證券時(shí)報(bào)記者 孫璐璐

10月24日，衡量銀行間市場(chǎng)資金面松緊程度的核心利率——存款類機(jī)構(gòu)7天期質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)平均利率（DR007）再度上行，較同期政策利率高過(guò)20個(gè)基點(diǎn)。隨著資金利率向上攀升，市場(chǎng)對(duì)于為何資金面會(huì)趨緊的討論也多了起來(lái)。目前DR007偏離政策利率的幅度已經(jīng)不小，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)回升仍在爬坡過(guò)坎、市場(chǎng)信心仍需提振的關(guān)鍵時(shí)期，流動(dòng)性環(huán)境宜適度寬松不宜緊，央行有必要通過(guò)加大公開市場(chǎng)凈投放規(guī)模，甚至是再度降準(zhǔn)等方式，推動(dòng)資金利率向政策利率收斂。

DR007在一段時(shí)間內(nèi)的變動(dòng)趨勢(shì)，是市場(chǎng)觀察貨幣政策取向變化的重要“窗口”。央行副行長(zhǎng)劉國(guó)強(qiáng)曾言，判斷貨幣政策松緊程度可以直接看流動(dòng)性，“有一個(gè)最簡(jiǎn)單的指標(biāo)，就是看銀行間回購(gòu)利率，像DR007等”。

此輪以DR007為代表的資金利率上揚(yáng)始于8月中旬，彼時(shí)央行年內(nèi)再度降息，將7天期逆回購(gòu)利率從1.9%下調(diào)至1.8%；過(guò)去一個(gè)月，DR007絕大部分時(shí)間都維持在政策利率上方，尤其是進(jìn)入10月，在經(jīng)歷了短暫的跨季月初利率的沖高回落后，DR007上行明顯。Wind數(shù)據(jù)顯示，其最近10個(gè)工作日加權(quán)平均利率約為2.1%。資金利率的小幅提升既體現(xiàn)了貨幣政策求穩(wěn)的調(diào)控意圖，也反映出在前期密集實(shí)施一波逆周期加碼政策后，貨幣政策再度進(jìn)入觀察期。

8月下旬以來(lái)，央行密集實(shí)施了一系列利率政策，包括引導(dǎo)1年期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）下調(diào)、推動(dòng)降低存量首套房貸利率、引導(dǎo)銀行下調(diào)1年期及以上存款利率等，助力經(jīng)濟(jì)回升。央行對(duì)上述一系列利率政策的評(píng)價(jià)是“針對(duì)性和協(xié)同性明顯增強(qiáng)”，在此背景下，對(duì)流動(dòng)性投放有所保留，再疊加近期政府債密集發(fā)行、集中繳稅繳準(zhǔn)等因素影響，使得資金供求關(guān)系發(fā)生明顯變化，資金利率中樞持續(xù)上移。

不過(guò)，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)工作仍需著力擴(kuò)大內(nèi)需、提振信心、防范風(fēng)險(xiǎn)的目標(biāo)導(dǎo)向下，貨幣政策宜繼續(xù)營(yíng)造穩(wěn)健寬松的環(huán)境，這也決定了資金利率明顯偏離政策利率上方的狀態(tài)并不會(huì)長(zhǎng)期持續(xù)，當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)宜繼續(xù)引導(dǎo)資金利率向政策利率回歸甚至小幅低于政策利率。考慮到年底前發(fā)行國(guó)債、地方政府化債、房地產(chǎn)企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解、提振資本市場(chǎng)投資者信心等任務(wù)依然艱巨，央行有必要維持充裕的流動(dòng)性，滿足市場(chǎng)主要的資金需求。

值得注意的是，自上周五以來(lái)，央行通過(guò)公開市場(chǎng)7天期逆回購(gòu)操作明顯加大了凈投放規(guī)模，3個(gè)工作日累計(jì)凈投放超1.9萬(wàn)億元。鑒于后續(xù)兩個(gè)月仍有近1.5萬(wàn)億中期借貸便利（MLF）到期，以及政府債發(fā)行放量等將對(duì)資金面形成擾動(dòng)，年內(nèi)再度降準(zhǔn)或是一個(gè)適宜的政策選項(xiàng)，以實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性供應(yīng)、降低銀行資金成本、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)和提振市場(chǎng)信心等“一石多鳥”的政策效果。