復盤2025年，全球ESG正在擠破泡沫，步入注重長期價值與實質標準的“深水區”，基調正回歸務實。

這一轉型在政策端表現得尤為明顯——歐盟可持續信披“減負”、美國轉向，以中國為代表的新興市場加速ESG體系建設。

然而若將視角轉向市場層面，便會發現另一番景象。盡管政策環境發生變化，國際、國內ESG投資規模卻不減反增：晨星（MorningStar）數據顯示，全球可持續基金資產規模進一步上升，達到3.7萬億美元的新高，同比增加5.7%；國泰海通證券數據顯示，截至2025年12月28日，全市場存續ESG基金產品凈值總規模達1.16萬億元人民幣，三年復合增長率超30%。

展望2026年ESG發展，多位業內人士對21世紀經濟報道記者表示，一個更理性、更清晰的ESG新階段正在展開。這一新階段將呈現三大特征：政策層面，全球監管框架在務實取向下加速趨同；市場層面，ESG投資從規模擴張轉向質量提升，注重可衡量實質貢獻的探索成為焦點；企業層面，ESG因素將更深融入核心業務流程，從合規成本項轉化為核心競爭力。

全球ESG表述退坡，資金未減

“2025年，歐洲ESG在政策減負的同時，歐洲資本在執著地捍衛可持續投資理念。”紫頂股東服務合伙人方領在接受21世紀經濟報道記者采訪時表示。

歐洲ESG資本投入的穩定性，可通過資金流向與機構行為兩方面得到印證。從資金流向看，2025年全球可持續基金雖然持續凈流出，但資產總規模增加。晨星數據顯示，2025年第三季度，全球可持續基金錄得約550億美元資金流出，相比于去年前三季度的凈流出138億。與此同時，可持續基金資產到達了3.7萬億，同比增加5.7%。

方領介紹，從機構實踐來看，歐洲的長期資金持有者對ESG的重視程度從未降低。“即便部分美國企業受本土政治環境影響，在ESG表述上有所退坡，歐洲資金方也并未跟隨縮減ESG投入，反而會選擇將資金從這些ESG實踐弱化的美國資管機構，轉移至堅持ESG理念的管理方，確保自身投資的長期可持續性。”方領對記者表示。

具體來看，2025年3月，英國最大獨立養老基金之一“人民養老金”（TPP）從美國道富環球投資（SSGA）撤回280億英鎊資產委托，主要原因是后者在可持續投資領域的策略“退步”，TPP后續改聘了具備更明確氣候目標策略的新管理人。

2025年9月，荷蘭最大養老金基金之一PFZW從貝萊德（BlackRock）撤回約170億美元的資產委托，主要原因是擔心貝萊德在應對氣候風險時無法基于其最佳利益采取行動；另一家荷蘭養老金基金PME稱也在考慮從貝萊德撤回約50億歐元的資產委托。

方領認為，這些舉措凸顯了歐洲資產所有者對ESG理念的執著，這也是歐洲ESG基金規模長期領跑全球的重要原因。截至2025年三季度末，歐洲ESG基金資產總規模約3.19萬億美元，占全球同類基金的85%。

再看美國，盡管美國聯邦政府的氣候政策面臨大規模轉向，但美國的州政府、市政府、企業和金融機構仍積極利用綠色債券等工具推動低碳轉型。

氣候債券倡議組織（CBI）數據顯示，2025年上半年，符合CBI定義的綠色債券發行總額達3413億美元，中國、德國和美國發行人位列前三。從國家來看，發行人包括超國家機構和50個國家，中國發行人共計發行161筆（483億美元）位居發行量第一；其次是德國，2025年第二季度創下季度綠色債券發行量新高（264億美元），上半年累計81筆（423億美元）。美國發行人最為活躍，共發行652筆，總額位列第三（365億美元）。

“ESG本質上是關乎長期發展的系統性議題，氣候變化、可持續治理等問題的真實性并未改變。資金持有者的核心訴求是通過ESG篩選降低長期投資風險，而非受短期政策波動影響。”方領對記者表示，即便部分資管機構因短期因素調整ESG策略，資金也會通過“更換委托方”的方式持續流向合規且堅定的實踐者，這也從側面印證了歐洲ESG市場的內生動力與穩定性。

方領對記者總結道，全球ESG監管向務實落地趨同，通過聚焦重點經濟實體、實施分層分類監管，以相對較低的治理成本實現更高的環境與社會價值產出。

“這種趨同并非降低ESG的重要性，而是讓監管更貼合不同地區、不同規模企業的實際情況，提升政策的可操作性與執行效果。”方領指出，對于市場而言，明確且務實的監管導向也能減少企業合規的不確定性，引導資本更精準地流向可持續發展領域，最終推動ESG從“成本項”轉化為企業與市場的“價值項”。未來一兩年，這種“務實落地、分層推進”的趨勢，將成為全球ESG治理能否持續深化的關鍵所在。

我國ESG基金規模創1.16萬億新高

將視線轉回國內，我國ESG政策的持續、穩定釋放，正在推動ESG基金實現規模與質量的同步提升。

隨著全經濟范圍、全溫室氣體種類凈排放量下降的目標被納入我國2035年國家自主貢獻，我國多部門也在協同發力，共同構建起ESG披露的規范體系：財政部會同九部門印發《企業可持續披露氣候準則》；央行指導中債登發布《債券發行人ESG評價框架》國標；證監會指導滬深北交易所發布多項《上市公司可持續發展報告編制指南》。恰逢A股上市公司ESG報告披露季，其中471家須在今年披露2025年ESG報告，ESG強信披時代正式來臨。

我國ESG的發展態勢得到了數據的支撐。國泰海通證券數據顯示，截至2025年12月28日，全市場存續ESG基金產品共947只，凈值總規模達11666.71億元人民幣，較2022年5000億元左右的規模實現翻倍，三年復合增長率超30%。

在市場快速發展的同時，投資策略也在不斷進化。浦銀安盛基金國際業務部基金經理石萍表示，ESG并非簡單地把環境、社會、治理三要素“嫁接”到傳統財務框架，而是提供了一套更多元、更前瞻的風險識別工具。加入ESG后，投資團隊可以沿著“經營—管理—賽道—領導人”之外再打開一條“非財務風險”掃描通道，提前捕捉容易被忽視的政策、輿情、供應鏈及勞工議題。

Wind數據顯示，名稱中帶有“ESG策略”的公募基金規模已遠超“純ESG主題”基金。據21世紀經濟報道記者不完全統計，截至1月26日，ESG策略基金的最新規模達到約6200億元，純ESG主題基金的規模則為約391億元。

石萍認為，兩者的區別在于：純ESG主題完全按ESG得分高低構建組合，行業、個股權重與評分嚴格掛鉤；ESG策略則把ESG因子嵌入原有投資流程，但不做唯一決策依據。“后者給了基金經理更大的估值和安全邊際權衡空間，也更容易在波動市里控制回撤。”

然而，ESG基金的快速發展也伴隨著挑戰。華夏理財ESG與品牌管理部副總經理鄧文碩指出了當前面臨的三重主要挑戰。首先，銀行理財產品的資金絕大部分來源于個人投資者，其對ESG理念的認知和接受程度仍有待提升，更關注產品收益，這導致銀行理財領域的ESG產品滲透率相對較低。其次，符合銀行理財低波動、穩健需求的ESG資產，特別是優質資產供給仍顯不足。現有部分綠色債券收益率難以完全匹配個人投資者的收益期待。最后，在ESG投資績效評價方面，由于銀行理財多通過配置基金等金融產品間接投資底層項目，在數據獲取、標準統一及披露時效上面臨一定困難。

在業內人士看來，ESG投資正在經歷從“特殊”到“主流”的關鍵轉變。對此，挪威養老基金KLP負責任投資負責人Arild Skedsmo指出，氣候變化、人的權益與環境保護等因素會影響到社會和經濟，且會給任何多元化投資組合帶來重大、長期的財務后果。將這些問題歸為“ESG投資”這一單獨資產類別，可能會讓這些關乎人類福祉與全球經濟的基本議題變成“特殊利益議題”。

“作為投資者，我們應聚焦在主流投資組合中全面提升ESG標準：既要獎勵領先企業，也要聯動表現欠佳的企業，同時推動監管機構構建公平競爭環境，以激勵負責任的經營行為。”Skedsmo表示。