4月14日，港股新消費龍頭泡泡瑪特盤中一度上漲超8%，股價重回160港元/股上方。

就在一個月前，泡泡瑪特剛經歷了一場由財報引發的股價“過山車”。隨后，知名投資人段永平（網名：大道無形我有型）在投資者社區雪球接連發文，力挺泡泡瑪特的長期價值，并在近期屢次發文確認買入泡泡瑪特。

段永平確認買入

近日，段永平屢屢針對泡泡瑪特發聲。4月14日上午，段永平發文，進一步解釋了他的操作：“我是個滿倉主義者，絕大部分錢都已經在其他的投資上了。盡管如此，我可以先賣些put，同時考慮用哪些投資去換（機會成本）。我不在乎股價因此就漲上去了，我少賺點就當作公益哈，反正我賺到錢也是拿來做公益的。如果put不進來，我還是能賺到premium的，如果put進來，我覺得我會賺到更多哈。”

此前，段永平在4月9日公開表示，“我的泡泡瑪特保險公司正式開張了”。

據悉，“開保險公司”是段永平對賣出看跌期權（賣put）建倉方式的比喻，該策略此前已多次應用于騰訊、蘋果等標的。2024年8月，段永平在分享賣出騰訊股票看跌期權的操作時，曾明確表示“只是又開了間保險公司，賺點保費而已”。

該策略的具體規則為：若標的股價不跌穿行權價，期權賣方可賺取全部權利金；若股價跌破行權價，賣方需按約定的行權價買入標的股票。

暴跌之際逆勢看好

段永平的逆勢看好，發生在市場對泡泡瑪特極度悲觀的時刻。

3月25日，泡泡瑪特發布了堪稱“炸裂”的2025年年報：全年總營收371.2億元，同比增長184.7%；經調整凈利潤130.8億元，同比暴增284.5%。其中，核心IP“LABUBU”所在的THE MONSTERS家族營收首次突破100億元大關，達到141.6億元。

然而，市場卻以“利好出盡”甚至“不及預期”來反饋。加之公司管理層對2026年給出了“不低于20%增長”的保守指引，遠低于此前翻倍式的增速，引發了對成長持續性的擔憂。

財報發布后，泡泡瑪特股價連續跳水，3個交易日內從223.4港元/股一路跌至148.7港元/股附近，區間跌幅超過30%。公司隨即啟動回購穩股價，但截至4月2日泡泡瑪特股價仍在140港元/股附近徘徊。

在股價暴跌后，3月30日，段永平在投資者社區雪球發文稱，“這兩天花時間再看了看泡泡瑪特，決定收回對方丈（注：雪球創始人、董事長方三文）說的我不投資泡泡瑪特的說法。”

隨后，段永平多次回復網友提問。從回復的重點看，他沒有預測市場走勢，而是聚焦于生意本身，只談泡泡瑪特的生意模式、競爭壁壘等和經營相關的內容。

段永平表示，泡泡瑪特的壁壘目前看上去有幾個：已經建立起來的用戶關注度（品牌）、藝術家的簽約壁壘、全球各地的門店、強大的王寧和他的team。這些壁壘不能保證潮玩可以一直有人喜歡，但可以讓喜歡潮玩的人們一直關注泡泡瑪特。泡泡瑪特的壁壘遠比想象中強大，只要潮玩會有持續性，泡泡瑪特就是非常好的生意了。不過，在持續性上的爭議會持續很久的，所以他們可能還需要一直證明下去。

段永平還表示：“前兩年就看了一眼，覺得這是家蠻有意思的公司，創始人年輕且極為明白，企業文化也很好，但當時有點貴，也不知道盈利到底會怎么樣。最近這次財報有點厲害，居然真的可以有這么好的盈利。我現在已經不需要想這個商業模式是不是可以行得通的問題了，也已經想通了可持續性的問題。當然，成長的過程都會有波折的，我會在未來慢慢地或者不慢地收集我想要的份額，除非我改變想法了。”

機構看好長期發展

券商中國記者注意到，4月以來超10家券商發布泡泡瑪特相關研報，評級多為“買入”。

華鑫證券認為，2025年Labubu現象級出圈驗證超級IP效應，公司通過IP創造、運營能力及渠道拓展多輪驅動高速增長，且伴隨公司海外市場持續開拓，以及未來新業態有序推進，有望打開新增長空間，看好公司未來從快速擴張進階到健康可持續發展。

太平洋證券稱，泡泡瑪特的創新業務孵化，強化IP體驗。通過主題樂園+飾品店+主題展等形式，豐富線下內容體驗，成功打造“popop”“POP BAKERY”等品牌，泡泡瑪特城市樂園設備升級預計于2026年暑期完成，打造更具代入感的IP體驗空間。截至2025年末，中國內地會員總數達7258萬人，新增2650萬人，會員復購率達55.7%。

高盛最新研報稱，泡泡瑪特3月新推出兩大IP系列——與三麗鷗及FIFA聯名的毛絨玩具，在國內線上渠道全線售罄，需求強勁。

排版：汪云鵬

校對：祝甜婷