進入2026年，券商債券融資熱度不減。

Wind顯示，長城證券、東方證券2026年第一期公司債將在近日發行，中信建投和中國銀河2026年度第一期短期融資券發行也已提上日程。

回望剛剛過去的2025年，券商債券融資步伐不停，全年境內發債規模高達1.89萬億元，同比增幅近40%。在政策引導、利率下行等因素驅動下，債券融資成為券商補充營運資金、置換債務的關鍵手段。與此同時，永續次級債發行需求穩固、科創債崛起成新秀、海外融資活躍，共同助力券商業務擴張與資本實力提升。

券商債券融資規模大增近40%

Wind顯示，按照發行起始日計算，2025年77家證券公司合計發行境內債券1004只，總規模為1.89萬億元。相比2024年同期，券商債券融資規模增加了5293.58億元，同比增長近40%。

頭部券商是發債主力軍，中國銀河證券、國泰海通、華泰證券、中信證券、招商證券、廣發證券的債券發行規模均在千億元以上。國信證券、中信建投、申萬宏源和平安證券的發行規模也均在500億元以上。這十家券商合計發行規模就占去了整個市場的“半壁江山”。

2025年成為券商債券融資大年，主要是受政策、市場環境、業務發展需要影響。招商證券非銀分析師鄭積沙曾指出，在股權融資尚未放開、利率中樞走低的背景下，券商紛紛訴諸債權融資，或用于置換存量債務降低資金成本，或用于補充營運資金以應對潛在行情。

梳理券商債券發行公告可知，募資主要用途集中在償還短期債務以及補充營運資金兩方面。其中短期融資券多用于補充營運資金，普通公司債則以償還到期債券、補充營運資金為主，次級債等多用于補充資本。

數據顯示，2025年年內發行的證券公司短期融資券只數為326只，發行額為5741.70億元；證券公司債有678只，發行規模為1.32萬億元。進一步統計Wind數據顯示，2025年全年證券公司次級債（包含普通次級債與永續次級債）發行次數為112次，規模超1700億元。其中，永續次級債發行占比顯著，如中信證券、國信證券、招商證券等券商均完成多期永續次級債發行，用于補充長期資本。

融資成本方面，Wind顯示，截至目前尚未到期的證券公司債，票面利率平均值為1.97%，融資成本較2024年同期進一步降低，一些信用評級較高的券商最低可達1.54%。短期融資券方面，券商平均融資成本為1.76%，最低可至1.52%，最高為2.25%。

近一年來，受兩融、自營等業務擴張影響，券商持續擴表。國信證券非銀分析師孔祥認為，債券融資成本下降有助于減輕證券公司投資時的資金成本壓力，有助于證券公司擴大可投資產品范圍，以便更好地平衡收益和風險。

科創債崛起、境外融資活躍

2025年，券商債券融資不僅在規模上實現快速增長，在品種和融資渠道上也有新變化。

在品種上，永續次級債發行需求持續。據記者不完全統計，2025年，共有14家證券公司發行了永續次級債，合計發行規模為668.00億元，較2024年增幅超40%。并且，發行主體從頭部券商向東興證券、信達證券、長江證券等中型機構擴散。

在政策支持下，證券公司科創債發行規模也快速增長，2025年發行834.40億元，占券商整體債券發行規模的比重在不斷提升。同時，證券公司科創債表現出一定的利差優勢。據大公國際分析，2025年1—11月，證券公司當期發行債券的平均利差為43.27BP，科創公司債利差為35.18BP，低于平均利差8BP左右。大公國際預計，未來契合政策導向的科創債等品種有望持續擴容，為服務實體經濟和科技創新提供支撐。

此外，券商中國記者注意到，券商海外融資活躍度明顯提升。Wind顯示，2025年有7家券商發行境外債券30只，發行規模為47.03億美元。無論是發行主體數量，還是規模，較2024年的增幅均超過30%。根據公告，券商所發境外債多為美元債、點心債，主要用于補充國際子公司營運資金、償還既有境外債務等。

典型案例如天風證券擬發行不超過9.6億美元境外債券，用于償還公司、天風國際及天風國際附屬公司的境外債務，其中包括一年以內到期的中長期境外債券及境外銀行貸款。再如國泰海通在2025年8月成功定價發行3年期23億元人民幣境外高級無抵押固息債券，票息定價1.90%，創下彼時中資券商點心債發行利率歷史最低紀錄。

2025年，中資券商境外子公司作為發行主體，債券融資也較為活躍。國泰海通、華泰證券、中信證券、廣發證券等子公司均完成債券發行，涵蓋美元中期票據、浮息債券、可交換債券、零息可轉債等類型。

在中資券商加速布局國際化業務的趨勢下，境外債券融資規模有望繼續保持增長。就整個大環境而言，中信證券明明團隊日前發布的研報提到，展望2026年，隨著美債利率逐步降低，中資美元債發行成本有所下降，優質產業主體美元債凈融資規模或維持溫和回升態勢。

排版：劉珺宇

校對：王朝全