與近期公布的多項物價數據類似，油價快速上漲推高了美國企業3月份的成本，帶動批發通脹率升至三年來最高水平。但除能源外，其他商品和服務成本的漲幅卻出人意料地溫和。在伊朗沖突導致燃料成本上漲的背景下，核心通脹穩定，或讓美聯儲暫時觀望，短期內降息的概率仍然渺茫。

能源價格影響顯現

美國勞工統計局周二發布的報告顯示，作為最終需求商品和服務上游成本指標的生產者價格指數（PPI），經季節性調整后環比上漲0.5%，增速與2月持平，同比上漲4%，為2023年2月以來最大漲幅。

正如市場預期，能源是推動PPI上漲的主要因素。汽油價格指數暴漲15.7%，貢獻了PPI約一半的漲幅。此外，柴油價格飆升42%，航空燃油上漲30.7%。受此影響，商品價格上漲1.6%。

盡管如此，這份PPI報告表現仍好于市場預期。食品價格下跌與服務價格持平，一定程度上緩沖了油價快速上漲帶來的沖擊。根據財經數據提供商FactSet的綜合預測，沖突引發的能源沖擊會使物價較2月跳漲1.1%，帶動年度增速升至4.6%。

剔除食品和能源的核心PPI僅環比上漲0.1%，同比上漲3.8%。作為美聯儲政策制定者重點關注的服務業通脹數據，當月環比持平。貿易服務價格當月下滑0.3%，這一指標顯示企業正在消化關稅成本。美聯儲官員將服務業價格視為核心指標，因其排除了關稅和沖突帶來的沖擊。凱投宏觀北美首席經濟學家斯蒂芬?布朗稱：“這一切或許表明，關稅相關因素對生產者價格的影響已開始減弱。”

值得注意的是，3月PPI數據可能僅反映了中東沖突的初步影響。如今，物價上漲正逐步傳導至服裝等消費品。即便伊朗沖突很快結束，未來數月美國通脹率仍勢必繼續走高，將遠高于美聯儲2%的通脹目標。

FWDBONDS 首席經濟學家克里斯托弗?魯普基表示：“唯一的好消息是，鑒于3月是伊朗沖突爆發后的第一個完整月份，生產者價格通脹或許沒有此前擔心的那么糟糕。但生產商報價漲幅仍高于正常水平，這將對消費者已然感受到的通脹構成上行壓力。”

美聯儲年內降息前景渺茫

就在PPI報告發布五天前，3月消費者價格指數（CPI）已顯示，美國民眾在各類商品上的支出明顯增加，物價環比上漲0.9%，創四年新高。

上周密歇根大學發布的調查顯示，受能源價格持續上漲及伊朗戰爭廣泛影響的擔憂加劇，消費者信心指數暴跌至47.6，創有史以來最低水平。信心下滑伴隨通脹預期急劇飆升：受訪者預計未來一年物價將上漲4.8%，較3月讀數躍升1個百分點，為 2025年8月以來最高。

PPI可作為未來數月消費者面臨物價走勢的先行指標。部分PPI數據也會納入個人消費支出（PCE）價格指數，而該指數是美聯儲錨定2%通脹目標的核心指標。報告中直接計入美聯儲首選通脹指標 ——個人消費支出（PCE）價格指數的分項數據表現強勁。投資組合管理費再度上漲1%，醫療相關服務價格也有所上升。

BK asset management宏觀策略師鮑里斯·施羅斯伯格在接受第一財經采訪時表示，對于美聯儲而言，勞動力市場保持穩定非常關鍵。但中東沖突若持續，可能削弱勞動力市場——尤其當家庭因高物價削減支出時。他重申了此前的觀點，中東局勢對經濟的影響取決于戰爭的持續時間，或者說是供應鏈沖擊對物價的影響強度。考慮到近期的多項服務業指標，雖然可以繼續耐心觀察影響，但美聯儲的政策空間正在被壓縮。

聯邦基金利率定價顯示，市場目前預計美聯儲年內按兵不動的概率依然超過60%。

美國銀行綜合消費者和生產者價格指數及其對PCE通脹數據的傳導影響后估算，3月整體PCE通脹同比約為3.1%，核心PCE同比約為3.5%；而2月份這兩項數據分別為2.8%和3%。美銀經濟學家斯蒂芬?朱諾寫道，這一趨勢 “應會讓美聯儲在短期內堅定維持利率不變”。

Raymond James金融首席經濟學家尤金尼奧?阿萊曼表示：“總體而言，這份報告支持通脹仍在可控范圍內的觀點。”他補充道：“如果地緣政治緊張局勢（尤其是涉及伊朗的局勢）持續時間較短，且未來數月能源價格回落，將為美聯儲在今年晚些時候實施一次降息提供支撐。”