即將過去的2025年，保險業仍面臨著周期考驗，但理性經營之路正越走越實。

這一年，保險業體量、效益雙雙創新高，保險股走強更引資本市場注目。在顯著成效的背后，是行業的多項務實改革之舉接連推進——定價利率動態調整、分紅險“回歸”、“報行合一”落地，切實“反內卷”；第四套生命表發布、第一版商保目錄出爐，夯實業務基石；險資加速入市、長錢長投破題深入，不僅發揮了耐心資本作用，也更好地服務了新舊動能轉換；持續服務國家戰略、強化業務出海，行業不斷探尋發展新機遇……

回望“十四五”時期，保險業對“行穩致遠”的理解更加深刻。從監管部門到市場主體，都將資產負債管理這一“穿越周期”的核心秘鑰，置于更為重要的位置。作為行業觀察者和記錄者，證券時報記者謹以十大線索盤點保險業的年度歷程，期待行業在“十五五”時期繼續專注主業，提高與經濟社會、民生所需的適配性，實現更健康、更高質量的發展。

突破40萬億元

2025年，我國保險業總資產突破40萬億元大關，站上新臺階。

金融監管總局公布的數據顯示，截至2025年10月末，我國保險業總資產達到40.59萬億元，較年初增加4.68萬億元，增幅達13.03%。

2023年以來，我國保險業總資產持續保持雙位數增長。此次突破40萬億元大關，距離2024年初站上30萬億元僅花了不到兩年時間。分析人士認為，保險業總資產近年增長較快，主要是受到保費收入增長、成本優化、行業資本補充增強、資本市場回暖、資產配置結構優化等多重因素影響。

在總資產創新高的同時，保險資金運用規模也不斷增長。截至2025年9月末，保險公司資金運用余額突破了37萬億元。

隨著體量增大，?保險業在國民經濟社會中的“兩器”“三網”功能更加凸顯。面對國家戰略、實體經濟、民生保障提出的更高期待和更高要求，“十五五”時期保險業需要繼續專注主業，積極作答時代命題。

股價創新高

2025年，保險股股價屢創新高，多個交易日領漲A股市場，被投資者稱為“走出牛市的節奏”。

截至12月26日，中國平安、中國人保的A、H股股價均創近幾年股價高位，新華保險、中國太保的股價也先后創下歷史新高。A股5家上市險企市值合計超過3.3萬億元，較年初增長逾7000億元，增幅近三成。

保險股股價屢創新高的背后，離不開保險公司盈利大增和資產負債表良性擴張的基本面支撐。

2025年前三季度，A股5家上市險企合計實現歸母凈利潤4260億元，同比增長33.5%，創歷史新高。壽險負債端，頭部險企新業務價值普遍實現大幅增長；資產端，險資入市規模大幅攀升，不僅頻頻舉牌，而且還增配了“紅利+成長”，投資收益表現亮眼。

中信證券等機構研報指出，保險行業的資產負債表進入了良性擴張階段——負債端，受益于低利率時代，分紅險等主力產品暢銷驅動等；資產端，大幅提升權益倉位，受益于股市慢牛格局，業績彈性充分體現。

“反內卷”

在全國各行業整治“內卷式”競爭的行動中，保險業既是獲益者，也是參與者。

一方面，以能源領域為代表的各實體行業“反內卷”，有助于創造更加穩定的財險業務定價依據和保源增長；另一方面，保險行業自身也在多業務、各環節實施“反內卷”。

其中，在財險領域，車險“反內卷”顯效，隨著費用率下降明顯，車險承保效益達到近年最好水平；非車險已執行“報行合一”，其正向影響有望自明年起在效益上逐步顯現。在人身險領域，各業務渠道“報行合一”、產品預定利率動態調整，也是“反內卷”的有力舉措。

“反內卷”舉措從根本上夯實了保險行業的發展基礎，引導行業理性經營，從價格競爭走向風險管理定價以及客戶服務能力的專業比拼，有利于更好發揮保險具備的經濟減震器和社會穩定器功能。

長錢長投

作為一類長期資金，保險資金在2025年的“長錢長投”之路走得更趨明朗。

具有標志性意義的事件是，財政部于2025年7月印發《關于引導保險資金長期穩健投資 進一步加強國有商業保險公司長周期考核的通知》，從三個維度進一步加強長周期考核：一是考核周期進一步拉長，新增5年周期考核指標；二是長周期指標所占權重更大，5年、3年指標所占權重合計70%，當年度權重從50%降至30%；三是長周期考核的關鍵指標增加，繼“凈資產收益率”后，對“國有資本保值增值率”也開始實施長周期考核。

這是2023年首次對國有商業保險公司經營效益采取長短結合的考核方式后，財政部進一步加強長周期考核。在業內看來，長周期考核有利于保險資金“長錢長投”。

“長錢長投”，意味著保險資金真正區別于其他資金，更能發揮出巨量長期資金、耐心資本的更大價值。這不僅利于保險資金進一步做好資本市場的穩定器和壓艙石，也為經濟新舊動能轉換提供了長期資金的更多力量。

據證券時報記者了解，在今年三、四季度著手明年的配置規劃時，保險資管機構的一個重要考量是內部落地執行長期考核，機構之間已在相互交流、借鑒經驗。可以明確，“長錢長投”已漸成風氣。

加速入市

2025年，險資入市提速，權益資產配置比例達到歷史高位，資本市場與保險資金良性互動的局面正在形成。

截至2025年三季度末，人身險公司和財產險公司的股票和基金配置余額達到5.59萬億元，較2024年同期增長35.92%。按兩類公司合計資金運用余額計算，股票配置比例達10%，股票和基金合計配置比例超過15%，創下相關數據公布以來的新高。

同時，今年以來險資舉牌已逾30次，突破了2020年的階段性高點，達到了2015年有舉牌披露記錄以來的新高。

此外，保險資金還積極通過創新方式入市。去年鴻鵠基金率先開始保險資金長期投資試點后，今年這項試點繼續擴圍至更多險資機構，試點規模已增至2220億元。

險資積極入市有多方面原因：首先是受低利率環境和新會計準則等影響，保險公司有增加權益資產配置的現實需求；其次是系列政策打通“長錢長投”入市堵點，為險資加快權益配置解除藩籬；最后是中長期資金入市、償付能力監管等多項政策出臺，也在引導著保險資金穩步入市。

本輪險資入市有明顯的“長期”特征。舉牌和長期投資試點，增加了符合險資投資策略的長期投資資產，更有利于發揮保險資金的市場穩定器和壓艙石作用，助力資本市場平穩運行。

預定利率動態調整

2025年，保險產品預定利率動態調整機制正式啟動，并開始實質性落地。

按年初金融監管總局下發的《關于建立預定利率與市場利率掛鉤及動態調整機制有關事項的通知》，中國保險行業協會每季度發布人身險產品預定利率研究值，作為預定利率的調整依據。

調整的核心規則包括：預定利率最高值取0.25%整倍數，當在售普通型產品預定利率連續兩個季度高于研究值25個基點及以上時，要及時下調新產品預定利率最高值，并在2個月內平穩做好新老產品切換。

2025年，中國保險行業協會先后發布4期人身險產品預定利率研究值，從年初的2.34%逐步下行至1.90%。

連續三年，保險產品預定利率出現了下調，前兩年降幅都是50BP（基點），今年則下調了25BP。其中，普通型產品已從3.5%、3.0%、2.5%降至2.0%；同期分紅型產品從3.0%、2.5%、2.0%，降至1.75%。目前，保險產品預定利率已進入“1字頭”時代。

動態調整是壽險預定利率機制的創新變革。2025年每一次預定利率研究值的官宣，都受到高度關注，讓保險業與國人的關聯更顯密切。這一機制，對保險公司的產品研發和全流程、各環節配套能力提出了更高要求。落地首年，該機制整體運行平穩。

分紅險“回歸”

預定利率走低，保險產品的固定收益優勢有所削弱，發展以分紅險為代表的浮動收益型業務，成為壽險業共識。

今年，分紅險憑借獨特的產品設計和分紅屬性快速崛起。分紅險產品的獨特結構在于，回報率由“保證收益即預定利率1.75%”+“浮動分紅”組成，兼具保障功能和投資屬性。

據統計，2025年9月之后保險公司推出的人壽保險產品中，分紅險占比將近一半。我國大型險企已形成了向分紅險業務轉型的共識，尤其在2026年開門紅產品中，相關險企依托銀保渠道從過去的傳統險邁向分紅險，進行了產品結構性調整。

事實上，分紅險并非新事物。在2013年以前，分紅險曾經“一險獨大”，占據國內壽險市場超七成的業務份額。此次分紅險重回主流并非簡單“回歸”。一是客戶對保險產品的認知明顯提升；二是分級銷售趨勢下，收益“下有保證、上有彈性”的分紅產品對銷售人員提出了更高要求；三是分紅險的運作，需要更加注重資產負債聯動管理。

業務出海

2025年，“出海”成為保險業熱詞和集體縮影。

這一年，大型保險公司的國際化，從局部的探索性出海進入了戰略執行階段。尤其是我國對外直接投資規模增長，共建“一帶一路”國家和地區的跨境業務面臨地緣政治、自然災害、供應鏈中斷等多重風險，對保險保障提出了更系統性的需求。

各大險企選擇的出海路徑不盡相同。目前更常見的是財產險率先出海，包括船舶、飛機、無人機、新能源車等高端裝備保險和車險，以及個人海外出行的安全保障和緊急救援等。

其中，新能源車險迎來出海元年，尤其受關注。2025年前三季度，我國新能源汽車出口同比增長89.4%，保險公司圍繞相關保障需求，積極輸出本國積累的專業能力。人保財險、平安產險、太保產險“老三家”紛紛宣布新能源車險個人業務進入承保盈利區間，加速布局出海業務。眾安保險、中再產險等險企則紛紛完成了海外首單新能源車險業務落地。國內新能源車險競爭白熱化，出海成為了險企尋找新增長的突破口，也有望迎來新的市場空間。

第四套生命表

作為人身保險產品定價的重要基準，“生命表”時隔近10年再更新。

2025年10月29日，中國精算師協會發布了《中國人身保險業經驗生命表（2025）》（簡稱“第四套生命表”）；金融監管總局同日發布通知，對人身保險業科學規范使用第四套生命表提出具體要求，明確自2026年1月1日起實施。

生命表是保險產品定價、準備金評估和風險管理的重要基礎工具。1996年，我國第一套生命表發布。之后，為及時反映我國人口結構和死亡率變化趨勢，人身保險業每10年編制完善一次生命表，分別于2005年、2016年發布第二套、第三套生命表。2025年，中國精算師協會編制了第四套生命表。

第四套生命表的編制開創了多個“第一”。例如，采集了近10年全量保單數據，數據樣本量為全球保險市場第一。

金融監管總局表示，第四套生命表反映的人群風險變化特征，有助于保險公司科學精準設定保險保障責任，進而提供更加豐富多樣、質優價穩的保險產品。

通俗來說，生命表的更新將對保險產品定價產生影響。壽險精算師表示，相比第三套，第四套生命表的預期壽命更長、死亡率下降，對于不同類型保險產品的定價影響不同。簡而言之，同等條件下，以死亡保障責任為主的壽險類產品價格將降低，以生存為保障責任的年金類保險產品價格將提升。

商保目錄

2025年，醫療支付市場的一個事件對醫保與商保市場格局將產生深遠影響。

2025年12月，《商業健康保險創新藥品目錄（2025年）》（下稱“商保目錄”）與《國家基本醫療保險、生育保險和工傷保險藥品目錄（2025年）》同步印發，這是商保目錄首度發布，為進一步厘清基本醫保保障邊界，推動商業健康保險與基本醫保錯位發展，建立多層次醫療保障體系奠定基礎。

新版目錄將于2026年1月1日在全國范圍內正式實施。據了解，首版商保目錄共納入19種藥品，既有CAR-T等腫瘤治療藥品，也有神經母細胞瘤、戈謝病等罕見病治療藥品，還有社會關注度較高的阿爾茨海默病治療藥品，與基本醫保形成較好的互補銜接。

老齡化加劇及醫保收入增速放緩，提升了醫保支付方式改革的必要性，催生出多元醫療服務需求，為商業健康保險發展提供了更廣闊的空間。分析人士指出，更多新藥進入目錄，有助于提升臨床用藥水平以及創新藥行業整體研發回報率；同時，商保資金的引入將為創新藥支付帶來重要增量資金，未來商業健康險有望與基本醫保錯位發展，進一步推動多元化支付體系建立和完善。

證券時報記者 劉敬元 楊慶婉 鄧雄鷹

數據來源：金融監管總局 圖蟲創意/供圖 劉敬元/制表