當前創投行業出資結構已發生深刻變革，國資LP成為市場絕對主流，傳統個人LP日趨稀缺，具備產業資源與協同優勢的產業資本正加速入場、持續加碼。

在行業格局重塑期，華夏恒天并未跟風追逐規模化、平臺化擴張，而是走出了一條業內罕見的“小而美、高自持、強精品”特色發展之路，持續贏得高凈值個人與產業資本的長期信任與堅定追隨。

“我們不追求規模泡沫，堅持少而精、重陪伴、強賦能，寧愿做小規模精品基金，也要確保每一分錢都投向最優質的項目。”華夏恒天聯合創始人溫小平在接受證券時報記者采訪時表示。

截至目前，華夏恒天在管基金40只，管理規模約30億元，自有及合伙人資金占比高達60%，LP復購率達87.3%；前瞻布局新能新材、人工智能、生命健康、高端裝備、航天軍工五大戰略賽道，未來一至兩年超80%在投項目有望申報IPO。

溫小平認為，市場加速分化之下，創投機構的核心競爭力已不在規模與品牌聲量，而在于認知深度、產業壁壘與前瞻卡位能力。這既是華夏恒天穿越周期、穩健發展的底層邏輯，也是其在國資主導、產業資本崛起的新時代，持續獲得資本認可的核心關鍵。

自有資金比例高達60%，項目持股比例顯著高于行業水平

證券時報：請介紹華夏恒天當前在管基金數量與管理規模、核心投資賽道，以及項目退出規劃？

溫小平：截至目前，公司在管基金40只，管理規模約30億元。我們始終堅持集中投資、精準布局的精品化路線，不追求規模擴張，聚焦國家戰略重點支持的新能新材、人工智能、生命健康、高端裝備、航天軍工五大長期價值賽道。經過多年深耕培育，項目退出成效已逐步顯現。預計未來一至兩年內，申報IPO項目占比將超在投項目總數的80%。伴隨注冊制改革深化，退出通道持續通暢，整體退出節奏與投資回報均符合預期，并有望大幅超額實現。

證券時報：華夏恒天LP以高凈值人群與產業資本為主，在國資成為核心出資主體的背景下，為何能維持較高社會資本比例？

溫小平：當前國資已成為行業重要出資力量，大量政府產業資本圍繞招商與產業落地布局。華夏恒天仍能保持高比例高凈值社會資本，核心在于堅持“價值共鳴”與“產業深度”雙輪驅動。我們的LP多為具備實體產業背景、具備持續造血能力的企業家群體，投資認知成熟、理念契合，更注重長期賽道布局與企業成長陪伴，而非單純追求短期財務回報。公司通過深度共創模式，組織LP走進被投企業游學交流，實現產業資源互通互享，由此構建了高黏性的信任壁壘。

證券時報：華夏恒天自有及合伙人資金占比達60%，在業內極為少見，如何在外部資金占比較低的情況下，實現自有資金滾動循環出資？

溫小平：60%的自有及合伙人資金占比，在行業內屬于少見的穩健結構，核心依托于“內生性循環”資金生態。自2019年運營以來，我們堅持高標準客戶篩選與深度化投后服務，不僅是基金管理人，更是企業家成長同行者。通過常態化產業游學、項目路演與價值共創，讓LP實現“看得懂、投得明、信得過”。高度認可與87.3%的高LP復購率，資金流轉保持健康穩定；LP持續跟投疊加項目退出現金流回流，推動自有資金不斷回籠滾動，最終形成業內少見的穩健資金結構。

證券時報：華夏恒天投資項目數量偏少，但單項目投資比例顯著高于市場水平，為何采用這一策略？

溫小平：我們堅持“少而精、重陪伴、強賦能”，不追求項目數量，更看重投資質量與產業掌控力。我們認為，最優風控源于源頭標準提升，為此確立“行業第一、行業唯一、科學家+企業家、陽光產業與未來產業”四維投資標準。優質標的具備稀缺性，確認后即重倉布局并持續追加投資，契合巴菲特式長期價值投資邏輯。同時堅持產業鏈生態投資，在資源整合、戰略賦能過程中，對高確定性、高成長性項目持續加碼，既追求更高收益，也與創始人深度綁定、協同成長。

不做盲池基金，以三重優勢提前卡位“水下項目”

證券時報：在量子計算、商業航天、人工智能等領域，華夏恒天均提前布局頭部項目，如何發掘此類早期優質“水下項目”？

溫小平：核心依托“前瞻戰略規劃+大勢研判+逆向投資”三重優勢。

一是超前布局，2015年即鎖定人工智能、新能新材、高端裝備等方向，長期戰略定力得到市場驗證；

二是與國家戰略同頻，精準研判政策與產業趨勢，在國家重點布局的未來產業中已覆蓋多數方向；

三是堅持逆向投資，聚焦“困境反轉”與“即將爆發”標的，在市場共識形成前提前潛伏，領先行業2—3年卡位優質資產。

證券時報：華夏恒天自2019年起堅持“先鎖定項目、再發起專項募資”的專項基金模式，為何不采用盲池基金實現規模擴張？

溫小平：規模并非核心追求，“小而美”是華夏恒天的底層基因。不做盲池基金，本質是對投資人高度負責。盲池基金易出現資金分散、投后管理失控等問題，而“先鎖項目、再募專項”實現點對點精準投資，全程公開透明，從機制上杜絕投資偏差，保障投資人知情權與決策權。我們寧愿堅守小規模精品基金，也要確保資金全部投向優質資產、實現穩健回報，這是對LP最切實的責任與尊重。

證券時報：當前熱門賽道集中度高、競爭激烈，非共識機會減少，華夏恒天如何持續獲取優質項目？

溫小平：在同質化競爭環境下，我們依靠三張“差異化入場券”獲取優質資產：

一是提前潛伏搶占先手，聚焦“困境反轉”與“即將爆發”標的，在市場熱炒前完成研究布局；

二是深度產業賦能創造價值，以產業鏈整合、戰略咨詢、人才對接等增值服務形成核心競爭力，企業更傾向于選擇具備產業資源的合作伙伴；

三是早期卡位構筑護城河，在天使及早期階段小額布局建立信任，待價值顯現后持續加碼，鎖定優質資產。

行業分化大勢所趨，核心比拼認知深度與產業壁壘

證券時報：優質項目與資源持續向頭部機構集中，您如何看待行業分化？華夏恒天將如何強化核心競爭力？

溫小平：市場分化是行業成熟的必然趨勢，頭部機構憑借品牌與資源集聚項目符合市場規律。我們并不焦慮，而是堅持走難以復制的精品化路線。我們不與頭部機構比拼規模與品牌，而是聚焦認知深度與產業壁壘構建，專注于他人“做不了、做不深”的領域。未來將持續投資關口前移，在項目更早期的時候介入，以政策與產業趨勢精準預判卡位國產替代與顛覆性創新。當頭部機構涌入時，我們已具備退出或加碼的主動權，以此構筑差異化競爭力。

證券時報：募資層面是否計劃提升外部資金比例？是否會加強與政府引導基金、國資平臺合作？

溫小平：隨著明星項目落地與標桿案例增多，市場認可度持續提升，公司外部資金比例正穩步提升。同時，項目產業落地效應顯著，多地政府引導基金與國資產業資本主動尋求合作。

未來將順勢引入更多理念契合、價值觀一致的外部資金與國資合作伙伴，推動優質產業項目梯度落地，以資本賦能區域經濟發展，實現資本與產業雙向共贏，持續優化資金結構。

證券時報：相比傳統財務投資機構，華夏恒天產業型LP背景是否更有利于并購退出？

溫小平：這是我們的核心競爭力之一。我們高度重視產業鏈聯動與生態搭建，投資之初即充分考量產業協同性。依托產業型LP的深厚資源與并購需求，可高效對接上下游戰略買家，相較純財務投資機構具備更強的并購撮合能力與執行效率，實現項目價值最大化。產業資本深度參與也讓退出通道更多元，除IPO外，并購退出等路徑更為順暢，進一步提升退出確定性。

校對：冉燕青