編者按：

包容與提質(zhì)：中國資本市場生態(tài)進(jìn)階

2025年北交所憑借審核高效的優(yōu)勢吸引優(yōu)質(zhì)企業(yè)入駐，實(shí)現(xiàn)了從“小而美”到“強(qiáng)而優(yōu)”的跨越。2026年開年，首批IPO現(xiàn)場檢查聚焦“明星”硬科技項(xiàng)目，在市場回暖的背景下守住質(zhì)量底線。中國資本市場正以多層次布局與精準(zhǔn)監(jiān)管，構(gòu)建更具包容性的發(fā)展生態(tài)。

記者 崔文靜 實(shí)習(xí)生 張長榮 北京報道

A股IPO節(jié)奏趨穩(wěn)背景下，北交所已成為部分優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市首選地，新上市公司質(zhì)量實(shí)現(xiàn)跨越式提升。

2025年北交所僅新增26家IPO企業(yè)，但“質(zhì)”的突破十分顯著：百億市值公司數(shù)量快速擴(kuò)容。截至2026年1月5日，北交所市值超百億元的上市公司達(dá)10家，其中4家為2025年新上市企業(yè)。2025年26家新上市企業(yè)的2024年平均凈利潤達(dá)1.13億元，不僅遠(yuǎn)超北交所設(shè)立初期門檻，更超過當(dāng)前主板1億元的利潤基準(zhǔn)線。

這一“強(qiáng)而優(yōu)”趨勢的背后，是企業(yè)上市選擇的顯著轉(zhuǎn)向。以往被視作“次選”的北交所，如今對優(yōu)質(zhì)企業(yè)吸引力大增，2025年其受理企業(yè)中超三分之一曾計劃沖刺滬深交易所。核心驅(qū)動因素正是北交所上市的“確定性”——審核周期優(yōu)勢顯著，為企業(yè)提供了清晰高效的上市路徑。

市場資金亦用真金白銀表達(dá)認(rèn)可：2025年北交所新股首日股價平均漲幅亮眼，網(wǎng)上申購資金規(guī)模較前兩年數(shù)倍增長，募資也從普遍募不足轉(zhuǎn)向平募乃至超募。

這一切清晰表明，北交所已擺脫“練兵場”“備選項(xiàng)”定位，蛻變?yōu)槌休d高成長性、高盈利水平優(yōu)質(zhì)企業(yè)的重要平臺，成為中國資本市場多元化板塊結(jié)構(gòu)中日益關(guān)鍵的增長極。

百億市值企業(yè)擴(kuò)容

IPO節(jié)奏趨穩(wěn)、A股持續(xù)回暖的背景下，北交所上市公司質(zhì)量提升態(tài)勢顯著，這一點(diǎn)從市值規(guī)模相關(guān)指標(biāo)中可清晰印證。

大市值企業(yè)稀缺曾是北交所的短板，但2025年以來，百億市值梯隊(duì)正加速擴(kuò)容。截至2026年1月5日收盤，北交所市值超百億元的上市公司已達(dá)10家，其中4家為2025年新上市企業(yè)，在全年26家新上市企業(yè)中占比15.38%。反觀2023至2024年在北交所新上市的100家企業(yè)中，市值超百億元的企業(yè)僅2家。

在大市值企業(yè)數(shù)量增長的同時，北交所新股IPO平均市值同步攀升，各批次上市企業(yè)在當(dāng)年年末平均市值從2023年的19.52億元躍升至2025年的51.79億元，板塊整體市值規(guī)模實(shí)現(xiàn)質(zhì)的飛躍。

盈利能力躍升是北交所新上市企業(yè)的另一大核心亮點(diǎn)。北交所開市初期，凈利潤 250萬元至3000萬元即滿足上市利潤要求，而當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板、主板的利潤門檻已分別提升至6000萬元、1億元。在此背景下，2025年新上市的26家北交所企業(yè)，IPO前一年度平均凈利潤高達(dá)1.13億元，已然超過當(dāng)前主板上市的利潤基準(zhǔn)線。

從細(xì)分?jǐn)?shù)據(jù)來看，北交所新上市企業(yè)中，上市前一年凈利潤突破1億元的企業(yè)占比持續(xù)攀升，2023年為12.99%，2024年提升至17.39%，2025年更是大幅躍升至42.3%。這意味著，當(dāng)前超四成的北交所新上市企業(yè)，上市前凈利潤已突破1億元，達(dá)到A股所有板塊的上市利潤要求。

北交所新上市企業(yè)營收規(guī)模擴(kuò)張態(tài)勢同樣顯著。IPO前一年度營收超10億元的企業(yè)占比持續(xù)攀升，從2023年的5.19%、2024年的13.04%，進(jìn)一步增至2025年的26.92%；營收超5億元的企業(yè)占比亦穩(wěn)步擴(kuò)大，2023年為35.06%，2025年已達(dá)53.85%。中國銀河證券在研報中指出，北交所作為服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)的主陣地，原先上市企業(yè)以‘小而美’著稱，但隨著上市標(biāo)準(zhǔn)的提升，已顯露出‘強(qiáng)而優(yōu)’趨勢。

有資深投行保代總結(jié)稱，在2023年《證監(jiān)會統(tǒng)籌一二級市場平衡優(yōu)化IPO、再融資監(jiān)管安排》(以下簡稱“827”新政)后，A股IPO節(jié)奏持續(xù)調(diào)整，大批優(yōu)質(zhì)企業(yè)涌向北交所，推動其實(shí)際IPO門檻顯著抬升。如今，企業(yè)想穩(wěn)妥登陸北交所，要么需具備亮眼業(yè)績，如凈利潤達(dá)8000萬元以上，要么需高度契合板塊定位，成為國家級專精特新“小巨人”企業(yè)。

募資規(guī)模提質(zhì)增效，從過往普遍募不足轉(zhuǎn)向平募乃至超募，是北交所IPO的另一大亮點(diǎn)。2024年北交所首發(fā)募資總額僅46.84億元，2025年首發(fā)募資規(guī)模同比增加60.70%至75.27億元。其中，開發(fā)科技于2025年3月28日上市，以11.69 億元實(shí)際募資額，創(chuàng)下北交所2021年開市以來首發(fā)募資規(guī)模新高，其擬募資金額為10.17億元，超募1.52億元，超募比例約15%。

“確定性”價值凸顯

北交所新上市企業(yè)質(zhì)量穩(wěn)步提升的背后，是一批原本沖刺其他交易所的企業(yè)，主動將上市目的地轉(zhuǎn)向北交所。

在“827”新政以前，北交所因估值偏低、募資規(guī)模有限、投行收益不高，常被投行及擬上市企業(yè)當(dāng)作上市次選方案。彼時業(yè)內(nèi)普遍秉持“寧可耗時等待沖刺創(chuàng)業(yè)板等板塊，也優(yōu)先不選北交所”的心態(tài)。

“827”新政落地后，市場態(tài)度逐步扭轉(zhuǎn)：初期僅是投行保代建議企業(yè)轉(zhuǎn)道北交所，企業(yè)多持觀望立場。如今企業(yè)態(tài)度已發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變，北交所不再是退而求其次的備選，已然成為眾多企業(yè)的上市首選平臺。

2025年北交所受理的177家企業(yè)中，超三分之一，也即至少60家企業(yè)曾沖刺或計劃沖刺滬深交易所，轉(zhuǎn)道北交所的趨勢顯著。這一趨勢在2025年新上市的百億市值企業(yè)中同樣體現(xiàn)，不少企業(yè)都是從滬深交易所轉(zhuǎn)道而來。

典型案例如蘅東光，截至2026年1月5日收盤，其市值達(dá)237.56億元，穩(wěn)居北交所市值季軍，僅次于貝特瑞、錦波生物。蘅東光最初沖刺創(chuàng)業(yè)板，后于2023年12月28日宣布，將上市申報板塊由創(chuàng)業(yè)板變更為北交所。

值得一提的是，蘅東光轉(zhuǎn)道北交所絕非因業(yè)績不達(dá)標(biāo)，其亮眼的經(jīng)營數(shù)據(jù)不僅滿足創(chuàng)業(yè)板要求，更是超過主板上市門檻。該公司2024年凈利潤首度突破1億元，達(dá)1.48億元。2025年前三季度凈利潤進(jìn)一步攀升至2.24億元。營收規(guī)模同步大幅增長，2024年首次突破10億元至13.15億元，2025年前三季度更是增至16.25億元。與此同時，蘅東光還是國家級專精特新“小巨人”企業(yè)，與北交所的板塊定位高度契合。

無獨(dú)有偶，2025年上市的泰凱英同樣是國家級專精特新“小巨人”企業(yè)，業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異，且曾計劃沖刺深市主板。

泰凱英專注于全球礦業(yè)與建筑業(yè)輪胎市場，主營礦山及建筑輪胎的設(shè)計、研發(fā)、銷售與服務(wù)。2022年起，公司凈利潤連續(xù)多年穩(wěn)定在1億元以上；2023年以來，營業(yè)收入持續(xù)突破20億元大關(guān)。2025年前三季度，泰凱英已實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入19.39億元、凈利潤1.30億元，延續(xù)了高增長態(tài)勢。在“827”新政實(shí)施前，一家具備主板沖刺實(shí)力的優(yōu)質(zhì)企業(yè)主動將上市目的地調(diào)整為北交所，幾乎是難以想象的事情。

“對于那些契合北交所板塊定位、同時業(yè)績優(yōu)異的企業(yè)而言，選擇北交所而非沖刺其他A股板塊，很大程度上是為了把握上市的‘確定性’。”某投行資深保代分析指出。

在IPO節(jié)奏調(diào)整的背景下，上市“確定性”已成為企業(yè)上市選址的核心考量。北交所在審核效率與時間可預(yù)期性上的突出優(yōu)勢，正使其成為越來越多優(yōu)質(zhì)企業(yè)的上市首選。

記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2025年新上市的26家北交所企業(yè)，從IPO受理到首發(fā)上市的平均用時約442天，這一時長短于上證A股的701天與深證A股的885天。

隨著優(yōu)質(zhì)企業(yè)加速匯聚北交所，市場投資熱情也隨之持續(xù)升溫。2025年上市的26只北交所新股，首日股價平均漲幅高達(dá)368%，其中8只個股漲幅超400%，大豐工業(yè)更是以逾12倍的漲幅領(lǐng)跑。

與此同時，華源證券數(shù)據(jù)顯示，2025年前11個月，北交所網(wǎng)上申購資金規(guī)模達(dá)6400億元，較2024年的2000多億元、2023年不足400億元，實(shí)現(xiàn)大幅躍升。打新收益率維持在4%~5%。頂格申購資金上限提升，2025年前11個月平均值達(dá)1200萬元，高于2024年的840萬元。

值得注意的是，2026年1月6日，國家級專精特新“小巨人”企業(yè)科馬材料啟動網(wǎng)上發(fā)行，成為2026年北交所首只新股。此次發(fā)行募資總額達(dá)2.44億元，實(shí)現(xiàn)平募，印證了北交所募資完成率的穩(wěn)步提升，這也成為眾多企業(yè)將其列為上市首選的重要考量。

如今的北交所，已徹底擺脫“備選”標(biāo)簽，躍升為優(yōu)質(zhì)企業(yè)的上市優(yōu)選地。一批業(yè)績達(dá)標(biāo)甚至超越創(chuàng)業(yè)板、主板門檻的企業(yè)，正主動向北交所聚集。