周之內(nèi)不能重新申請(qǐng)

3月30日，港交所再度上演熱鬧一幕——華沿機(jī)器人、德適-B、瀚天天成、極視角4家IPO企業(yè)集體敲響上市鑼，正式登陸港股市場(chǎng)。自2018年推行上市改革以來(lái)，港交所已成為新經(jīng)濟(jì)公司首選的境外上市地，吸引了大批高質(zhì)量創(chuàng)新型企業(yè)上市。

截至2026年3月31日，年內(nèi)已有39家企業(yè)在港上市，募資總額超過(guò)1000億港元。今年以來(lái)，港交所收到的新上市申請(qǐng)超過(guò)180家。其中，人工智能、半導(dǎo)體、生物科技等行業(yè)的新經(jīng)濟(jì)公司是主流，A股公司赴港上市繼續(xù)呈現(xiàn)活躍勢(shì)頭，海外公司的上市申請(qǐng)也明顯增加。

“今年港股IPO延續(xù)了2025年的強(qiáng)勁勢(shì)頭。為了確保高效審核，我們團(tuán)隊(duì)每天都在加班，同時(shí)也在擴(kuò)充隊(duì)伍。”近日，港交所董事總經(jīng)理、首次公開(kāi)招股審查聯(lián)席主管劉穎在接受上海證券報(bào)記者采訪時(shí)表示。

從清晨到深夜，劉穎和她的IPO審核團(tuán)隊(duì)嚴(yán)格把關(guān)上市公司質(zhì)量，且將港交所對(duì)IPO的整體審核時(shí)長(zhǎng)控制在40個(gè)工作日內(nèi)，兌現(xiàn)了“即到即審”的承諾。近日，劉穎向記者講述了港股IPO審核背后的故事。

“雙重存檔” 高效透明

“港股上市審核實(shí)行‘雙重存檔制’。港交所收到的所有上市申請(qǐng)材料會(huì)同步發(fā)送至香港證監(jiān)會(huì)，兩家監(jiān)管機(jī)構(gòu)同步進(jìn)行審核。”劉穎說(shuō)，香港證監(jiān)會(huì)主要關(guān)注違反《證券及期貨（在證券市場(chǎng)上市）規(guī)則》及《證券及期貨條例》的情況，港交所則根據(jù)《上市規(guī)則》進(jìn)行上市資格審核，包括企業(yè)業(yè)務(wù)是否合規(guī)等。

劉穎表示，港股IPO申請(qǐng)即報(bào)即審。收到上市申請(qǐng)后，港交所會(huì)對(duì)申請(qǐng)材料進(jìn)行初步檢查，不滿足要求的申請(qǐng)材料可能被退回。正式受理上市申請(qǐng)后，港交所會(huì)對(duì)上市申請(qǐng)材料進(jìn)行詳細(xì)地審閱并出具意見(jiàn)函。

“我們IPO審核團(tuán)隊(duì)成員大多來(lái)自律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、投行等機(jī)構(gòu)。我們按6人一組把他們分成很多小組，每個(gè)IPO項(xiàng)目會(huì)安排一個(gè)專門(mén)的小組全流程負(fù)責(zé)，每個(gè)小組都由兩位聯(lián)席主管帶隊(duì)，確保審核的專業(yè)、高效和透明。為了方便擬上市公司和保薦人在審核過(guò)程中與我們進(jìn)行溝通，我們?cè)诮o每個(gè)保薦人的第一輪意見(jiàn)函里都提供了6名組員的聯(lián)系方式，非常歡迎他們與我們交流。”劉穎說(shuō)，“我們對(duì)審核時(shí)效是有承諾的，盡管一直在擴(kuò)充人手，團(tuán)隊(duì)依然需要加班加點(diǎn)，才能在限定的時(shí)間里完成高質(zhì)量的審核。”

2024年10月18日，香港證監(jiān)會(huì)及港交所發(fā)布聯(lián)合聲明稱，只要申請(qǐng)文件符合要求，港交所和香港證監(jiān)會(huì)承諾分別在40個(gè)工作日內(nèi)完成各自的監(jiān)管評(píng)估，且最多發(fā)出兩輪監(jiān)管意見(jiàn)。已在A股上市的合資格公司審核時(shí)間更可縮短至30個(gè)工作日內(nèi)，只發(fā)出一輪監(jiān)管意見(jiàn)。

據(jù)劉穎介紹，2025年以來(lái)，盡管港股IPO申請(qǐng)激增，但港交所依舊兌現(xiàn)了審核時(shí)間表承諾：過(guò)去12個(gè)月審核的上市申請(qǐng)中，從受理申請(qǐng)到發(fā)出聆訊文件函，港交所的審核用時(shí)中位數(shù)為34個(gè)工作日；若加上企業(yè)回復(fù)，該流程用時(shí)中位數(shù)為94個(gè)工作日。

“在確認(rèn)沒(méi)有重大監(jiān)管關(guān)注事項(xiàng)后，相關(guān)申請(qǐng)便可提交至上市委員會(huì)進(jìn)行聆訊。不過(guò)，來(lái)自內(nèi)地的企業(yè)，上市聆訊前還需取得中國(guó)證監(jiān)會(huì)境外發(fā)行上市備案通知書(shū)。聆訊通過(guò)后，申請(qǐng)人就可以啟動(dòng)IPO推介及招股了。”劉穎說(shuō)。

依規(guī)審核 嚴(yán)把“質(zhì)量關(guān)”

“上市公司質(zhì)量是市場(chǎng)長(zhǎng)期發(fā)展的基礎(chǔ)，也是吸引投資者的關(guān)鍵。我們?cè)诒３指咝徍说耐瑫r(shí)，也非常重視IPO質(zhì)量，在質(zhì)量把關(guān)方面絲毫不敢馬虎。”劉穎說(shuō)。

據(jù)介紹，在審核時(shí)，劉穎和她的團(tuán)隊(duì)重點(diǎn)關(guān)注兩個(gè)方面：一是適當(dāng)性，即擬IPO企業(yè)是否滿足《上市規(guī)則》明確規(guī)定的“硬性”上市資格要求，如財(cái)務(wù)指標(biāo)、最低市值和公眾持股市值、公眾持股量和股東人數(shù)等；二是合適性，其中包括業(yè)務(wù)可持續(xù)性、是否對(duì)第三方存在重大依賴、跟大股東是否存在競(jìng)爭(zhēng)、對(duì)公司存在重大影響的人士和董事是否合規(guī)等。

“我們很關(guān)注擬IPO企業(yè)的過(guò)往業(yè)績(jī)及后續(xù)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，擬IPO企業(yè)需要在招股書(shū)里寫(xiě)清楚影響公司未來(lái)盈利或業(yè)務(wù)延續(xù)的風(fēng)險(xiǎn)有哪些，但我們不會(huì)對(duì)企業(yè)的未來(lái)盈利有硬性要求。對(duì)于企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)，也會(huì)辯證地評(píng)估相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)可持續(xù)經(jīng)營(yíng)的影響程度。”劉穎說(shuō)。

為了方便發(fā)行人了解上市政策，港交所于2023年11月發(fā)布的《新上市申請(qǐng)人指南》，詳細(xì)闡述了港交所IPO審核的關(guān)注重點(diǎn)，包括對(duì)《上市規(guī)則》的解讀、對(duì)上市文件披露標(biāo)準(zhǔn)及質(zhì)量的要求等。

港交所非常重視信息披露質(zhì)量。“有些公司盡管質(zhì)地不錯(cuò)，但I(xiàn)PO申請(qǐng)文件質(zhì)量欠佳，也會(huì)直接影響審核效率。不達(dá)標(biāo)的申請(qǐng)文件，如存在大量錯(cuò)漏、重復(fù)、邏輯混亂或嚴(yán)重夸張性陳述等情況，可能會(huì)影響審核流程。”劉穎舉例說(shuō)，“現(xiàn)在AI熱度很高，有些企業(yè)的業(yè)務(wù)和AI關(guān)聯(lián)不大，卻在招股書(shū)中把自己包裝成AI公司；還有些企業(yè)在提及行業(yè)地位時(shí)，聲稱自己排名第一，可實(shí)際上只是在一個(gè)非常細(xì)分的賽道里處于領(lǐng)先地位。這些都屬于過(guò)度夸大甚至具有誤導(dǎo)性的表述。”

除此之外，發(fā)行人和保薦人是否認(rèn)真回復(fù)監(jiān)管問(wèn)詢也非常重要，如果答非所問(wèn)，也會(huì)延緩審核進(jìn)程。“從實(shí)踐看，企業(yè)及其保薦人一般可以在60個(gè)工作日內(nèi)較為圓滿地回復(fù)監(jiān)管問(wèn)詢。但是如果保薦人沒(méi)有做好‘功課’，導(dǎo)致問(wèn)詢輪次超過(guò)兩輪，肯定會(huì)影響審核進(jìn)程。”劉穎說(shuō)。

據(jù)劉穎介紹，IPO申請(qǐng)材料質(zhì)量嚴(yán)重不達(dá)標(biāo)的，上市申請(qǐng)可能會(huì)被退回，且8周之內(nèi)不能重新申請(qǐng)。對(duì)于退回的IPO申請(qǐng)，港交所會(huì)在披露易網(wǎng)站公布申請(qǐng)企業(yè)和保薦人的名字，以示懲戒。

劉穎提到，港交所正在就新一輪IPO制度改革咨詢市場(chǎng)，擬將“保密遞表”擴(kuò)大至所有擬上市申請(qǐng)人，申請(qǐng)人無(wú)論屬于哪個(gè)行業(yè)、選擇哪套上市標(biāo)準(zhǔn)，均可選擇以保密形式提交上市申請(qǐng)，于聆訊通過(guò)后再刊登招股書(shū)。相應(yīng)地，港交所也建議升級(jí)“退回機(jī)制”，加強(qiáng)懲戒效應(yīng)，以確保上市申請(qǐng)文件的質(zhì)量。增強(qiáng)版的退回機(jī)制不僅會(huì)公布被退回申請(qǐng)的保薦人名稱，還會(huì)公布參與上市申請(qǐng)準(zhǔn)備工作的所有中介機(jī)構(gòu)名稱和角色，包括保薦人、法律顧問(wèn)、審計(jì)機(jī)構(gòu)、行業(yè)顧問(wèn)、被引用的專家以及SPAC發(fā)起人等。

一視同仁 尊重市場(chǎng)

“港股IPO的受理和審核不存在行業(yè)優(yōu)先級(jí)，更沒(méi)有行業(yè)‘紅綠燈’，港交所對(duì)所有公司一視同仁。”劉穎說(shuō)，“不僅行業(yè)包容性極強(qiáng)，我們還尊重市場(chǎng)、相信市場(chǎng)的力量，將《上市規(guī)則》之外的事情交給市場(chǎng)決定，對(duì)于IPO發(fā)行定價(jià)、發(fā)行時(shí)間、融資規(guī)模等均沒(méi)有限制。”

據(jù)介紹，香港新股發(fā)行高度市場(chǎng)化，定價(jià)完全由買(mǎi)賣(mài)雙方?jīng)Q定，交易所不會(huì)干預(yù)。在聆訊通過(guò)后，公司可以根據(jù)自身情況靈活選擇招股時(shí)間和上市時(shí)間。

在新一輪IPO制度改革咨詢中，港交所提出多項(xiàng)進(jìn)一步提升市場(chǎng)包容性的建議，如大幅降低同股不同權(quán)企業(yè)的上市財(cái)務(wù)門(mén)檻、放寬投票權(quán)比例，以及為海外上市企業(yè)赴港上市提供更多便利等，以吸引更多類型公司上市，豐富投資者的選擇。

“包括美國(guó)、英國(guó)、新加坡、澳大利亞等在內(nèi)的國(guó)際資本市場(chǎng)近年來(lái)均對(duì)上市制度進(jìn)行了優(yōu)化，港股市場(chǎng)也需與時(shí)俱進(jìn)，持續(xù)優(yōu)化規(guī)則，提升國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，市場(chǎng)各方也期望我們?cè)诒Ｗo(hù)投資者權(quán)益的前提下，設(shè)置更包容、多元的上市條件，以鞏固香港國(guó)際金融中心的地位。我們預(yù)計(jì)將于年內(nèi)公布咨詢總結(jié)并推出新規(guī)則。”劉穎表示。