沒有意外的殺跌！

早上開盤，A股貴金屬板塊大跌，曉程科技、招金黃金、四川黃金、湖南黃金、中金黃金、赤峰黃金、西部黃金、山東黃金等十余股競價跌停。油氣板塊和商品期貨亦大多迎來暴擊。

上海黃金交易所發(fā)布公告稱，對白銀延期合約交易保證金水平和漲跌停板比例進行調整，若2月2日Ag（T+D）合約出現單邊市情況，則自收盤清算時起，該合約的保證金水平從20%調整為26%，下一交易日起漲跌幅度限制從19%調整為25%。

與此同時，外圍變數再現。有消息指出，美國杠桿貸款指數（Leveraged Loan Index）正在下跌，回到了 2025年4月以來的最低點，這是流動性出現問題的先兆。事實上，周末虛擬幣市場大跌，也印證了這個問題。

全線殺跌

外圍市場不單是貴金屬在跌，天然氣的殺跌在極大程度上也影響了能源板塊的走勢。

受近期天氣預報轉暖影響，美國天然氣期貨價格大幅下挫，幾乎回吐前一交易日的全部漲幅。報道稱，近月合約在亞洲早盤一度下跌17%，至每百萬英熱單位3.62美元。故而，今天早上，A股油氣板塊幾乎是全線跌停。通源石油、中曼石油、準油股份、石化油服、貝肯能源競價跌停，科力股份、潛能恒信跌超10%。

商品期貨市場早上開盤亦是多數大跌。文華財經數據顯示，截至9:04，滬銀期貨主力合約跌停，滬金期貨主力合約跌超10%，鉑期貨主力合約跌停，鈀期貨主力合約跌超15%。滬錫、滬鎳、滬銅的跌幅都非常大。這導致股票市場相應板塊亦出現大幅殺跌行情。

另外，中國移動、中國聯通、中國電信2月1日均發(fā)布公告稱，電信服務增值稅稅目適用范圍調整，稅率由6%調整為9%，將對公司收入及利潤產生影響。三大電信運營商集體走弱，中國移動跌超5%，股價創(chuàng)2024年6月以來新低，中國聯通、中國電信均跌超4%。

更值得注意的是，外圍早盤貴金屬雖有反彈，但很快又遭打壓，美股期指全線下跌。虛擬幣市場更是全線殺跌，以太坊跌破2300美元，比特幣一度跌破77000美元。有消息指出，美國杠桿貸款指數（Leveraged Loan Index）正在下跌，回到了2025年4月以來的最低點。當市場預期美聯儲都要降息了，債權人卻還在拋售貸款，這說明市場開始擔心違約潮，這是流動性危機之先兆。

流動性沖擊將至？

天風證券發(fā)表研報強調，美元流動性沖擊或將至。截至1月底，其跟蹤的美元流動性指數跌至-60%，處于極端收緊區(qū)間。歷史數據顯示，這種極端收緊會波及全球幾乎所有資產。報告指出，美股已進入“極低賠率—極低勝率”的雙殺格局，需重視其發(fā)生尾部風險的可能性。

另外，很多市場人士將最近的大波動歸結為特朗普提名的新任美聯儲主席凱文·沃什。沃什在去年大部分時間里，概率市場給予他成為美聯儲主席的概率很少超過20%。他擁有曾在美聯儲理事會任職的經驗，但市場將其視為“鷹派”。他知名的言論就是“降息+縮表”的組合拳。

沃什是美聯儲獨立的堅定倡導者，因此對獨立性被侵蝕的擔憂應該會消退，這也對美元有支撐作用。這些因素拉高了市場對美元的預期，從而導致了商品的崩盤。

那么，沃什的真實殺傷力究竟有多大？署名為“三菱日聯”的研究報告認為，考慮到美聯儲剛剛宣布重新擴大資產負債表，這將是一個引人入勝的時期，但如果他要推動資產負債表收縮，那么可能會看到資產負債表上持有的長期國債減少。

然而，沃什同時是降息的堅定倡導者。因此，一個初始的降息期現在實際上應該被視為更有可能。此外，如果追求資產負債表收縮是一個目標，那么曲線短端的降息將是一個重要的抵消因素。收益率曲線陡峭化往往與美元貶值同時發(fā)生，并且在沃什領導下的FOMC，降息可能更有可能實現，因此懷疑美元的這次初步反彈將會消退。

排版：羅曉霞

校對：廖勝超