近日，瑞銀最新發布研究報告（下稱報告）引發化工行業廣泛關注。

報告明確上調中國化工行業預期，認為在多重積極因素共振的情況下，中國化工行業將在2026—2028年開啟新一輪上行周期，行業盈利修復與估值回升值得期待。

摩根士丹利的最新報告認為，中國化工行業將迎來“長尾復蘇”，而非“V”形反彈，近期化工股上漲更多是“流動性驅動”，而非基本面根本性改善，“需求缺失”與“產能持續增加”仍是核心矛盾。

采訪中，期貨日報記者了解到，開年以來，宏觀資金布局、行業數據表現均在一定程度上印證了化工行業的周期拐點已逐步顯現，但也存在潛在風險。

國投期貨化工首席分析師龐春艷表示，當前宏觀資金普遍看好中國化工行業，核心邏輯有三點：海外煉化產能及化工裝置加速退出、國內煉化一體化裝置投產接近尾聲、國內“反內卷”政策持續推進。2025年下半年至2026年初，化工ETF持續走強，PX—PTA、純苯—苯乙烯、乙二醇和塑料等期貨品種輪番“發力”，可見宏觀資金已在化工市場提前布局，搶占周期紅利先機。

“經過2021年以來的持續調整，化工行業下行風險已充分釋放，大概率進入長線修復通道。不過，國內產能依舊充裕，部分領域‘反內卷’政策推進缺乏有效抓手，疊加部分新裝置投產、國際貿易摩擦等因素，仍會打亂化工板塊的上行節奏。”龐春艷說。

“瑞銀等機構的樂觀預期，核心邏輯是盈利預期、政策紅利、海外產能退出和估值修復。”恒力產融化工學院副院長趙曦明表示，海外大行的研究報告從全球周期視角出發，進一步印證了國內先進產能“正面突圍”的可行性，也意味著化工板塊下行風險有限、上行預期增強。

在趙曦明看來，中國化工行業周期拐點即將到來，2026—2028年板塊的上行趨勢基本確立，且與上輪需求驅動的周期不同，本輪上行更偏向供應端出清主導。當前化工行業固定資產投資增速回落，標志著大規模產能擴張的時代正式落幕，“反內卷”政策也將加速落后、低效產能出清；技術升級與綠色轉型正在培育新增長動能。

同時，國內沿海七大石化基地憑借一體化、規模化、低能耗優勢及技術迭代，正逐步掌握部分產品的全球定價權，推動產能優勢轉化為出口競爭力，直接沖擊歐洲、日韓老舊產能。“中國化工行業已站在新一輪上行周期的起點。”趙曦明表示，這不僅有利于龍頭企業盈利回暖，也將助力全球化工供應鏈升級。

業內普遍認為，化工板塊估值修復，將呈現輪動、擴散式特征，而非全品種普漲。

趙曦明解釋稱，因為政策導向、定價邏輯和供需平衡存在差異，各細分板塊估值修復節奏不同，大概率遵循“領先修復—需求接力—全面共振”的路徑，應優先聚焦供應端優化和出口需求增長的板塊與產品。他表示，估值先行修復的品種主要有以下特征：具備成本優勢、供應受限且出口增加、全球產能出清后供需緊平衡、與新質生產力緊密相關。

從大宗商品配置的角度來看，龐春艷建議，對于PX、PTA及苯乙烯等品種，可在需求上升期進行多頭配置；乙二醇、聚烯烴等存在供應增長預期的品種，以偏空配置為主，可在價格反彈后逢高布局；高耗能品種（PVC）需緊盯政策方向，采取逢低做多的思路；甲醇重點關注進口恢復與沿海MTO動態，把握月差修復機會。

光大期貨研究所能化分析師彭海波補充說，供應增速放緩是細分領域價格上行的必要條件，但非充分條件，商品價格持續上漲仍需需求增速同步提升。

“2026年PVC產能擴張周期步入尾聲，供應接近理論上限。2025年四季度PVC與燒堿價格同步走低，導致行業全面虧損，高成本產能大概率逐步退出。同時，歐美PVC產能集中退出，為國內出口提供支撐。當前PVC供應壓力已減輕，價格下行空間有限，但短期終端需求乏力，預計價格仍將在周期底部震蕩，行業處于筑底階段。”彭海波說。

趙曦明也認為，樂觀預期應局限于結構性修復，而非“全面反轉”。2026年大概率是化工板塊新一輪上行周期的起點，行業“最差的時候正在過去”。