近日，中國證券業(yè)協(xié)會（以下簡稱“中證協(xié)”）和中國銀行間市場交易商協(xié)會（以下簡稱“交易商協(xié)會”）發(fā)布了2025年第三季度債券市場15家信用評級機構的業(yè)務發(fā)展情況、從業(yè)人員情況和自律管理動態(tài)。數(shù)據(jù)顯示，今年三季度，評級機構債券評級及主體評級承攬量呈分化態(tài)勢。發(fā)行人方面，正面調(diào)整數(shù)量占比約八成，其中1家被列入信用評級觀察名單。此外，三季度變更評級機構的發(fā)行人數(shù)量也有所增加。

正面評級調(diào)整占比約為八成

據(jù)中證協(xié)統(tǒng)計，截至2025年9月30日，存續(xù)的公司信用類債券和金融債券發(fā)行主體共計6215家。其中，非金融企業(yè)債務融資工具、公司債（含企業(yè)債）、金融債發(fā)行人分別為3099家、4850家和467家。從主體級別分布看，AA級發(fā)行人占比分別為23.98%、35.18%和8.57%；AA+級及以上發(fā)行人占比分別為72.54%、51.40%和65.95%；無主體評級占比分別為1.39%、2.76%和0.64%。存續(xù)的地方政府債券共13104只，AAA級占比98.10%；存續(xù)的資產(chǎn)支持證券共10325只，AA級及以上占比56.32%。

2025年三季度，評級機構債券評級及主體評級承攬量呈分化態(tài)勢，環(huán)比一增一降。數(shù)據(jù)顯示，三季度，15家評級機構共承攬債券產(chǎn)品3553只，環(huán)比上漲11.00%；共承攬主體評級3505家，環(huán)比下降10.24%。從業(yè)務集中度看，排名前三評級機構的業(yè)務量占比分別為27.54%、24.84%和14.41%，合計占比近七成。

發(fā)行人方面，正面調(diào)整的數(shù)量占比更多，約八成。據(jù)統(tǒng)計，三季度，評級機構共對31家發(fā)行人進行了31次評級調(diào)整，同比下降36.73%，其中1家發(fā)行人被列入信用評級觀察名單。正面調(diào)整23家，其中級別上調(diào)22家，展望上調(diào)1家。分機構看，聯(lián)合資信級別上調(diào)家數(shù)最多，有5家；中證鵬元、東方金誠和安融評級各4家；中誠信國際、大公國際、上海新世紀分別上調(diào)3家、1家、1家。負面調(diào)整7家：分機構看，中證鵬元下調(diào)2家；大公國際、安融評級、聯(lián)合資信、中誠信國際和東方金誠各下調(diào)1家。

此外，三季度還有219家發(fā)行人選擇變更評級機構，同比增加45家，環(huán)比增加61家。其中，19家發(fā)行人的新承做評級機構所給級別高于原級別，上調(diào)率8.68%，同比增加5.81個百分點，環(huán)比下降0.18個百分點。具體來看，標普（中國）上調(diào)8家，占其承做更換評級機構發(fā)行人家數(shù)的80.00%；普策信評上調(diào)7家，占新承接發(fā)行人的50.00%；安泰評級上調(diào)2家，占新承接發(fā)行人的50.00%；安融評級和中誠信國際各上調(diào)1家，分別占新承接發(fā)行人的2.78%和2.94%。

在發(fā)行人頻繁變更評級機構的背景下，同一發(fā)行人級別不一致率環(huán)比基本持平。數(shù)據(jù)顯示，截至2025年9月30日，交易所和銀行間市場共有758家發(fā)行人獲得2個及以上評級機構出具的主體評級，占存續(xù)債券發(fā)行主體的15.42%；其中45家發(fā)行人的評級結果不一致，不一致率為5.94%，環(huán)比上升0.11個百分點。

其中，安融評級所評11家發(fā)行人主體級別高于其他機構，占比25.00%；普策信評、標普（中國）各8家，分別占比80.00%和38.10%；聯(lián)合資信有6家，占比1.97%；中誠信國際、中證鵬元各4家，分別占比0.95%和1.51%；上海新世紀有3家，占比2.26%；大公國際和東方金誠各2家，分別占比1.09%和0.78%；遠東資信和大普信評各1家，分別占比4.35%和33.33%。

資深分析師數(shù)量占比提升

從人才建設層面來看，截至三季度末，評級分析師群體整體呈收縮態(tài)勢，且人員流失多集中于初級分析師群體，而5年以上從業(yè)經(jīng)驗的資深分析師的數(shù)量占比卻有所提升。

協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，截至2025年9月30日，15家評級機構共有分析師1620人，同比減少74人，環(huán)比增加1人。從業(yè)經(jīng)驗在3年及以上的分析師占比為79.32%，同比提高6.36個百分點，環(huán)比下降0.24個百分點；5年以上從業(yè)經(jīng)驗分析師占比54.51%，同比提高5.22個百分點，環(huán)比提高2.56個百分點。

有業(yè)內(nèi)人士表示，當前，傳統(tǒng)發(fā)行人付費業(yè)務收縮，使得評級機構營收端承壓，進而對分析師團隊擴容造成一定影響；同時，投資人付費及預警類業(yè)務對研究深度要求提升，機構將有限資源向具備跨周期信用研判能力的資深分析師傾斜，導致存量人力結構被動優(yōu)化，呈現(xiàn)出“總量縮減、資歷加厚”的格局。

出具報告數(shù)量方面，據(jù)統(tǒng)計，2025年三季度，3年及以上從業(yè)經(jīng)驗分析師人均出具報告量為8.42個。其中，聯(lián)合資信人均出具報告量最多，為14.44個；其次是中證鵬元、中誠信國際，分別為9.84、9.66個。

證券業(yè)協(xié)會和交易商協(xié)會表示，下一步，將繼續(xù)在監(jiān)管部門的指導下，協(xié)同加強評級行業(yè)自律管理。信用評級機構應當完善公司治理和內(nèi)部控制機制，不斷優(yōu)化評級技術體系，依法合規(guī)開展信用評級業(yè)務，切實提升評級質(zhì)量和投資者服務水平。