近日，廣州工業(yè)投資控股集團有限公司(簡稱“廣州工控集團”)公布2025年經營數(shù)據(jù)指標，全年營業(yè)收入、工業(yè)總產值、出口額同比分別增長14%、13%、12%。

財報數(shù)據(jù)顯示，2024年廣州工控集團分別實現(xiàn)營業(yè)收入1238.23億元，凈利潤15.13億元，按上述口徑計算，廣州工控集團2025年實現(xiàn)營收超過1400億元。

南方財經記者觀察發(fā)現(xiàn)，這家整合了眾多廣州市屬制造業(yè)國企的“工業(yè)航母”，近年來在產業(yè)整合、CVC投資、上市公司資本運作等方面頻頻發(fā)力，通過重組整合和對外收購，推動集團整體產業(yè)規(guī)模持續(xù)擴張，投資版圖從廣東擴展到浙江、江蘇、江西、湖南、河南等地，并連續(xù)三年登陸《財富》世界500強榜單，排名持續(xù)上升。

旗下廣州工控資本管理有限公司（簡稱“工控資本”）作為CVC投資平臺，重點推進產業(yè)資本、產業(yè)并購、產業(yè)基金和產業(yè)投資業(yè)務，管理規(guī)模超過200億元。

拆解千億級規(guī)模產業(yè)資本版圖

回顧廣州工控集團的發(fā)展歷程，自2019年重組成立以來，可簡單劃分為兩大階段：起步整合期與戰(zhàn)略擴張期，逐步成為近年來中國地方國資資本運作中的一股“生猛”力量。

在起步整合期，公司的前身是成立于1978年的廣州鋼鐵企業(yè)集團有限公司(簡稱“廣鋼集團”)，后在2019年整合廣州萬力集團有限公司(簡稱“萬力集團”)、廣州萬寶集團有限公司(簡稱“萬寶集團”)而重組成立，改名廣州工控集團。

2021年，廣州市國資委再次將廣州智能裝備產業(yè)集團有限公司(簡稱“廣州智能裝備”)劃撥到廣州工控集團，這四家市屬國企構成了公司的業(yè)務基礎板塊。

同時廣州工控集團作為廣州市政府工業(yè)領域投資平臺，成立以來通過外延式擴張陸續(xù)收購多家子公司，先后收購湖南的山河智能（002097.SZ）、江蘇的潤邦股份（002483.SZ）、江西的孚能科技（688567.SH）等上市公司，目前合計持股7家上市子公司，業(yè)務領域涉及裝備制造、汽車零部件、建筑材料、家電制造等多個業(yè)務領域。

2019 年以來廣州工控集團重要對外收購事件，數(shù)據(jù)來源：公開資料

上海新世紀資信評級報告指出，廣州工控集團經營規(guī)模顯著，業(yè)務多元化，目前在多個領域進行產業(yè)布局，區(qū)域綜合實力強。

以裝備制造業(yè)務為例，主要是廣州智能裝備和山河智能兩家公司，涉及電梯、柴油機、電線電纜、重型機械、工程機械等產品；汽車零部件則主要是萬力股份和天海電子兩家公司，涉及橡膠輪胎、汽車電線束、汽車連接器、汽車電子等產品。

建材制造業(yè)務的經營主體主要為廣鋼新材料公司，主要產品為建筑鋼筋，包括螺紋鋼和盤螺鋼線等；化工制造業(yè)務主要是南方堿業(yè)和珠涂公司，分別從事鹽化工業(yè)務和精細化工業(yè)務；家用電器制造業(yè)務經營主體為萬寶集團，主要從事冰箱及壓縮機業(yè)務。

此外，公司擁有較豐富的土地以及金融股權等資產。此前，廣州工控集團旗下部分子公司因老廠房土地被政府收儲獲取大量土地收儲補償款，公司本部作為資金集中管理平臺，賬面現(xiàn)金類資產較充足，同時還持有廣州銀行、廣州農商行等金融股權資產。

通過高溢價收購實現(xiàn)持續(xù)擴張

廣州工控集團的資本擴張有著清晰的戰(zhàn)略目標。集團曾公開宣布，力爭到2025年擁有10-15家上市公司，打造具有全球競爭力的世界一流工業(yè)投資集團。

在這一目標的驅動下，廣州工控集團在資本市場上的動作可謂大開大合，其“上市軍團”的版圖正在迅速擴張。

比如，廣州工控通過并購鼎漢技術，補足廣州軌道交通車輛核心零部件短板；通過整合上市公司山河智能技術資源，壯大廣州國資工程機械規(guī)模，填補了航空產業(yè)空白；并購江蘇潤邦股份，完善了廣州海工裝備產業(yè)鏈等。

當前，總部位于河南的天海電子正在沖刺IPO，深交所要求說明廣州工控受讓天海電子股權的背景、原因及過程等問題。

天海電子回復稱，天海電子與廣州工控現(xiàn)有產業(yè)具有一定協(xié)同性，廣州工控受讓股權是響應廣州市加快建設國際汽車零部件產業(yè)基地號召。天海電子在產品結構、市場方向及研發(fā)配置等方面與廣州市政府發(fā)展規(guī)劃契合，實現(xiàn)對天海電子的并購，將助力廣東省汽車產業(yè)“強鏈、補鏈、延鏈”工作，助推產業(yè)體系升級。

此外，去年底廣州工控集團收購的浙江企業(yè)旭升集團（603305.SH）是特斯拉的核心供應商，主營精密鋁合金零部件，產品廣泛應用于新能源汽車、儲能與機器人等領域，也擴展了廣州工控集團在汽車板塊的版圖。

上述收購與廣州工控的業(yè)務方向較為契合。據(jù)悉，廣州工控集團正加快產業(yè)鏈垂直整合，重點布局新能源汽車、智能裝備等新興產業(yè)，構建千億級先進制造業(yè)產業(yè)集群。同時，廣州工控也在積極推進具身智能全產業(yè)鏈生態(tài)建設，覆蓋核心零部件、整機研發(fā)、系統(tǒng)集成與海外應用等環(huán)節(jié)。

據(jù)不完全統(tǒng)計，回顧廣州工控集團此前宣布的多宗并購交易，有3宗交易的溢價率超過30%，這種高溢價收購的風格，也被市場解讀為地方國資的產業(yè)整合決心。

比如，2025年廣州工控集團以15.9元/股總計9.72億元受讓孚能科技5%股份。而在公告發(fā)布前一交易日，孚能科技報收11.6元/股。這意味著廣州工控集團花費37%的溢價完成入主。

可以發(fā)現(xiàn)，廣州工控集團的并購邏輯始終緊扣“強鏈補鏈延鏈”與“培育新興產業(yè)”雙重目標，形成了從同業(yè)整合到跨界布局、從國內龍頭到細分冠軍的多元化收購格局，不僅重塑了自身業(yè)務結構，更成為廣州制造業(yè)轉型升級的核心引擎。

重點發(fā)力CVC平臺 管理規(guī)模超200億元

作為廣州工控集團旗下唯一的資本運營平臺，工控資本自2020年重組設立以來，便以“資本賦能產業(yè)”的理念，逐步探索出一條獨具特色的CVC產業(yè)投資之路。

其核心邏輯是通過深度綁定廣州工控的產業(yè)生態(tài)，在實現(xiàn)財務收益的同時，助力集團產業(yè)鏈強鏈補鏈延鏈，成為連接資本與實業(yè)的關鍵紐帶。

工控資本的業(yè)務板塊主要分為“產業(yè)資本、產業(yè)并購、產業(yè)基金、產業(yè)投資”四大業(yè)務戰(zhàn)略。

根據(jù)大公國際發(fā)布的2025年評級報告顯示，在產業(yè)資本方面，截至2024年末，工控資本控股金駿小貸，參股萬寶融資租賃、廣州銀行、廣州農商行等優(yōu)質金融機構。2022～2024年，公司獲得來自金融機構的分紅收益分別為9765萬元、8208萬元和5152萬元。

在產業(yè)并購方面，工控資本近年來主導或協(xié)助廣州工控集團并購山河智能、潤邦股份、金明精機、鼎漢技術等4家上市公司和天海電子、南方宇航、佛山通寶等近10家行業(yè)龍頭。覆蓋新能源汽車、軌道交通、海洋港口裝備等廣州制造業(yè)產業(yè)鏈的關鍵領域。

在產業(yè)基金方面，截至2024年末，工控資本作為LP和基金管理人主導的產業(yè)基金共計14只，主導基金規(guī)模105.04億元，實繳金額25.64億元，主要投向新能源、高端裝備制造、新材料、信息技術、人工智能相關產業(yè)等領域。此外，公司作為LP參與的產業(yè)基金有10只，基金規(guī)模143.53億元，實繳規(guī)模10.03億元。

在產業(yè)投資方面，截至2024年末，工控資本累計股權投資82.44億元，累計投資項目53個，項目儲備20個。公司已投項目中有14家已上市，1家上市申請獲得受理。

早在2020年重組成立時，工控資本董事長左梁表示，力爭未來三到五年，實現(xiàn)主控基金管理規(guī)模超過100億元、合并所有者權益超過200億元、合并營業(yè)收入超過300億元、投資企業(yè)市值超過400億元、控股上市公司5家以上。

評級報告顯示，截至2024年末，工控資本的總資產為163億元，所有者權益為112億元，營業(yè)總收入為20.71億元，凈利潤為0.41億元。

存在一定產業(yè)整合和管理壓力

上海新世紀資信評級報告指出，廣州工控集團系由多家企業(yè)集團整合成立，加上旗下子公司眾多并涉及多個業(yè)務領域，且存在國有企業(yè)歷史遺留問題待解決，整合及管理壓力較大。

從近年經營數(shù)據(jù)來看，廣州工控集團的資產規(guī)模、營收水平保持穩(wěn)步增長，但是凈利潤表現(xiàn)則有所起伏。

2022年至2024年，廣州工控集團錄得營業(yè)收入分別為1112億元、1217億元以及1238.23億元，同期凈利潤則為17.40億元、20.64億元以及15.13億元，期末總資產分別為1464億元、1661億元以及1692億元，

評級報告也指出，由于廣州工控集團的貿易業(yè)務占比較高，裝備制造業(yè)等主業(yè)面臨較激烈的市場競爭，綜合毛利率水平低，且期間費用負擔較重，使得主業(yè)整體盈利表現(xiàn)并不樂觀。

財報顯示，廣州工控集團2025年上半年營收為619.77億元，同比上升了8%，然而同期凈利潤為9.91億元，同比減少了近20%。

此外，廣州工控集團近年來因持續(xù)收購，形成較大規(guī)模商譽，其中部分收購企業(yè)受行業(yè)下行等影響經營虧損，造成一定規(guī)模商譽減值損失。公司應收賬款、存貨等規(guī)模較大，如行業(yè)景氣度下行、下游客戶回款減慢或將面臨資產減值風險。

財報顯示，2025年上半年商譽為29.39億元，較期初的23.74億元上升了23.80%；資產減值損失為7508萬元，較期初上升了276%，信用減值損失1.16億元，較期初上升了33%。