隨著國際原油價格持續(xù)高歌猛進，全球商品市場整體上漲，天生適配“商品大趨勢”且素有“危機阿爾法”之稱的CTA策略產(chǎn)品，在國內(nèi)一季度迎來發(fā)行數(shù)量快速增長。

根據(jù)Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2026年一季度新發(fā)行CTA產(chǎn)品97只，而已公布數(shù)據(jù)的CTA產(chǎn)品總體盈利比例71.4%。商品價格上漲，特別是原油價格上漲，成為CTA發(fā)行擴張的核心引擎。

此外，市場定價的錯配也給CTA策略帶來更多投資機會，特別是在市場消息滿天飛，日內(nèi)震蕩劇烈的行情中，量化CTA策略優(yōu)勢更為突出。

CTA策略產(chǎn)品快速增長

國內(nèi)CTA策略產(chǎn)品，在今年一季度發(fā)行數(shù)量快速增長，環(huán)比顯著上升。根據(jù)Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2026年一季度新發(fā)行CTA產(chǎn)品97只。

國際原油市場危機成為推動CTA策略產(chǎn)品發(fā)行提升的重要推手。國際能源署（IEA）執(zhí)行主任法提赫·比羅爾（Fatih Birol）指出，當前這場原油市場危機的規(guī)模，已經(jīng)超過最近幾十年最大三次危機（1973年石油危機、1979年石油危機及2022年俄烏戰(zhàn)爭之后引發(fā)的能源沖擊）的總和。

危機越大CTA優(yōu)勢越明顯，有“危機阿爾法”之稱的CTA策略攻守兼?zhèn)洹ＥＪ袝r，它展現(xiàn)出不俗的進攻性，2020年收益28.05%比肩股票策略。在熊市，它更是展現(xiàn)出獨特價值——2018年、2022年逆勢取得3.41%、2.84%正收益。

從近一年風險收益情況來看，一季度公布數(shù)據(jù)的CTA產(chǎn)品樣本數(shù)量43只（剔除6個月沒有凈值的產(chǎn)品），年化收益率中位數(shù)為8.35%，夏普比率中位數(shù)為1.36，近一年最大回撤率中位數(shù)為-4.39%。

在今年一季度股債商市場大幅震蕩的格局下，CTA產(chǎn)品總體盈利比例71.4%。與股市低相關性的特點，成為它對沖股市下跌、平衡組合的底氣，而收益穩(wěn)健、回撤可控，成為產(chǎn)品發(fā)行提升的重要原因。

雪球私募研究報告指出，商品市場前期表現(xiàn)較好，但近期也出現(xiàn)一定幅度的震蕩。核心原因在于市場整體趨勢度處于均值偏弱水平，雖然市場活躍度較高，但截面穩(wěn)定性差，疊加地緣政治消息反復擾動，導致市場受情緒影響程度遠超產(chǎn)業(yè)基本面，呈現(xiàn)來回往復的震蕩格局。

原油暴漲成為核心引擎

商品價格上漲，特別是原油價格上漲，成為CTA發(fā)行擴張的核心引擎。“多數(shù)行業(yè)超額與油價負相關，即油價上行對于多數(shù)行業(yè)不是好消息，既有成本上行的因素，也有利率中樞上行抬升融資成本的因素。”中信期貨最新研究報告指出，僅少數(shù)行業(yè)超額正相關，分別是煤炭、油氣、金屬材料，均具備上游資源屬性。

剛剛過去的3月份，中東局勢變化給全球能源供應鏈運行帶來擾動，商品市場結構分化明顯。當月布倫特原油期貨價格環(huán)比大漲42.3%，國際煤炭價格上漲了24.55%，驅(qū)動CRB指數(shù)月度均值環(huán)比上漲14.6%。

但是，原油暴漲導致全球流動性緊張，疊加強勢美元，金屬價格普跌，金屬價格環(huán)比下跌1.65%，黃金價格自5000美元/盎司上方一度跌至4100美元/盎司，而后有所回升，全月下跌2.9%，白銀、銅分別環(huán)比下跌8.6%、3.6%。

從年內(nèi)A股市場表現(xiàn)來看，中信一級行業(yè)表現(xiàn)中，煤炭、石油石化、建材等一季度漲幅排名靠前。若中東沖突長期化，霍爾木茲海峽封鎖沖擊全球能源供給，石化、電力、煤炭等周期行業(yè)可能進一步受益。但是金融、計算機、房地產(chǎn)等跌幅明顯。

原油市場出現(xiàn)深度倒掛

市場定價的錯配也給CTA策略帶來更多投資機會，特別是在市場消息滿天飛，日內(nèi)震蕩劇烈的行情中，量化CTA策略優(yōu)勢更為突出。

銀河期貨研究所趙若晨表示，當前原油市場日內(nèi)振幅非常大，強Back結構持續(xù)。無論是紐約WTI還是歐洲布倫特原油，近月及現(xiàn)貨升水都非常明顯，表明市場普遍認為三個月后戰(zhàn)爭可能結束、油價將回落，因此遠期貼水結構穩(wěn)固。

資料顯示，截至4月1日，布倫特原油現(xiàn)貨價格飆升至約130美元/桶，而近月期貨價格僅約102美元/桶，現(xiàn)貨－期貨價差擴大至-28美元，創(chuàng)下本輪中東戰(zhàn)事爆發(fā)以來最深倒掛紀錄。28美元的深度倒掛是原油市場罕見現(xiàn)象，通常僅在供應完全中斷、庫存快速耗盡的極端危機中出現(xiàn)。

當前，現(xiàn)貨價格曲線斜率遠陡峭于期貨曲線，反映現(xiàn)貨市場極度緊缺、期貨市場定價停火預期的極端分化，反映市場對停火的定價預期，投資者押注沖突緩解后供應恢復，因此遠期價格顯著低于現(xiàn)貨。

美國銀行分析師預計，到目前為止，中東戰(zhàn)爭帶來的是溫和滯脹。但即便沖突在幾周內(nèi)結束，全年仍將面臨經(jīng)濟增長放緩、通脹上升以及每桶100美元的油價。而如果沖突升級并拖延下去，“能源價格大幅上漲，加之資產(chǎn)價格的大幅調(diào)整，其影響可能會導致全球經(jīng)濟陷入衰退局面”。

排版：汪云鵬

校對：盤達