近期，中國證券報記者調研了解到，不少“固收+”理財產品凈值波動明顯，業績表現短期承壓，被不少投資者調侃為“固收-”。Wind數據顯示，截至4月6日，已有204只“固收+”產品近一個月年化收益率為負值，部分產品區間虧損幅度超10%。

多家理財公司已著手優化配置策略、強化回撤控制。在這輪市場波動中，部分“固收+”理財還暴露出產品設計和風險管理不足、缺乏應急預案等問題。業內人士認為，“固收+”理財產品仍是低利率環境下居民穩健配置的重要選擇，理財公司在多資產、多策略投資領域需進一步補齊能力短板，在投研體系、精細化風控等方面優化升級，提升穿越周期的能力。

“固收+”產品凈值現波動

“我購買了招銀理財嘉悅系列的一款最短持有期一年的日開型‘固收+’產品，此前收益都還不錯，但是今年3月中旬以來產品凈值波動明顯變大，近一個月的區間收益是虧的。”北京投資者馬女士告訴記者。

記者從招商銀行北京市西城區一家支行的理財經理那里了解到，從資產配置結構來看，馬女士購買的上述產品，固收類資產配置比例不低于80%，主要配置境內高評級信用債，權益倉位不超過20%，主投可轉債。“最近，很多‘固收+’產品凈值都出現了回調，主要原因是同期債市、股市、貴金屬市場等都經歷了不同程度的調整，市場波動會直觀體現在理財產品凈值上。”這位理財經理說。

“前段時間金價走強，我入手了民生理財旗下一款固收黃金增強產品。該產品近一個月區間跌幅0.47%，但我目前沒打算贖回。”資深理財投資者張女士說。

“近期資本市場出現‘股債金’同步震蕩的情形，各類‘+權益’‘+黃金’的產品凈值短期承壓，我們在積極應對回撤。”華東地區某理財公司投研負責人告訴記者。

Wind統計數據顯示，截至4月6日，在全市場已披露最新凈值的“固收+”產品中，有204只產品近一個月年化收益率為負值，而近三個月年化收益率為負值的產品僅有52只。

聯合智評·公募理財周報顯示，3月21日至3月27日，固定收益類公募理財產品平均成立以來年化收益率環比下降，約為2.79%；破凈公募理財產品數量環比上升約29.10%。

“近期，詢問產品凈值變化情況的投資者明顯增多。目前產品凈值回撤幅度都在可控區間，股、債、商品同步下跌的情況去年也出現過，市場在沖擊過后會回歸基本面，階段性跌幅將得到修復。”上述招商銀行理財經理補充道。

多家銀行理財經理建議，面對理財產品收益率階段性回調，投資者要保持耐心，盡量避免因短期漲跌做出情緒化操作。

產品設計與風控暴露短板

除外部宏觀擾動外，不少業內人士認為，階段性流動性偏緊與機構調倉放大了本輪市場波動幅度。

徽銀理財表示：“季末繳稅、跨季備付及公開市場凈回籠等因素使資金面邊際收緊，同時在3月31日保險行業考核時點前夕，部分險資及‘固收+’產品出于穩指標、防回撤需要，階段性降低權益倉位，負反饋鏈條加速市場下跌。”

在當前市場環境下，多家理財公司積極控制回撤，合理調整資金配置倉位。

“我們每條‘固收+’產品線都設置了嚴格的回撤控制考核標準。面對近期的市場波動，我們嚴格執行投資紀律，控制久期與杠桿。此外，在控制回撤的核心目標下，我們積極尋找震蕩市場中的投資機會。”華東地區某理財公司多資產投資業務相關負責人告訴記者。

工銀理財表示，在產品端，公司構建了一套基于“分層回撤目標”的品控管理機制，實現對“固收+”產品的全鏈路、全周期管控，以及標準化、目標化管理，確保各個產品線目標清晰、風格穩定、品控嚴格。

浙銀理財表示，面對近期的極端行情，公司密切跟蹤宏觀走勢、地緣動態與各類資產波動邏輯，以“研究+技術”雙輪驅動，動態優化資產配置，主動管控權益類資產及黃金倉位，全力降低波動影響，為后續凈值修復預留充足空間。

需要注意的是，在本輪市場調整過程中，部分“固收+”理財產品增厚收益和風險對沖配置邏輯似乎失靈，投研短板充分暴露出來。Wind統計數據顯示，截至4月6日，有10只“固收+”理財產品近一個月年化收益率跌超10%。

“在本輪市場沖擊下，‘固收+’產品內部因產品類型、風險等級、資產結構、配置策略等差異，回撤幅度明顯分化。”光大證券金融行業首席分析師王一峰表示。

在上海金融與發展實驗室首席專家曾剛看來，部分“固收+”產品凈值大幅回撤反映了多資產配置邏輯面臨的現實挑戰。“當A股、黃金、債券等資產價格同步承壓，原有的風險對沖機制效果大打折扣，暴露出產品設計與風險管理的不足。這種現象表明，某些理財公司在追求增厚收益時，對不同資產類別之間的相關性變化研判不足，缺乏在極端市場環境下的應急預案。”曾剛說。

加強精細化管理

多位業內人士分析稱，本輪市場調整更多是流動性收緊與情緒擾動共振下的階段性修正，而非基本面趨勢逆轉。

曾剛認為，從市場性質看，當前變化應理解為牛市中的深度回調而非趨勢性轉變。展望后市，雖然短期內投資者仍需保持謹慎，但從中長期來看，股債合力配置效應將逐步顯現，理財資金正通過加大權益市場配置，逐步成為資本市場的持續性增量資金，這一路徑已日益明確，預計年度增量資金規模介于1500億元至2500億元。

農銀理財認為，近期市場調整主要源于短期恐慌情緒釋放，而非基本面出現實質性變化。盡管短期內地緣風險仍有擾動，但權益市場最終將回歸自身運行邏輯。極端避險情緒將隨著時間推移逐漸消散，地緣擾動對中長期趨勢影響有限。預計市場將在震蕩中逐步積累修復潛力，待風險情緒充分釋放后，有望企穩上升。

業內人士表示，“固收+”產品是低利率環境下理財公司的必然選擇。但理財公司在探索多資產多策略投資方面仍有必修課，需在投研、應急預案、精細化風控等方面進一步優化、完善。

曾剛建議，理財公司下一步優化方向應體現在三個層面：首先，深化資產端研究能力，不能簡單依賴歷史相關性數據，需建立動態追蹤機制，預判資產間相關性的轉變；其次，強化風險管理紀律，嚴控久期與杠桿，優先配置高評級、高流動性資產，嚴控低資質信用債占比；最后，建立完善的凈值波動預警機制，根據市場情況靈活調整倉位，增配存單、短債等穩健資產來平滑波動。同時，理財公司還應通過“自建+外包”模式，與公募基金、券商資管等機構加強合作，將它們作為重要的alpha策略供給方，以彌補自身在權益及多資產投資領域的能力短板。

王一峰認為，銀行理財行業應構建更為精細化的風險管控體系，建立覆蓋“風險預算-風險貢獻-風險調整”的全流程管理體系，并通過設立資產擁擠度預警機制、引入尾部風險刻畫等手段，提升回撤控制能力；優化另類資產配置，靈活運用對沖工具；以優化客戶體驗為導向，推進產品端精細分層；嚴格區分穩健型、進取型等不同類型的“固收+”產品，依據產品風險預算與客戶風險偏好，實施更為專業、精細化的運作管理。