美國伊朗在伊斯蘭堡的談判于4月12日結(jié)束。據(jù)央視新聞報(bào)道，雙方未能達(dá)成協(xié)議。北京時(shí)間13日，美國期貨市場開盤即跌，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)期貨一度跌幅超1%。WTI原油5月期貨上破100美元/桶，漲幅超8%。

上周，美伊停火協(xié)議以及后續(xù)安排的雙邊談判刺激了金融市場，道瓊斯30種工業(yè)股票平均指數(shù)、標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)、納斯達(dá)克指數(shù)分別上漲3.04%、3.56%、4.68%，其中，前段時(shí)間被拋售的納斯達(dá)克指數(shù)表現(xiàn)略好。美國十年期國債收益率由4月3日的（收盤）4.343%微跌至10日的4.317%；黃金現(xiàn)貨漲1.53%；得克薩斯西部輕質(zhì)油（WTI）5月期貨跌13.42%，布倫特6月期貨跌12.68%；比特幣ETF資金回流，市場回暖，比特幣大漲5.48%；美元指數(shù)跌1.42%。

然而，高油價(jià)的陰影并未遠(yuǎn)去，美伊談判結(jié)果將至關(guān)重要。美伊各自立場差異較大，未來談判依然會(huì)非常艱難，美國能拿出多少籌碼，以及伊朗提出怎樣的訴求，均會(huì)影響到談判進(jìn)程和最終結(jié)果，中東局勢難以在短期恢復(fù)正常。

原油市場價(jià)差異常，風(fēng)險(xiǎn)水平急劇上升

如果說信貸市場基差擴(kuò)大（指信用等級(jí)較低的債券與信用等級(jí)較高的債券的基差點(diǎn)突然擴(kuò)大），投資者會(huì)非常緊張，因?yàn)檫@意味著市場流動(dòng)性緊縮，借貸成本可能飆升，信用基礎(chǔ)較弱的金融機(jī)構(gòu)可能違約。1998年，俄羅斯國際債券違約，由此而產(chǎn)生的金融風(fēng)暴導(dǎo)致全球金融市場暴跌，著名的長期資產(chǎn)管理公司（LTCM）因此而崩盤。同樣，當(dāng)下的原油裝船成本遠(yuǎn)高于期貨主力合約的紙面價(jià)格，原油市場價(jià)格結(jié)構(gòu)變化正醞釀著世界能源危機(jī)。

中東沖突的持續(xù)正改變世界原油貿(mào)易流向。首先，全球原油供應(yīng)鏈紊亂，期貨與現(xiàn)貨的價(jià)差打破數(shù)十年的穩(wěn)定格局。WTI和布倫特是世界最重要的定價(jià)基準(zhǔn)，為原油生產(chǎn)商所倚重的重要參考價(jià)格。盡管WTI油含硫成分低于布倫特，但由于布倫特的重要性，交易價(jià)格總是高于WTI。然而，最近市場卻出現(xiàn)了重大變化。美國是全球最大的石油生產(chǎn)國，中東戰(zhàn)火在燃燒，霍爾木茲海峽處于管控之下，許多超大型油輪（VLCCs）駛向美國裝油。美國原油出口由3月份的每日3.89百萬桶升至4月的4.9百萬桶，目前WTI定價(jià)功能強(qiáng)于布倫特，價(jià)格也高出布倫特。同時(shí)，中國和印度轉(zhuǎn)向了巴西（三國均為“金磚”國家）；3月，中國平均每天從巴西進(jìn)口160萬桶原油，創(chuàng)下新的歷史記錄。

由于霍爾木茲海峽處于管控之下，全球原油實(shí)際交貨價(jià)格遠(yuǎn)高出正常的價(jià)差水平。DatedBrent（即期布倫特原油）為全球重要的原油現(xiàn)貨定價(jià)基準(zhǔn)，適用于除美洲以外的其他產(chǎn)油區(qū)。綜合相關(guān)報(bào)道，現(xiàn)貨和期貨價(jià)格嚴(yán)重背離。就在原油期貨市場價(jià)格隨實(shí)時(shí)新聞而劇烈波動(dòng)時(shí)，幾大原油供應(yīng)市場的裝船價(jià)格一直穩(wěn)定上升。DatedBrent影響短期（未來十多天）實(shí)物交貨價(jià)格，期貨價(jià)格則反映投資者對(duì)未來幾個(gè)月原油價(jià)格的預(yù)期水平。

從主要市場發(fā)布的交貨價(jià)格看，實(shí)物交貨的溢價(jià)水平接近歷史最高水平。上周四，（英國）北海Forties裝船價(jià)達(dá)到146.43美元/桶，比布倫特6月期貨高出27美元，比標(biāo)準(zhǔn)普爾編制的DatedBrent高出20.25美元；西非安哥拉Cabinda原油比DatedBrent高出10美元多；加拿大6月交貨的重質(zhì)油比5月高出13.55美元；迪拜原油賣出價(jià)在100-110美元/桶波動(dòng)，最高一度達(dá)到170美元/桶；沙特阿拉伯5月對(duì)亞洲出售的輕質(zhì)油比阿曼/迪拜基準(zhǔn)高出19.5美元/桶，同樣創(chuàng)歷史新高。油價(jià)的大幅波動(dòng)已經(jīng)讓維多集團(tuán)（Vitol）（世界著名的大宗商品交易商）出現(xiàn)重大虧損。

由于原油供應(yīng)鏈紊亂，歐洲和亞洲一些國家開始轉(zhuǎn)向煤炭市場。泰國重啟煤炭發(fā)電，日本和韓國放寬了燃煤限制。意大利把煤炭發(fā)電最后期限延至2038年；德國煤炭發(fā)電量超過了天然氣發(fā)電。

全球通脹壓力加大，美國經(jīng)濟(jì)增長或“脫軌”

對(duì)產(chǎn)油國特別是美國來說，油價(jià)飆升帶來了潑天富貴，但更多的卻是通脹壓力。全球多數(shù)國家和地區(qū)好不容易把通貨膨脹勉強(qiáng)壓制住，如今看來，通脹可能會(huì)卷土重來。美國全國平均汽油價(jià)超過4美元/加侖,百姓早已怨聲載道。盡管美國2025年全年增速為2.1%，與2024年持平，但第四季度投資疲軟，GDP增速被下調(diào)至0.5%。通常情況下，美國第一季度增長最弱，目前通脹上升，削弱家庭消費(fèi)能力，今年第一季度經(jīng)濟(jì)增長情況讓市場特別擔(dān)憂。中東軍事沖突對(duì)美國通脹的影響可謂立竿見影。據(jù)美國勞工部4月10日公布的消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)報(bào)告，通脹率升至3.3%，剔除波動(dòng)較大的食品和能源后的核心通脹率為2.6%。

自2022年3月以來，美聯(lián)儲(chǔ)一直努力讓通貨膨脹回落至政策目標(biāo)值2%，雖近在咫尺，但卻未能如愿，現(xiàn)在離既定目標(biāo)漸行漸遠(yuǎn)。如表所示，原油飆升對(duì)通貨膨脹的影響很大，如果帶動(dòng)其他商品和服務(wù)消費(fèi)價(jià)格上漲，美國又要飽受通脹之苦。中東部分產(chǎn)油和儲(chǔ)能設(shè)施被炸，霍爾木茲海峽何時(shí)能自由通行尚不可知，預(yù)計(jì)油價(jià)回落至正常水平至少需要6個(gè)月左右，全球通脹壓力增大。

美伊談判破裂對(duì)金融市場影響極大。本周，美國上市公司將陸續(xù)公布季度報(bào)告，銀行股最先登場，科技股會(huì)在月末亮相；美國勞工部將會(huì)發(fā)布生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（PPI），據(jù)估計(jì)，PPI會(huì)上升，生產(chǎn)企業(yè)物價(jià)壓力增大。4月29日，美聯(lián)儲(chǔ)公開市場委員會(huì)（FOMC）將宣布利率決策結(jié)果，預(yù)計(jì)聯(lián)邦基金利率將按兵不動(dòng)。