4月13日晚間，國內輕烴產業龍頭衛星化學（002648.SZ）發布2026年一季度報告，公司一季度營業收入與凈利潤雙增，其中營業收入達126.77億元，同比增長2.82%；歸母凈利潤為21.17億元，同比增長34.97%；經營活動產生的現金流量凈額22.11億元，同比增長38.31%。

一季度丙烯酸等產品價差擴大，全年氣頭路線有望受益于高油價

公司一季度乙烯、丙烯及下游產業鏈受原油價格攀升和地緣沖突影響，產品價差整體大幅波動，部分環節盈利環比大幅改善。

例如，一季度國內丙烯酸華東市場季度均價為7472元/噸，比上一季度均價上漲27.66%，較去年同期漲2.24%，最高價為11750元/噸。其中，1月31日丙烯酸5980元/噸，為一季度最低價，受美伊以沖突影響，3月13日丙烯酸快速攀升至最高11750元/噸，據興業證券研報，丙烯酸-丙烯價差5954元/噸，環比擴大132%。公司作為國內最大的丙烯酸及酯生產企業，受益于價差擴大。

自公司3月23日晚發布2025年報以來，多家券商都指出地緣沖突引發國際油價大幅上漲，氣頭制烯烴路線的安全性與盈利性凸顯，公司相比于其他路線享受更大的價差優勢，在2026年有望進一步提高盈利水平。

國泰海通證券對于衛星化學2025年報的點評研報認為，油價中樞上行，乙烷裂解有望大幅增厚公司業績。2026年3月以來，油價中樞大幅上行，截至2026年4月2日，布油均價比年初增加80.29美元/桶，而同期乙烷價格比2026年初下降1.4美分/加侖。受油價中樞上行影響，原油供應影響全球乙烯供給，根據Wind數據，2026年4月以來乙烯均價9991元/噸，比2026Q1增加3942元/噸。乙烷裂解制乙烯作為替代路線，原料供應有保障，成本優勢明顯，2026年在高油價背景下有望大幅度增厚公司業績。

對于2026年全年的油價預期，高盛（GS）在美東時間4月9日發布預警表示，如果霍爾木茲海峽再持續關閉一個月，布倫特原油價格在2026年全年平均水平可能超過每桶100美元。如果關閉時間更長且部分地區產量受損，油價預測將進一步上調，第三季度布倫特原油均價或達每桶120美元，第四季度約為115美元。

相比之下，乙烷長期供應寬松，不僅供應穩定，目前還迎來價格加速回調，拉大乙烷-乙烯價差。根據國海證券4月13日研報，參考Bloomberg數據，截至4月10日，乙烷價格20.3美分/加侖，周環比下降7.31%。受益于頁巖氣革命的發展，美國乙烷產量快速上漲，裂解裝置的擴能無法消耗龐大的乙烷增量，剩余乙烷部分通過管道和碼頭進行出口，部分回注天然氣田，作為能源使用。根據EIA預測，2026年美國本土乙烷需求量將增長至2.50百萬桶/天，實現產量增長至3.15百萬桶/天，乙烷供應充足。

疊加衛星化學構建的供應鏈壁壘，國海證券認為公司C2業務成本優勢顯著，α-烯烴綜合利用項目打開成長空間，加速布局POE等各類新材料，看好公司長期成長。

綠色化工政策持續落地，輕烴工藝在行業調整中保持經營韌性

高油價和地緣擾動會快速抬升石腦油路線成本，而除了成本差異外，輕烴工藝在乙烯與丙烯收率、流程長度、能耗水平等方面具有更為清晰的比較優勢。在今年政府工作報告、“十五五”規劃等政策文件錨定低碳經濟、實施重點行業提質降本降碳行動、加強化石能源清潔高效利用的背景下，公司順應時代趨勢構建的綠色低碳先發護城河愈發牢固。

與“十五五”規劃相銜接，工業和信息化部等七部門于4月3日聯合發布《加力推進石化化工行業老舊裝置更新改造行動方案（2026—2029年）》，明確2026至2029年推進路徑，助力行業高端化、智能化、綠色化轉型。券商普遍認為行業供給側結構持續優化，老舊高排放/高能耗裝置的結構性去化將為全行業“含綠量”提升、綠色高端化賦能，利好衛星化學的輕烴綠色工藝路線。

據悉，乙烷裂解制乙烯的收率高達80%，顯著高于石腦油裂解的30%，單程轉化率高。乙烷裂解制乙烯的能耗僅為傳統石腦油裂解工藝的三分之一、煤化工工藝的十分之一，能耗領跑同類工藝。同時，輕烴副產物少（主要為氫氣及少量甲烷），分離純化成本低、工藝更高效，減少工業“三廢”排放。

衛星化學在年報中指出，行業競爭的核心，正由“誰產得更多”轉向“誰能以更低成本、更低能耗、更低碳排，將基礎烯烴穩定轉化為高附加值產品”。這一變化意味著，具備輕質原料優勢、工藝路線優勢和下游深加工能力的企業，在本輪行業調整中更容易保持經營韌性，并在后續修復階段占據更有利的位置。