4月16日晚間，合盛硅業(yè)（603260.SH）發(fā)布2025年年度報告，報告期內(nèi)，公司營業(yè)收入204.99億元，歸母凈利潤-29.91億元。造成公司2025年虧損的最大影響因素在于光伏業(yè)務(wù)出現(xiàn)重大變化，產(chǎn)生較大的停工損失與運營虧損，同時，公司對光伏等長期資產(chǎn)計提16.99億元資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。

資產(chǎn)減值未對公司現(xiàn)金流造成影響，公司2025年經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量凈額為40.13億元。公司表示，將繼續(xù)密切關(guān)注市場變化，動態(tài)優(yōu)化生產(chǎn)經(jīng)營安排，并持續(xù)推進(jìn)高附加值產(chǎn)品的研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化，著力提升整體盈利能力和抗風(fēng)險能力，保持經(jīng)營性現(xiàn)金流為正，為公司的長期健康發(fā)展奠定堅實基礎(chǔ)。 

行業(yè)底部階段保持龍頭地位，復(fù)蘇新周期已至

當(dāng)前，工業(yè)硅、有機硅等化工行業(yè)正處于周期性低谷，底部特征顯著，產(chǎn)品價格面臨下行壓力。在供需雙雙觸底企穩(wěn)、政策支持預(yù)期增強、產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)協(xié)同深化的共同驅(qū)動下，行業(yè)周期底部的復(fù)蘇跡象正逐步浮現(xiàn)。

其中，有機硅是合盛硅業(yè)第一大主業(yè)，2025年實現(xiàn)營業(yè)收入95.75億元，毛利率11.77%。2025年有機硅行業(yè)上半年持續(xù)承壓，下半年特別是第四季度在國家“反內(nèi)卷”號召及行業(yè)協(xié)同減排推動下恢復(fù)，呈現(xiàn)周期反彈態(tài)勢。

華安證券研報指出，2025年11月以來，有機硅行業(yè)通過減排降碳會議達(dá)成減產(chǎn)控排共識，行業(yè)自律推動產(chǎn)品價格修復(fù)。據(jù)百川盈孚統(tǒng)計，有機硅中間體價格由2025年10月底的11000元/噸，上漲至2026年4月初的14500元/噸，行業(yè)協(xié)同調(diào)控成效顯著。后續(xù)隨著減排標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)格落實與行業(yè)核查力度持續(xù)加大，有機硅行業(yè)供需格局有望持續(xù)改善。

2025年末有機硅行業(yè)毛利已進(jìn)入扭虧區(qū)間。當(dāng)前，多家券商對合盛硅業(yè)的核心共識非常明確，有機硅價格每上漲1000元/噸，預(yù)計公司利潤彈性大約為6.5億至7.4億元區(qū)間，按稅后口徑調(diào)整看，約對應(yīng)5.5億元的凈利潤。

招商證券研報認(rèn)為，隨著下游產(chǎn)業(yè)升級及新材料滲透率提升，有機硅需求有望保持穩(wěn)步增長態(tài)勢，而由于盈利水平、資金回報預(yù)期、環(huán)保與安全監(jiān)管趨嚴(yán)等因素影響，行業(yè)實際新增供給節(jié)奏明顯放緩。因此，該券商認(rèn)為有機硅行業(yè)供需格局將迎來持續(xù)好轉(zhuǎn)。合盛硅業(yè)目前擁有173萬噸/年有機硅單體產(chǎn)能，伴隨有機硅產(chǎn)品價格及盈利的修復(fù)，公司作為行業(yè)龍頭有望持續(xù)受益。

合盛硅業(yè)在年報展望2026年也指出，有機硅市場產(chǎn)能規(guī)模穩(wěn)定，下游新興領(lǐng)域需求持續(xù)釋放。據(jù)百川盈孚預(yù)測，新能源汽車、5G基站、電子電力等細(xì)分領(lǐng)域的需求增量可觀，同時醫(yī)療、航空航天、紡織助劑等傳統(tǒng)應(yīng)用領(lǐng)域創(chuàng)新場景不斷拓展，共同驅(qū)動需求增長，據(jù)硅產(chǎn)業(yè)綠色發(fā)展聯(lián)盟預(yù)測，2026年有機硅消費增速預(yù)計在5%—8%的溫和區(qū)間。

工業(yè)硅是合盛硅業(yè)第二大業(yè)務(wù)，2025年營業(yè)收入90.77億元。百川盈孚統(tǒng)計，2025年金屬硅553市場均價同比下降約27%，行業(yè)內(nèi)企業(yè)毛利水平顯著下滑。公司作為國內(nèi)工業(yè)硅產(chǎn)能最大的生產(chǎn)廠家，在工業(yè)硅產(chǎn)品價格下行的背景下毛利率僅收窄9.62個百分點，彰顯龍頭規(guī)模優(yōu)勢。

2025年，受光伏產(chǎn)業(yè)鏈供需關(guān)系變化影響，工業(yè)硅市場需求收縮。但受益于下游消費回暖及出口增長的支撐，有機硅對工業(yè)硅的需求維持穩(wěn)健增長。行業(yè)機構(gòu)預(yù)估2030年中國聚硅氧烷消費量將達(dá)到312.2萬噸，這將持續(xù)有效帶動上游工業(yè)硅需求增長，對價格形成一定支撐；同時，鋁合金領(lǐng)域，新能源汽車、綠色建筑等將成為需求增長點，也為上游工業(yè)硅領(lǐng)域提供穩(wěn)定增量。 

降本增效，研發(fā)突破，夯實可持續(xù)發(fā)展根基

2025年，在行業(yè)承壓運行背景下，公司始終堅持以“聚焦主業(yè)、固本強核、優(yōu)化配置”為核心策略，依托全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同與精細(xì)化管理，持續(xù)夯實工業(yè)硅、有機硅等核心業(yè)務(wù)的成本優(yōu)勢與運營效率。

報告期內(nèi)，公司工業(yè)硅業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，通過深度強化產(chǎn)業(yè)鏈上下游協(xié)同、推進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新與精準(zhǔn)排產(chǎn)，在保障日均產(chǎn)量穩(wěn)定的基礎(chǔ)上持續(xù)降本增效，優(yōu)化生產(chǎn)流程、提升設(shè)備能效以降低電耗，加強礦石管理以減少單耗，目前大部分爐臺單噸工業(yè)硅直接冶煉電耗已降至萬度以下，實現(xiàn)了產(chǎn)能釋放與能耗控制的動態(tài)平衡。

有機硅業(yè)務(wù)深化精細(xì)化管理，全面推進(jìn)技術(shù)升級與質(zhì)量優(yōu)化：技改端重點推動嘉興與鄯善基地流化床改造以提升產(chǎn)出效率；生產(chǎn)端聚焦二甲得率提升與精餾蒸汽單耗降低，夯實成本優(yōu)勢；質(zhì)量端通過強化過程管控、完善標(biāo)準(zhǔn)體系，系統(tǒng)降低不合格品數(shù)量及質(zhì)量損失；設(shè)備端依托管理系統(tǒng)與智能算法深化預(yù)測性維護(hù)及動態(tài)排產(chǎn)，提升運行穩(wěn)定性。在保障現(xiàn)有產(chǎn)能的基礎(chǔ)上，公司加速布局新產(chǎn)品，通過提升技術(shù)附加值開辟差異化競爭新賽道，形成降本增效與價值創(chuàng)造的良性循環(huán)。

2026年3月，公司發(fā)布《2026年度向特定對象發(fā)行A股股票預(yù)案》，“鄯善硅基新材料產(chǎn)業(yè)基地8×75MW背壓機組項目（一期）”等。根據(jù)公告，本次募投項目是保障公司主營業(yè)務(wù)生產(chǎn)的核心設(shè)施，也是公司產(chǎn)業(yè)鏈一體化戰(zhàn)略的重要支撐，可為公司提供成本低廉且供應(yīng)穩(wěn)定的電力、熱力保障，同時實現(xiàn)低階煤綜合系統(tǒng)化集約利用。募投項目建成后將顯著增強成本優(yōu)勢，提升公司盈利水平，增厚公司業(yè)績。目前該定增議案已經(jīng)獲股東會審議通過，并提交深交所審核。

公司一方面通過提質(zhì)降耗確保產(chǎn)品品質(zhì)提升，另一方面持續(xù)投入基礎(chǔ)研發(fā)，2026年全面貫徹“創(chuàng)新驅(qū)動”戰(zhàn)略，聚焦硅基新材料技術(shù)壁壘。年報顯示，2025年公司研發(fā)投入5.21億元。

報告期內(nèi)，公司在有機硅領(lǐng)域取得關(guān)鍵研發(fā)突破：成功實現(xiàn)氨基硅油及有機硅乳液的產(chǎn)業(yè)化，產(chǎn)品品質(zhì)達(dá)國際領(lǐng)先水平；酸性樹脂法制備乙烯基硅油及酸性白土重用技術(shù)取得進(jìn)展，有效簡化工藝、減少固廢；乙烯基生膠及乙烯基硅油反應(yīng)條件優(yōu)化及工藝創(chuàng)新成效顯著，顯著實現(xiàn)節(jié)能降耗，為公司提升產(chǎn)品競爭力和綠色可持續(xù)發(fā)展奠定了堅實基礎(chǔ)。同時，公司其他在研項目包括0度人體硅膠、醫(yī)療用途混煉膠及液體硅橡膠、電子級有機硅凝膠等系列產(chǎn)品。這些都為公司未來在硅基新材料賽道上進(jìn)一步鞏固龍頭地位構(gòu)建強大的技術(shù)護(hù)城河。

在碳化硅領(lǐng)域，公司持續(xù)攻克高純半絕緣粉料技術(shù)難題，在此基礎(chǔ)上成功開發(fā)8—12英寸的高透明光學(xué)用襯底。6/8英寸碳化硅襯底已全面量產(chǎn)，良率和質(zhì)量均處于行業(yè)前列，12英寸碳化硅襯底研發(fā)順利，已推進(jìn)送樣，光學(xué)用8/12英寸襯底研發(fā)也取得突破；公司在高端碳化硅粉料領(lǐng)域持續(xù)深耕，高純導(dǎo)電型和高純半絕緣型粉料成為市場標(biāo)桿產(chǎn)品，高純陶瓷粉料和熱噴涂粉料成功研發(fā)。公司持續(xù)夯實核心技術(shù)底座，為企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展注入科技動能，構(gòu)筑面向未來的產(chǎn)業(yè)競爭優(yōu)勢。