回顧2025年ESG發(fā)展，國際分化與監(jiān)管細(xì)化并存。歐美政策搖擺導(dǎo)致市場短期調(diào)整，但生物多樣性等新興議題仍加速落地；我國通過法律框架、細(xì)則指南和準(zhǔn)則層層推進(jìn)ESG信披體系建設(shè)。

2026年是我國“十五五”規(guī)劃的開局之年，也是ESG強(qiáng)信披時代的開啟之年。未來，在ESG強(qiáng)信披框架下，ESG報告的完整性與公司間可比性將是關(guān)注重點，企業(yè)也需強(qiáng)化數(shù)據(jù)治理與供應(yīng)鏈協(xié)同以應(yīng)對合規(guī)要求。

21碳中和課題組梳理了2024年國內(nèi)、國際具有較高影響力的ESG政策和事件，邀您一文回顧——

總攬：ESG報告納入法定披露、交易所下發(fā)ESG新指南、財政部氣候準(zhǔn)則落地、歐盟簡化ESG信披、美國暫停SEC氣候披露規(guī)則、生物多樣性國標(biāo)發(fā)布、471家A股上市公司ESG強(qiáng)信披、A股ESG評級歷史新高、我國ESG基金總規(guī)模破萬億、全球可持續(xù)基金退潮

1、ESG報告納入法定披露

2025年3月，證監(jiān)會發(fā)布修訂后的《上市公司信息披露管理辦法》第六十五條明確提出“上市公司按照證券交易所的規(guī)定發(fā)布可持續(xù)發(fā)展報告”，這意味著證監(jiān)會已將ESG報告納入法定披露范疇。該《信披辦法》于2025年7月1日起正式施行。

《上市公司信息披露管理辦法》的修訂，也意味著證監(jiān)會通過法律框架的方式將2024年三大交易所頒布的《上市公司可持續(xù)發(fā)展報告指引》《上市公司可持續(xù)發(fā)展報告編制指南》進(jìn)行連接。所有A股上市公司須以《指引》為準(zhǔn)披露可持續(xù)發(fā)展報告，《指引》是“考綱”，《指南》是“教科書”。

21碳中和課題組快評：ESG報告納入法定披露是我國ESG監(jiān)管的重要里程碑，這一變化將提升企業(yè)ESG數(shù)據(jù)的透明度和可比性。企業(yè)需盡快適應(yīng)《指引》這一“考綱”，加強(qiáng)內(nèi)部數(shù)據(jù)治理，以避免披露風(fēng)險。

2、交易所下發(fā)ESG新指南

2025年9月，證監(jiān)會再次指導(dǎo)滬深北交易所就《上市公司可持續(xù)發(fā)展報告編制指南（征求意見稿）》的修訂征求意見，在“總體要求與披露框架”“應(yīng)對氣候變化”指南后，新增“污染物排放、能源利用與水資源利用”三項具體指南。尤其在能源利用、水資源等復(fù)雜議題方面，很多企業(yè)以往“不知從何下手”，如今有了明確的計算方法、示例模板和披露要點，可操作性大幅增強(qiáng)。

截至目前，整個《指南》體系已涵蓋5項具體議題，其余實操難度較高的議題指南也將陸續(xù)推出。值得注意的是，這些指南雖詳細(xì)但并不強(qiáng)制，多用“應(yīng)當(dāng)”“可以”等建議性表述，核心目標(biāo)并非增加企業(yè)負(fù)擔(dān)，而是引導(dǎo)其通過高質(zhì)量披露實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

21碳中和課題組快評：新指南的發(fā)布填補(bǔ)了ESG實操空白，尤其針對能源和水資源等復(fù)雜議題，為企業(yè)提供了清晰路徑，有助于降低企業(yè)披露門檻。未來，隨著更多議題指南出臺，ESG信披將趨于標(biāo)準(zhǔn)化，企業(yè)需加強(qiáng)供應(yīng)鏈協(xié)同，確保數(shù)據(jù)一致性。

3、財政部氣候準(zhǔn)則落地

2025年6月，財政部發(fā)布關(guān)于征求《〈企業(yè)可持續(xù)披露準(zhǔn)則——基本準(zhǔn)則（試行）〉應(yīng)用指南（征求意見稿）》意見的函。

應(yīng)用指南包括準(zhǔn)則應(yīng)用指南和行業(yè)應(yīng)用指南兩類，此次發(fā)布的是基本準(zhǔn)則的應(yīng)用指南，對基本準(zhǔn)則進(jìn)行細(xì)化與解釋，顯著提升了ESG實踐的可操作性。隨著基本準(zhǔn)則的應(yīng)用指南發(fā)布，氣候準(zhǔn)則作為具體準(zhǔn)則也將擁有配套的應(yīng)用指南，針對重點行業(yè)設(shè)置的應(yīng)用指南亦在部署中。

2025年12月25日，財政部會同生態(tài)環(huán)境部、外交部等9部門《企業(yè)可持續(xù)披露準(zhǔn)則第1號——氣候（試行）》。《氣候準(zhǔn)則》是國家統(tǒng)一的可持續(xù)披露準(zhǔn)則體系中的第一個具體準(zhǔn)則，自今年4月底公開征求意見至今，終于“靴子落地”。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，這是我國向統(tǒng)一可持續(xù)披露準(zhǔn)則體系邁進(jìn)的一大步。現(xiàn)階段將《氣候準(zhǔn)則》定位為試行文件，明確在實施范圍和實施要求作出規(guī)定之前，由企業(yè)自愿實施。

21碳中和課題組快評：氣候準(zhǔn)則的落地是我國ESG體系與國際接軌的標(biāo)志性事件，目前準(zhǔn)則雖為自愿實施，但也為未來強(qiáng)制披露鋪路。準(zhǔn)則細(xì)化了氣候風(fēng)險披露，有助于投資者評估企業(yè)韌性，但實施難點在于數(shù)據(jù)收集和行業(yè)差異，建議重點行業(yè)企業(yè)優(yōu)先參考進(jìn)行氣候披露。

4、歐盟簡化ESG信披

2025年3月，歐盟委員會官網(wǎng)發(fā)布了一攬子修法提案，命名為綜合法案，將80%企業(yè)從CSRD的適用范圍中移除，意味著這些企業(yè)不須再強(qiáng)制披露可持續(xù)發(fā)展報告。據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者了解，需強(qiáng)制披露可持續(xù)發(fā)展報告的在歐企業(yè)從5萬家縮減至約1萬家。據(jù)歐盟委員會主席烏爾蘇拉·馮德萊恩所言，歐盟還將發(fā)布更多簡化提案。

此次修訂有“抓大放小、簡化程序”的意圖，如咨詢服務(wù)公司、標(biāo)準(zhǔn)制定組織、歐盟成員國因自身利益不同而對修訂持有不同態(tài)度，這是正常的市場現(xiàn)象。成員國的反對意見是修訂的考量因素之一，歐盟在制定政策時需要平衡各方利益。

21碳中和課題組快評：歐盟ESG信披簡化反映其政策搖擺，長期來看，隨著供應(yīng)鏈ESG要求日益嚴(yán)格，主動披露仍是大勢所趨。課題組建議在歐中資企業(yè)采取"雙軌策略"：一方面跟進(jìn)歐盟最新政策要求，另一方面保持與中國ESG標(biāo)準(zhǔn)的銜接，特別是在氣候相關(guān)財務(wù)披露（TCFD）等共性領(lǐng)域加強(qiáng)建設(shè)。

5、美國暫停SEC氣候披露規(guī)則

2025年，在美國聯(lián)邦層面，特朗普政府推行反ESG舉措，退出《巴黎協(xié)定》、廢除清潔能源法規(guī)、擱置SEC氣候披露規(guī)則，削弱美國氣候治理話語權(quán)；州際間紅藍(lán)對立加劇，民主黨主政州強(qiáng)推氣候披露與ESG合規(guī)，共和黨主政州則限制ESG投資，大幅抬升跨州企業(yè)合規(guī)成本。政策沖擊下，高盛、貝萊德等金融機(jī)構(gòu)退出國際ESG倡議，美國可持續(xù)基金資金外流，市場陷入階段性收縮。

21碳中和課題組快評：這對全球ESG投資形成拖累，中國企業(yè)需警惕貿(mào)易壁壘。建議企業(yè)強(qiáng)化本土ESG實踐，以內(nèi)在韌性應(yīng)對波動。長期看，美國政策可能隨政府更迭反復(fù)，企業(yè)應(yīng)注重實質(zhì)性議題，避免過度依賴國際倡議。

6、生物多樣性國標(biāo)發(fā)布

2025年10月，在基加利年會期間，國際標(biāo)準(zhǔn)化組織發(fā)布ISO 17298《生物多樣性組織——指南與要求》，為全球各類組織提供了一個實用且可擴(kuò)展的框架，用于評估和管理其生物多樣性影響、依賴性、風(fēng)險和機(jī)遇。

ISO 17298最核心的應(yīng)用對象是企業(yè)，屬于具象化的操作守則，企業(yè)需滿足其明確要求方可獲得相關(guān)認(rèn)證，而這一屬性恰好與2024年滬深北交易所《上市公司可持續(xù)發(fā)展報告指引》等政策形成互補(bǔ)。企業(yè)在應(yīng)用該標(biāo)準(zhǔn)的過程中，需先明確自身與生物多樣性的影響關(guān)系及依賴關(guān)系，再基于識別結(jié)果評估風(fēng)險與機(jī)遇，最終制定行動方案，這一過程中的首要難點在于識別生物多樣性對企業(yè)的影響。

21碳中和課題組快評：生物多樣性國標(biāo)的發(fā)布將ESG從氣候擴(kuò)展至自然維度，契合全球自然相關(guān)財務(wù)披露趨勢。這一標(biāo)準(zhǔn)有助于企業(yè)量化生態(tài)足跡，但實施難點在于數(shù)據(jù)稀缺和跨部門協(xié)作。中國企業(yè)可借機(jī)提升供應(yīng)鏈可持續(xù)性，生物多樣性或成ESG投資新熱點。

7、471家A股上市公司ESG強(qiáng)信披

2025年，A股赴港上市熱潮持續(xù)，年內(nèi)至少16家A股上市公司實現(xiàn)“A+H”兩地上市，這也使得ESG強(qiáng)信披上市公司的數(shù)量進(jìn)一步擴(kuò)容。

三大交易所頒布的《上市公司可持續(xù)發(fā)展報告指引》規(guī)定，上證180、科創(chuàng)50、深證100、創(chuàng)業(yè)板指及境內(nèi)外同時上市的公司，需在2026年4月30日前披露2025年ESG報告。據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者不完全統(tǒng)計，截至12月10日，有471家上市公司被ESG強(qiáng)信披，其中仍有28家未披露2024年ESG報告。

21碳中和課題組快評：ESG強(qiáng)信披公司數(shù)量擴(kuò)容，但未披露ESG報告的企業(yè)暴露合規(guī)短板。隨著2026年ESG強(qiáng)信披時代來臨，ESG信披對于企業(yè)不僅是合規(guī)要求，更是吸引投資的關(guān)鍵。未來，信披質(zhì)量將成估值要素，企業(yè)需提升數(shù)據(jù)真實性。

8、A股ESG評級歷史新高

Wind數(shù)據(jù)顯示，A股ESG信披率連續(xù)三年攀升，2025年更是創(chuàng)歷史新高，截至2025年4月30日的信披率達(dá)到45.72%。

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者了解，銀行業(yè)的ESG信披率居A股首位，實現(xiàn)連續(xù)多年100%披露，其次便是非銀金融業(yè)，信披率已接近90%。不僅如此，鋼鐵、煤炭、交通運(yùn)輸、石油石化等高排行業(yè)的信披率均突破60%，較上一年度呈現(xiàn)小幅增長。

從A股總體來看，截至2025年11月13日，全部A股中AA和AAA級企業(yè)占比達(dá)到14%，也創(chuàng)近年來最大升幅。過去五年，中國A股上市公司的MSCI ESG評級呈現(xiàn)出兩個顯著趨勢：整體評級穩(wěn)步提升，以及領(lǐng)先企業(yè)比例顯著上升，這與監(jiān)管機(jī)構(gòu)持續(xù)推出可持續(xù)發(fā)展相關(guān)政策密切相關(guān)。

21碳中和課題組快評：信披率和評級雙升印證我國企業(yè)ESG進(jìn)步明顯，銀行業(yè)領(lǐng)先源于監(jiān)管驅(qū)動，高排行業(yè)改善顯示環(huán)保政策見效。然而，ESG評級提升可能掩蓋“洗綠”風(fēng)險，建議投資者結(jié)合實質(zhì)性分析。

9、我國ESG基金總規(guī)模破萬億

國泰海通證券數(shù)據(jù)顯示，截至2025年12月28日，全市場存續(xù)ESG基金產(chǎn)品共947只，凈值總規(guī)模達(dá)11666.71億元人民幣，較2022年5000億元左右的規(guī)模實現(xiàn)翻倍，三年復(fù)合增長率超30%。發(fā)行節(jié)奏上呈現(xiàn)理性提質(zhì)的鮮明特征，近一年來全市場共發(fā)行ESG公募基金209只，發(fā)行總份額達(dá)1094.59億份，反映出投資者對ESG投資理念的持續(xù)認(rèn)可。

市場規(guī)模擴(kuò)張的同時，ESG指數(shù)的穩(wěn)健表現(xiàn)進(jìn)一步印證了行業(yè)投資價值。截至2026年1月9日，近一年主要ESG指數(shù)全線上漲，其中中證500ESG基準(zhǔn)指數(shù)漲幅最高達(dá)52.23%，滬深300ESG領(lǐng)先指數(shù)漲幅雖最小但也達(dá)19.44%。

21碳中和課題組快評：ESG基金破萬億標(biāo)志市場成熟，增長動力來自政策支持和投資者覺醒。長期看，ESG基金將驅(qū)動實體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，企業(yè)需優(yōu)化ESG表現(xiàn)以吸引資金。

10、全球可持續(xù)基金退潮

2025年第三季度，全球可持續(xù)基金錄得約550億美元資金流出，而前一季度的凈流入額為62億美元。資金流出主要源于貝萊德旗下多只基金的贖回潮——其中，四只英國注冊的貝萊德基金因某客戶養(yǎng)老基金轉(zhuǎn)投貝萊德定制的ESG管理方案，導(dǎo)致約480億美元資金撤離。剔除這些基金后，全球可持續(xù)基金第三季度仍錄得約72億美元的資金流出。其中，歐洲地區(qū)流出31億美元，與第二季度113億美元的回流形成鮮明對比。與此同時，美國連續(xù)第12個季度出現(xiàn)凈撤資，不過第三季度的凈撤資總額略低于上一季度的58億美元，為51億美元。

21碳中和課題組快評：全球退潮反映ESG投資周期性調(diào)整，這并非ESG理念失效。它清晰暴露了ESG投資從喧囂的口號邁向真實價值創(chuàng)造過程中，必須解決的核心矛盾——即在理想主義與商業(yè)現(xiàn)實、短期回報與長期影響、統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)與多元情境之間，找到切實的平衡點。對投資者來說，眼下最關(guān)鍵的不再是追逐熱點的激情，而是培養(yǎng)一種甄別的能力：如何穿透營銷話術(shù)，區(qū)分表面的“漂綠”行為與真實的可持續(xù)發(fā)展轉(zhuǎn)型。