美凱龍：感謝您的提問，公司對投資性房地產的評估嚴格按照《企業會計準則》和相關信息披露規定執行。由于受到近兩年外部行業波動的影響，公司各類資產的公允價值和變現情況也受到不同程度的影響，公司對截止2025年末各類資產的公允價值和可變現凈值進行了評估，并對應計提了相應的公允價值變動損失和減值準備。其中，公允價值變動損失主要是由于公司行業和市場環境連續兩年的顯著變化，以及公司近兩年業績的大幅波動帶來的預期變化導致的。受地產行業不景氣以及家居建材行業需求下滑的持續影響，家居零售市場需求減弱，公司持續通過減免租金及管理收入的方式穩商留商，同時積極調整戰略與品類布局，以優惠的商業條件吸引優質業態及品牌入駐，并在拓展初期給與租金及管理費優惠，使得租賃及管理收入受到較為明顯的影響，租金水平較以往年度顯著下降。由于市場對未來租金預期發生了轉變，租金價格短期內得到修復的估計已需要進行調整，因此公司對未來租金預期的收益情況進行了相應調整，致使投資性房地產價值顯著下降，2025年度公司公允價值變動合計損失234.4億元。此外，由于市場環境的變化，公司歷史上各類投資的資產包括土地平整收益權及項目開發支出、長期股權投資、財務資助、應收賬款和合同資產、商譽及固定資產等，由于其底層資產與公司的投資性房地產價值、資產預計的未來現金流情況和資產當下市場的變現等情況緊密相關，投資性房地產的減值以及對外來收益情況的調整也會導致其他資產出現較大的減值情況，2025年度公司的減值合計損失39.0億元。以上相關事項的減值不會對公司未來的經營能力造成影響，不影響公司目前所持有的物業賺取現金流的能力，不會對公司目前償債能力造成影響，不影響公司整體經營的止跌企穩，以及不改變公司出租率和經營活動凈流入已大幅優化和改善的現狀，后續財報將更加真實地體現公司經營成果和質量。

美凱龍：感謝您的提問，公司引入多業態是應對行業變化的有效舉措，集合家居、家電、家裝、汽車、餐飲、娛樂等業態的美凱龍商場已成為人車家一站式購物空間，2026年公司主要的經營計劃有：1.將繼續推進家居核心主業高質量發展，提升專業化經營能力，學習商業綜合體“首店經濟”模式，提升項目吸引力、客流量與商業價值；重點打造13家電器2.0MEGA-E智電綠洲樣板商場，推進電器新場景體驗和生態創新；通過“標桿引領”計劃，系統化推動專業經營水平提升。2.盤活存量資產，釋放資產價值，公司將聚焦存量資產精細化運營，通過資產煥新、委托運營等盤活手段提升優質低效資產收益，以股權轉讓、資產置換等出清方式優化資產組合，借助REITs發行、股權合作等資本化路徑打通退出閉環。3.夯實輕資產運營業務，公司將推動各省輕資產運營公司投拓業務的開展，推進新委管模式的標準化建設，加速輕資產項目優質高效落地，聚焦商業內容再造核心方向深化推進，包括但不限于套餐化、場景化、家居生活百貨化在內的三大戰略，持續釋放輕資產運營價值，擴大經營規模、提升經營質量。4.推進商業內容、商業模式創新，公司將積極開拓新品牌、新品類、新商戶，深耕導購資源，對標同行綜合體等前沿先進商業模式，向市場挖潛力，促進業務工作創新。公司將探索商業模式轉型機會，把握行業發展規律和市場發展趨勢，適時調整商業模式，提升競爭力，從租賃業務向商業運營轉型。5.孵化第二曲線，公司將積極拓展產業生態、供應鏈服務、裝飾業務與海外業務。

美凱龍：感謝您的提問，關于美凱龍投資性房地產的估值方法及結果，公司嚴格按照《企業會計準則》和相關信息披露規定執行。公司年度報告中對投資性房地產的會計政策、估值方法及關鍵假設均有詳細披露，建議您參閱。公司聘請了具備專業資質的獨立評估機構，并主要采用收益法進行評估。收益法基于資產未來產生的租金收益進行折現，更符合公司持有投資性房地產用于出租經營的商業模式實質。市場法和重置成本法也是重要的參考方法，但不同評估方法因其前提、假設和關注點不同，結果存在差異是正常現象。公司采用的評估方法、參數及結論均經過審慎判斷。

美凱龍：感謝您的提問，股價波動通常由多種復雜的內外部因素共同作用所致，包括但不限于市場情緒、行業動態、宏觀經濟環境、投資者預期、公司業績變化以及市場流動性等。股價并不總是即時準確反映公司的內在價值，特別是在短期內，它可能受到非基本面因素的影響。公司一直以來重視企業治理、信息披露以及與投資者的溝通工作，致力于通過改善業績、增加透明度、強化投資者關系管理等措施，以期使公司價值得到資本市場的合理評估。公司連續兩年發布估值提升計劃公告，將繼續圍繞經營提升、現金分紅、投資者關系管理、信息披露等方面展開，提升公司投資價值和股東回報能力，推動公司投資價值合理反映公司質量，增強投資者信心、維護全體股東利益，促進公司高質量發展。今年公司的經營計劃及估值提升計劃請參看公告。

美凱龍：關于您關注的對外財務資助逾期及減值計提問題，公司高度重視并已在相關公告中進行了詳細披露。現基于公告信息及會計準則，客觀回復如下：公司對外提供財務資助（主要為委托貸款）的決策，均履行了嚴格的內部審批程序，包括對借款方的資信狀況、還款能力、項目可行性及抵押擔保措施等進行審慎評估。這些資助主要發生在過往行業周期上行階段，旨在支持與公司主業相關的商業生態建設。部分資助對象為合作方，其還款能力后續受到宏觀經濟下行、房地產行業調整及自身經營狀況變化等多重因素影響，導致出現大范圍逾期。公司已深刻認識到相關風險，并已全面收緊和暫停新增對外財務資助，重點轉向存量風險的化解與催收。公司不存在通過減值計提輸送利益的行為。資產減值準備的計提嚴格遵循《企業會計準則》的審慎性原則，是基于對借款方還款能力、抵押物價值及可回收金額的客觀評估后作出的會計判斷。計提減值并不影響公司對相關債權的追索，公司仍將采取包括訴訟在內的一切手段，爭取對相關資產最大程度的保全。截至2025年12月31日，對逾期部分累計計提減值準備10.37億（而非103.71億）元，反映了管理層對相關資產可回收性的當前最佳估計。該財務處理已由公司年審會計師事務所進行審計，符合會計準則的規定，目的是為了更真實、公允地反映公司的資產狀況和經營成果。

美凱龍：公司高度重視全體投資者的關切，并對股價表現給投資者帶來的困擾深表理解。公司控股股東、管理層始終以全體股東利益最大化為原則，堅決維護公司上市地位，沒有任何您所猜測的“企圖以退市攫取資產”的行為。此類猜測與事實完全不符，且嚴重違背了公司及控股股東的基本準則與責任。就您提出的問題，答復如下：1.關于市值管理與股價表現：公司并非不重視市值管理。在合法合規的前提下，公司通過努力提升經營業績、召開業績說明會與投資者溝通、連續兩年發布估值提升計劃公告等方式，積極向市場傳遞公司價值。股價波動受宏觀經濟、行業周期、市場情緒及資金面等多重復雜因素影響。公司管理層堅信，長期來看，股價終將反映企業的內在價值，當前的核心任務是腳踏實地改善經營基本面。2.關于股東減持：阿里的減持行為是其作為股東基于自身資金安排作出的獨立決策，公司予以尊重。該行為不代表其對公司未來價值的判斷，更非公司所能控制。公司已按照監管要求及時履行信息披露義務。3.關于建發股份收購價與國有資本：建發股份的收購交易價格是基于協議簽署時的市場情況、公司估值及商業談判等因素綜合確定的。市場價格的后續波動是二級市場的正常現象，不能直接等同于“國有資本流失”。作為國有控股上市公司，公司控股股東在國有資產保值增值方面負有嚴格的責任，其所有重大決策均經過嚴謹的論證和審批程序。4.關于退市風險：公司目前經營活動正常，不存在應披露而未披露的重大風險。公司及控股股東將嚴格遵守上市規則，全力維護上市地位。對于“面值退市”的風險，公司管理層保持高度警惕，并將持續關注股價走勢。但公司無法也從未有通過退市來損害投資者利益的行為或意圖。公司管理層深知肩負的責任，當前所有工作的核心都是圍繞聚焦主業、穩定經營、保障現金流、推進戰略轉型展開，力求以實實在在的業績回報投資者。我們懇請投資者理性看待市場短期波動，更多關注公司的長期發展。公司將繼續通過法定渠道加強與投資者的溝通。

美凱龍：感謝您的提問，基于公司已公開披露的信息，現將相關情況說明如下：1.關于債務與現金流：公司正在通過多種方式優化資本結構、積極與金融機構合作保持融資渠道暢通。根據公司2025年年度報告，有息債務規模較穩定，平均融資成本從2024年底的5.2%下降至4.4%左右，2025年財務費用為21.6億元，較2024年度減少了3.3億元。經營現金流方面，2025年經營性現金流8.16億元，同比去年增加6億元。2.關于市場需求與資產價值：國內家居消費市場短期承壓，長期需求穩健，公司投資性房地產（主要為自營商場）采用收益法評估，其價值與未來租金收益預期直接相關。公司通過升級商場、提升運營效率來應對市場變化，致力于維持和提升資產的內在收益能力。3.關于業績虧損與轉型：公司近年來的業績虧損，主要受投房減值、資產減值及行業周期影響。公司3+星生態、人車家一體化戰略等仍在持續推進。轉型是一個系統性工程，公司在家電、家裝、線上線下一體化等新業務領域已取得初步布局和成效，2025年12月，公司也完成了新五年戰略規劃，具體進展可參見公司相關公告。當前公司確實面臨行業周期與自身轉型的雙重挑戰。企穩向好的具體時間表受宏觀經濟、行業復蘇及公司自身戰略執行效果等多重因素影響，存在不確定性。公司目前的首要任務是扎實提升主營業務運營效率，并穩步推進新業務發展。建議您密切關注公司發布的定期報告及公告，以獲取最新財務數據與戰略進展信息。

美凱龍：感謝您的提問，建發股份于2023年選擇入股紅星美凱龍，是出于對家居零售行業長期前景的看好、紅星美凱龍品牌消費者心智的認可及未來建發地產與美凱龍的深度協同的展望。建發入主美凱龍后，對美凱龍在供應鏈業務、地產業務和融資結構優化等方面全面賦能，協同效應也正在顯現。建發并購美凱龍，屬于“A股公司收A+H股公司”，需滿足香港和上海兩地交易所的監管規則，履行程序極其復雜，該并購已經過相關的中介機構以及監管機構的審核，且經過建發股東會審核批準通過，向滬港兩地證券市場履行了公開披露及所有必要的審批程序，不涉及國有資產流失。

美凱龍：感謝您的提問，公司及評估機構在以前年度對投資性房地產公允價值的確認是審慎且基于當時可獲得的最佳信息與市場共識的。2024年是房地產市場劇烈變化的第一年，2024年美凱龍自有商場租賃及管理費收入由于多重因素疊加的作用，呈現階段性顯著波動，主要系由于企業主動增加租金優惠策略穩商留商、業態調整與新品類引入的過渡期影響、宏觀經濟與行業景氣度不足等多方面因素影響所致。2024年9月至10月之間，為止跌回穩，國家密集出臺了若干項力度極大的房地產救市政策，如“降首付、降利率、換房退稅”等。在政策的刺激下，樓市短暫時間出現了積極向好的態勢，成交量有了回升，管理層在看到積極影響后，對后續租金價格的預期維持在一定時間內恢復至歷史正常出租價格的假設，同時形成了詳細的未來業績提升計劃。基于管理層提供的盈利預測、結合業績提升計劃，評估機構對相關盈利預測進行了復核，通過市場案例對商場目前的租金水平及預測期的租金水平、公允價值水平的合理性進行分析和驗證。公司2023年、2024年及2025年前三季度已累計確認公允價值凈損失約61億元，體現了會計處理的謹慎性，并未在行業下行初期高估資產價值。公司在當時刺激政策的背景下，基于實際租金單價、出租率及市場調研數據，采用的評估參數是合理的，其確認的公允價值變動反映了當時市場共識下的最佳估計。而管理層對租金價格修復的預期減弱，是本次公允價值大幅下調的核心驅動因素。隨著2025年全年的房地產統計數據出臺，以及公司2025年度實際經營數據的呈現，支撐投資性房地產估值的租金價格修復預期發生了根本性的轉變，直接導致了本年度公允價值下調幅度遠超過往年度水平。另外，公司投資性房地產絕對金額較大，截止24年末投資性房地產賬面價值約910.4億元，占期末總資產的比重約78.3%。由于投資性房地產賬面值基數大，評估參數的細微變化，導致公允價值變動的絕對金額出現較大下降。詳情可參看公司2026年2月14日披露的公告《關于紅星美凱龍家居股份有限公司業績預告相關事項的監管工作函的回復》。

美凱龍：感謝您的提問。經營活動的持續改善趨勢與投資性房地產的減值計提并不矛盾。經營維度，反映“現在”的獲利能力。正如公司在此前答復中所述，2025年經營性現金流連續轉正，充分體現了公司作為行業龍頭的內生動力和經營韌性。國家及地方政府推出的“以舊換新”及消費補貼政策，確實為家居零售市場帶來了實質性的客流回暖。公司將積極把握政策機遇，將紅利轉化為場內商戶的銷售增長，推進商場業態戰略轉型，提升場內出租率和租金水平，這是我們對2026年市場持“審慎樂觀”態度的核心依據。公司投資性房地產公允價值在報告期末大幅下調，是宏觀環境變化、期間經營數據疲軟以及中長期行業轉型壓力三重因素共同影響的結果。報告期內投資性房地產公允價值的大幅下調，是公司積極響應嚴峻市場變化、基于資產負債表日可獲得的最佳信息、對資產價值進行的必要重估。整個過程遵循了公認的會計準則和評估規范，租金增長預期的調整具有充分的商業現實和數據支撐，會計處理及時、審慎。此次調整使公司財務報表更加真實、公允地反映了行業深度調整期公司核心資產的當前價值，有利于維護財務報表的可靠性和投資者的長遠利益。簡而言之，現金流轉正說明公司“經營底盤”愈發穩固；而減值計提則是公司遵循會計準則的審慎性原則，旨在客觀反映市場變化，進一步夯實資產質量，卸掉歷史包袱。未來，公司將繼續深耕“輕重并舉”戰略，利用政策利好持續提升經營效率，力爭以更穩健的業績和現金流表現回饋廣大股東。感謝您的信任與支持！