近日，央行發布1月金融統計數據報告。數據顯示，1月住戶存款增加2.13萬億元，非金融企業存款增加2.61萬億元，非銀行業金融機構存款增加1.45萬億元。

相對2025年同期來看，非銀機構存款同比多增2.56萬億元，而住戶存款同比少增3.39萬億元。綜合券商分析師觀點，這背后除受春節錯月影響外，也反映了居民存款搬家正在加速。

再結合央行2月10日發布《2025年第四季度中國貨幣政策執行報告》（下稱《報告》）來看，業內有分析認為，居民財富呈現出從傳統存款向資管產品遷移的大趨勢。

居民存款搬家加速

根據央行發布的數據，1月末，廣義貨幣(M2)余額347.19萬億元，同比增長9%。狹義貨幣(M1)余額117.97萬億元，同比增長4.9%。結構方面，1月份人民幣存款增加8.09萬億元。其中，住戶存款增加2.13萬億元，非金融企業存款增加2.61萬億元，財政性存款增加1.55萬億元，非銀行業金融機構存款增加1.45萬億元。

相比2025年同期，呈現“非銀機構存款同比多增，而居民存款同比少增”的狀態。

中金公司林英奇團隊分析稱，1月M2同比增速升至9.0%，主要由于非銀存款和對公存款多增。而非銀存款同比大幅多增2.56萬億元，一方面是由于2025年同期同業存款自律定價調整影響形成低基數，另一方面可能由于居民存款向股市搬家導致。

此外，1月居民存款同比少增3.4萬億元，與非銀存款形成明顯的“蹺蹺板”。對公存款同比多增2.8萬億元，主要與春節錯期因素，以及匯率改善下企業結售匯意愿加強有關。

多位券商分析師持有類似看法，并認為從1月金融數據來看，居民存款搬家加速。

“本月金融數據顯示居民存款搬家提速，居民存款增速與M2增速差值時隔7年半首次轉負。”中國銀河證券宏觀分析團隊使用三個指標觀測居民存款搬家，其一是居民存款增速本月快速下降；其二是居民存款增速與M2增速差值為-1.82個百分點，而一輪負值區間為2015年6月—2018年6月；其三是非銀新增存款滾動12個月求和數快速上行。

居民財富從傳統存款向資管產品遷移

近半年來，“天量存款到期”話題引發居民對存款再配置的廣泛討論。根據機構的測算，2026年一年期以上居民定期存款到期規模，少則30萬億元，多則70萬億元，是近5年最高水平。巨量存款到期，將會流向何處去，又有多少將流入到權益市場，是市場近期討論重點。央行于2月10日發布《2025年第四季度中國貨幣政策執行報告》（下稱《報告》），提供了一些解讀和回應。

根據《報告》，2025年末非銀行業金融機構存款余額達到34.6萬億元，同比增長22.8%，全年增加6.41萬億元，創下自2015年以來的十年新高。非銀機構存款是券商等非銀行金融機構在銀行處的存款，該數據增高確實反映了存款搬家的趨勢。

《報告》還對存款和資管產品規模進行了分析。數據顯示，2025年末，資管產品來源于住戶和企業等實體部門的資金余額為56.3萬億元，同比增長9.7%，比2023年末高7.9個百分點，比同期住戶和企業存款增速高2.4個百分點。上海金融與發展實驗室首席專家、主任曾剛認為，這些數據清晰反映了居民財富從傳統存款向資管產品遷移的大趨勢。

不過，綜合券商分析師觀點來看，存款搬家并不意味著權益市場將迎來巨量活水。天風證券宏觀分析師宋雪濤認為，到期存款對權益市場的存款搬家的主要去向是“類存款”的低風險資產，流向風險類資產的規模受市場行情影響。

興業證券張偉康團隊認為，展望2026年，若居民部門投資仍相對穩健，資金或將沿著“居民存款→非銀存款→理財/基金/保險→債市股市”路徑流動。

國聯民生證券王先爽團隊認為，對股市流動性而言，社融、M1等宏觀流動性指標仍有下行壓力，開年資本市場情緒的維持主要依靠年初流動性季節性寬裕和存款遷徙敘事。但其預計，2026年一季度為高息存款到期壓力的高點，1月是一季度到期高點，這可能意味著從存款到期到存款遷徙敘事的情緒高點也將逐漸過去。

廣發證券郭磊團隊則認為，對于權益市場而言，存款只是其潛在的流動性來源之一；除存款外，還應關注居民人均可支配收入扣除消費、購房等非金融資產投資的剩余；居民在保險、債券類資產（理財貨基債基等）上的配置，尤其是后者騰挪轉向權益市場的空間與可能性會更高。

他認為，2026年固定資產投資補短板、“反內卷”深入推進的背景下，名義增長中樞大概率回升，債券資產收益率彈性有限，權益資產存在盈利周期的支撐，居民部門可能會繼續跟進調整股債資產的配置比例。

責編：戰術恒

排版：劉珺宇

校對：楊立林