證券時報記者 趙夢橋

2026年開年以來，港股在A股“科技牛”的襯托下略顯疲軟。拉長時間來看，投資者較為關注的恒生科技指數調整十分明顯，自去年10月高點以來回撤幅度已超過27%，一眾主題基金凈值也持續走低。

在此期間，包括南下資金、公司回購以及跨境ETF在內的多路抄底資金熱情依舊，僅在年內就已有3只ETF被投資者增持逾百億份。有公募基金指出，這樣的逆市買入說明市場正在從“恐慌性出清”轉向“價值性重塑”。

恒生科技指數持續調整

據統計，截至3月4日，年內恒生科技指數跌幅達12.45%。個股方面，金蝶國際跌幅接近30%，此外，攜程集團、美團、小鵬汽車、零跑汽車和騰訊音樂等跌幅超過20%。拉長時間來看，若以去年10月3日階段性高點計算，恒生科技指數當前回撤幅度已經超過27%。

基金方面，多只恒生科技指數相關主題ETF同期跌幅也在27%左右，投向港股的主動權益基金凈值也悉數下滑。在壁仞科技、智譜AI、MiniMax等三家AI領域的明星企業備受追捧之際，公募基金似乎還未嘗到港股新銳科技股的甜頭。

多位基金經理對證券時報記者表示：“最近恒生科技指數的跌幅確實超過了我們的預期。”

為何匯集了港股明星互聯網公司的恒生科技指數持續走低，甚至近期走出加速調整的趨勢？

中銀基金基金經理李念認為，港股本輪調整并非基本面的趨勢性轉弱，更可能是“流動性擠壓+情緒錯殺”帶來的技術性調整。李念指出，受美聯儲降息預期反復的影響，作為離岸市場的港股對全球流動性較為敏感，資金面短期承壓。

此外，恒生科技指數中具有較大權重的互聯網企業近期敘事出現變化。一方面，AI重塑互聯網商業模式，企業資本開支維持高位；疊加外賣戰、春節紅包派發等流量入口爭奪戰引發投資者對于企業盈利消耗的擔憂。不過，這也是構建未來護城河的必經之路；另一方面，諸如當前AI泡沫論及AI沖擊軟件論對市場也產生了影響，但這個更偏向情緒面。整體來看，支撐板塊長期發展的底層需求和政策基石并未動搖，目前情緒面可能存在過度反應。

還有機構分析，港股IPO與再融資的活躍也帶來了一定的資金稀釋作用。Wind數據顯示，2025年全年港股主板IPO首發募資約2869億港元，規模居全球首位，超過2023年、2024年兩年總和。

多路資金積極入場

在二級市場行情持續走低之際，資金對恒生科技板塊的買入仍較為踴躍。抄底資金來源整體分為三部分：南下資金、上市公司回購、跨境ETF布局資金。

南下資金方面，截至3月3日，在今年以來南下資金交易的36個交易日中，實現凈流入的交易日有27個，占比超七成，累計凈流入1818億港元。互聯網龍頭獲得明顯增持，南下資金對騰訊控股的持倉市值超過5400億港元，對阿里巴巴-W的持倉市值超過3200億港元，對小米集團-W、美團-W的持倉市值均超過1000億港元；回購方面，據Wind數據統計，今年以來，騰訊控股回購金額達到了63.58億港元，小米集團回購超40億港元，舜宇光學科技、金山軟件等亦有超億港元規模的回購。

ETF抄底跡象則更為明顯，年內華泰柏瑞恒生科技ETF份額增加了193億份，華夏恒生科技ETF與華夏恒生互聯網科技業ETF份額分別增超128.41億份和117.68億份；此外還有易方達基金、天弘基金、廣發基金等公募基金旗下10只相關ETF份額增超10億份。

華南某公募基金分析：“通過上述資金結構就能看出，現階段買入恒生科技的主要資金還是機構，外資因流動性壓力和地緣擔憂出現落袋為安，而以南下機構和產業資本為核心的內資則選擇逆市布局。一旦后續宏觀壓力緩解，這些機構資金或許會成為推動反轉的主要推力。”

上述公募基金還表示，這樣的逆市買入，說明市場正在從情緒性出清轉向價值性重塑，當前主要邏輯還是極端的估值性價比，目前恒生科技指數動態市盈率處于近五年約10%以下的水位，估值優勢十分明顯，不排除已經到達了階段性底部。

基金研判有望迎來修復行情

展望后市，低估值成為了多家公募基金看好恒生科技板塊的核心觀點。

長城基金基金經理曲少杰認為，當前恒生科技指數估值處于歷史偏低水平，相較于美、日、韓科技股更具優勢。2026年美、日、韓硬件科技上行，恒生科技指數自去年10月以來持續調整，與全球科技板塊形成明顯反差，估值或已充分反映悲觀預期，吸引力顯著提升。

景順長城基金基金經理金璜認為，該估值水平下悲觀情緒已得到較多釋放。從分子端角度分析，港股科技龍頭公司盈利能力有望出現改善拐點，2026年指數EPS（每股盈利）增長一致預期超40%，該趨勢或逐步推動資產價格上升。同時，頭部企業紛紛公布未來高額研發投入計劃，為盈利能力改善提供充沛動能。

大成基金基金經理冉凌浩表示，展望后市，隨著海外風險因素逐步緩釋，市場焦點有望回歸產業內生增長邏輯。港股的長期走勢離不開盈利的支撐，因此未來盈利的變化仍是決定其走勢的關鍵變量。

“從一致預期數據來看，恒生科技指數2026年有望實現較好的盈利增長速度。從產業趨勢來看，隨著外賣補貼逐步退出以及科技公司的內生增長，恒生科技成份股公司盈利有望實現較高的增長速度。因此，隨著時間的推移以及盈利預期的逐步實現，恒生科技指數有望迎來趨勢性修復。”冉凌浩指出。